8月26日，新茶飲品牌古茗（01364.HK）交出了上市后的首份中期成績單。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，公司收入達(dá)56.63億元，同比增長41.2%；凈利潤為16.25億元，同比大增121.5%，甚至超過去年全年水平（14.79億元）；基本每股凈收益為0.72元，同比提升84.6%。

《》記者發(fā)現(xiàn)，古茗的這份“炸裂”成績單得益于三條“增長鏈”：一是大舉擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，二是單店效率提升，三是供應(yīng)鏈與數(shù)字化沉淀。

而行業(yè)人士向記者分析，這三條互相驅(qū)動(dòng)的“增長鏈”是古茗實(shí)現(xiàn)增長的主要原因。另一方面，今年下半年的行業(yè)競爭加劇，外賣平臺(tái)補(bǔ)貼戰(zhàn)升級、加盟商回報(bào)周期拉長等風(fēng)險(xiǎn)因素，可能對古茗的增長節(jié)奏構(gòu)成挑戰(zhàn)。

每經(jīng)記者 孔澤思 攝

半年凈利潤超去年全年，古茗也有了規(guī)模效應(yīng)

在瑞幸門店達(dá)到1萬家時(shí)，其品牌規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。在此次報(bào)告期內(nèi)，古茗門店數(shù)量也超過了1萬家，并且同樣展現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)的威力。

所謂規(guī)模效應(yīng)，是指品牌在門店數(shù)量達(dá)到一定程度后，品牌逐漸積累了更強(qiáng)的獲客優(yōu)勢，從而可以提高營收；而廣泛密集的門店形成的門店網(wǎng)絡(luò)，還將不斷攤薄供應(yīng)鏈的運(yùn)營成本，讓企業(yè)進(jìn)入營收正循環(huán)。

從上半年財(cái)報(bào)來看，古茗業(yè)績增長的首要驅(qū)動(dòng)力來自門店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張。

截至2025年6月30日，古茗門店總數(shù)達(dá)到11179家，較去年同期的9516家凈增1663家，同比增長17.5%。今年上半年新開門店1570家，關(guān)閉305家，凈增1265家，平均每天新增門店數(shù)近7家。

新的門店繼續(xù)深入二線及以下城市，在古茗已有“關(guān)鍵規(guī)模”的省份繼續(xù)加大密度，并向鄰近省份擴(kuò)張。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年6月30日，古茗81%的門店位于二線及以下城市，43%的門店深入鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場。報(bào)告期內(nèi)，古茗加盟商數(shù)量從4798名增加至5875名，同比增長22.4%。加盟店貢獻(xiàn)了公司95.8%的收入，成為業(yè)務(wù)模式核心。

古茗打造的供應(yīng)鏈在門店擴(kuò)張、加密中幫了不少忙。其75%的門店位于距離倉庫150公里范圍內(nèi)，98%的門店可以做到兩日一配的冷鏈配送服務(wù)。值得注意的是，在規(guī)模效應(yīng)的作用下，古茗“倉到店”的配送成本不到GMV（商品交易總額）的1%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。這種效率優(yōu)勢直接轉(zhuǎn)化為加盟商的盈利能力，進(jìn)而反哺門店擴(kuò)張。

此外，廣泛而密集的門店開始覆蓋更多消費(fèi)者。報(bào)告期內(nèi)，古茗小程序注冊會(huì)員已達(dá)1.78億，季度活躍會(huì)員約5000萬。在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，古茗的單店運(yùn)營效率也持續(xù)提升。上半年，公司總GMV達(dá)140.94億元，同比增長34.4%；單店日均GMV從6200元提升至7600元，增幅達(dá)22.6%。更值得關(guān)注的是，單店日均售出杯數(shù)從374杯增至439杯，同比增長17.4%。

財(cái)報(bào)截圖

值得注意的是，今年上半年古茗大力宣推的咖啡品類表現(xiàn)突出。財(cái)報(bào)顯示，上半年古茗新上16款咖啡飲品，超過8000家門店已配備咖啡機(jī)，咖啡產(chǎn)品線成為古茗的新增長點(diǎn)。

挑戰(zhàn)來自行業(yè)與外部：下半年茶飲江湖暗流涌動(dòng)

盡管上半年業(yè)績亮眼，規(guī)模效應(yīng)也已跑出成績，但下半年新茶飲行業(yè)變化頗多，古茗面對的并不是一片坦途。

首先是行業(yè)競爭。行業(yè)人士告訴記者，目前加盟品牌在下沉市場的競爭已經(jīng)白熱化，不少品牌的門店“不進(jìn)則退”，部分腰部連鎖品牌開始陷入門店增長困局。根據(jù)多個(gè)主流平臺(tái)的跟蹤數(shù)據(jù)，截至2025年6月底，新茶飲行業(yè)總門店數(shù)為116978間，較2024年底增長858間，門店規(guī)模整體增長0.74%。可以說，新茶飲行業(yè)上半年的門店增長幾乎停滯。

行業(yè)競爭激烈的一個(gè)表現(xiàn)是企業(yè)的銷售成本增加。報(bào)告期內(nèi)，古茗的銷售成本達(dá)到38.77億元，同比提升41.37%。其中，“銷售及分銷開支”一項(xiàng)成本增加最為明顯，由去年同期的2.22億元增加40.8%至3.13億元。

古茗在財(cái)報(bào)中表示，該項(xiàng)支出的增長主要由于廣告與宣傳費(fèi)用的增加，重點(diǎn)之一就是IP聯(lián)名營銷活動(dòng)的開支增加。新茶飲消費(fèi)行業(yè)咨詢?nèi)耸扛嬖V記者，進(jìn)入2025年，新茶飲“卷”聯(lián)名已經(jīng)成了常規(guī)促銷手段。

此外，更大的變化來自外賣平臺(tái)帶來的“茶飲咖啡大戰(zhàn)”。品牌原本有所區(qū)隔的價(jià)格帶，在外賣補(bǔ)貼下被迅速拉平——無論是定位20元左右的奶茶品牌，還是原本價(jià)格在15元左右的奶茶品牌，最終到用戶手中，6.9元、9.9元一杯屢見不鮮。

頻繁的價(jià)格戰(zhàn)和促銷活動(dòng)壓縮了加盟門店的利潤空間。一位資深行業(yè)人士告訴記者，堂食訂單的門店實(shí)收率可以達(dá)到90%以上。而外賣平臺(tái)的抽傭通常在20%左右，再疊加平臺(tái)活動(dòng)、品牌補(bǔ)貼等費(fèi)用，最終門店實(shí)收往往大打折扣。對奶茶咖啡門店來說，實(shí)收率是衡量盈利狀況的重要指標(biāo)。

雖然外賣大戰(zhàn)消耗了更多物料，品牌掙的物料錢是實(shí)實(shí)在在的，但品牌的定價(jià)區(qū)間開始模糊，最終不利于品牌建設(shè)。不僅如此，一些品牌也在關(guān)注和反思，量大但不掙錢最終會(huì)損害加盟商利益，繼而傳導(dǎo)到品牌，最終口碑、利益還是會(huì)受損。

古茗在財(cái)報(bào)中提示了現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)：“現(xiàn)制茶飲店市場競爭激烈且發(fā)展迅速。倘若我們未能有效競爭，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績或會(huì)受到重大不利影響。”

值得一提的是，截至6月30日，公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余達(dá)42.69億元，較去年底增加120.5%。此外，古茗開始評估尚未建立布局的省份和境外市場的機(jī)遇。

三條增長鏈條互相協(xié)助，古茗仍在高速旋轉(zhuǎn)。然而，新茶飲行業(yè)已進(jìn)入深度洗牌期，下半年競爭強(qiáng)度只增不減。在規(guī)模紅利之外，質(zhì)量與韌性的平衡將成為公司長期發(fā)展的關(guān)鍵考驗(yàn)。