今年A股市場的明星股，無疑是寒武紀。截至8月26日，寒武紀年內漲幅高達101.98%，年內最高價接近1400元，寒武紀的最高價格距離貴州茅臺的現價僅有不到100元的價格差距。

為何與貴州茅臺的股價進行對比？

在A股市場中，常有貴州茅臺價格魔咒的說法。簡單來說，自貴州茅臺上市以來，但凡股價超過貴州茅臺價格的上市公司，最終會被茅臺反超，而且曾經取代茅臺“股王”地位的上市公司，之后基本上會面臨漫漫熊途的走勢。例如，當年的中國船舶、全通教育等，股價一度超越了貴州茅臺，但他們只能夠成為短暫的“股王”，茅臺在A股市場長期“股王”的根基并未受到任何動搖。

2025年，A股市場又一次迎來了牛市，這一次以寒武紀為代表的AI概念股出現了大幅拉升的行情。從今年7月初至8月下旬，寒武紀股價累計上漲超過100%，總市值也接近6000億元人民幣。

在寒武紀股價大幅拉升的同時，高盛也大幅提升了寒武紀的上漲目標價，而且上調的幅度高達50%至1835元。在高盛看來，中國云計算資本支出提高、寒武紀研發投入增大等，對寒武紀的盈利預期傳遞出非常樂觀的態度。

從寒武紀最新公布的半年報數據分析，也并未讓市場失望。其中，在2025年中報數據中，寒武紀營收增速高達4347.82%，凈利潤增速高達295.82%，無論是營收還是凈利潤，均實現了可觀的同比與環比增長。

之前寒武紀的估值貴得離譜，但經過了這一輪的大幅增長之后，寒武紀的估值卻變得沒有那么貴了。按照PEG的指標計算，目前寒武紀的PEG不到2倍。假如明年繼續保持三位數的業績高增長，那么以現價計算，寒武紀的PEG可能會降到1倍左右。

受益于全球AI時代的全面發展，全球市場對算力需求顯著增長。對中國市場來說，未來幾年時間內，云計算資本支出可能會持續提高，國產AI芯片的市場需求也會水漲船高。同時，受到英偉達出口受限的影響，寒武紀被視為英偉達的平替，本身直接受益國產替代的需求，未來一段時間，寒武紀業績保持高增長態勢，幾乎沒有太大的懸念。

按照寒武紀最高價1391元/股計算，距離8月26日貴州茅臺的股價僅有不到100元的價格差距，寒武紀會否最終取代茅臺的“股王”地位，成為接下來市場最關心的事情。

去年年報，寒武紀的營收只有11.74億元，今年一季度的營收已經接近去年全年的營收規模。今年中報，寒武紀的收入數據更是超出市場預期，估計全年保持業績高增長沒有太多的懸念。

一邊是業績持續高增長的AI賽道公司，另一邊是業績確定性增長的消費巨頭，兩家公司均有各自的競爭優勢，也有各自的護城河，并沒有優劣之分。然而，當前市場已經處于牛市行情，牛市熱衷于炒作預期，當某家上市公司具備了熱門賽道與業績高增長預期的時候，往往更容易受到市場資金的追捧。或許，寒武紀的股價會短暫超越貴州茅臺，但寒武紀最終可否守住A股“股王”地位，則需要觀察市場的投資情緒以及寒武紀未來業績高增長的持續性。

與寒武紀相比，有著A股長期“股王”之稱的貴州茅臺，股價自2021年初見頂之后，已經連續調整了四年多的時間。雖然當前貴州茅臺受到新禁酒令以及業績增速放緩的影響，但在整個A股市場中，貴州茅臺的賺錢能力依然是A股市場頂尖的水平，依然不改變它優質資產的屬性。

也許，我們可以把寒武紀定義為價格發現，把貴州茅臺定義為估值修復。其中，前者受到市場情緒、市場流動性的影響比較大。后者受到公司基本面、業績增速變動的影響更大。從長遠的角度來看，貴州茅臺在A股市場的“股王”地位并不會輕易動搖。