出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

半年報(bào)披露后，洛陽鉬業(yè)股價(jià)再創(chuàng)歷史新高。

8月26日，洛陽鉬業(yè)（603993.SH）盤中股價(jià)一度觸及12.21元/股的歷史高位，收盤時(shí)股價(jià)回調(diào)至12.05元/股，總市值約為2578億元。今年以來，洛陽鉬業(yè)股價(jià)走勢強(qiáng)勁，年初至今累計(jì)漲幅達(dá)87.11%。

股價(jià)向好背后，洛陽鉬業(yè)剛剛交出一份利潤大增的業(yè)績答卷。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入947.73億元，同比下滑7.83%；歸母凈利潤86.71億元，同比大增60.07%。同期，公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為120.09億元，同比增長11.40%。

從單季表現(xiàn)上來看，第二季度洛陽鉬業(yè)的業(yè)績環(huán)比提升，其中營收為487.67億元，環(huán)比增長6.00%，環(huán)比增長6.00%；歸母凈利潤47.25億元，環(huán)比增長19.75%。

洛陽鉬業(yè)主營礦山采掘及加工、礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)，礦業(yè)資產(chǎn)主要涵蓋銅、鈷、鉬、鎢、鈮等，礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)也居于全球前列。目前，公司旗下共有7座主要礦山，包括國內(nèi)的上房溝鉬鐵礦、三道莊鉬鎢礦，剛果（金）的TFM、KFM銅鈷礦，巴西鈮礦及磷礦，以及最新收購的厄瓜多爾凱歌豪斯金礦等。

今年上半年，洛陽鉬業(yè)的銅、鈷、鈮產(chǎn)量同比增長，其中銅產(chǎn)量35.36萬噸，同比增長12.68%；鈷產(chǎn)量6.11萬噸（金屬噸），同比增長13.05%；鈮產(chǎn)量5231噸，同比微漲2.94%。與之相比，上半年公司鉬、鎢及磷肥產(chǎn)量略有下滑，產(chǎn)量分別為6989噸、3948噸及58.26萬噸。

得益于礦產(chǎn)資源價(jià)格上行，洛陽鉬業(yè)礦山業(yè)務(wù)的營收、毛利大幅增長。加之洛陽鉬業(yè)管理層洗牌，來自紫金礦業(yè)、華為、新奧能源等公司的高管加盟，未來公司將繼續(xù)開拓礦產(chǎn)業(yè)務(wù)版圖。今年7月，洛陽鉬業(yè)曾表示，公司看好銅、黃金等金屬，目前已儲(chǔ)備銅和黃金等相關(guān)項(xiàng)目，也將在合適的時(shí)機(jī)下展開新的并購行動(dòng)。

業(yè)績?cè)鲩L靠礦山

銅、鈷等金屬價(jià)格上漲，洛陽鉬業(yè)礦山收入同步提升。

今年上半年，LME銅均價(jià)為9431.05美元/噸，同比增長3.75%。Fastmarkets標(biāo)準(zhǔn)級(jí)鈷低幅平均價(jià)為13.16美元/磅，同比增長7.69%。此外，鉬、鎢、磷肥價(jià)格均有所上漲，僅鈮鐵價(jià)格微降0.17%。

受此影響，洛陽鉬業(yè)礦山業(yè)務(wù)業(yè)績大增，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入394.02億元，同比增長25.64%；毛利率為52.42%，同比增長了5.56個(gè)百分點(diǎn)。

其中，收入占比最高產(chǎn)品為銅，營收達(dá)257.18億元，同比增長28.42%；鈷產(chǎn)品營收為57.28億元，同比增長31.94%。鎢、鈮、磷產(chǎn)品的營收均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

鈷價(jià)大幅上漲之際，洛陽鉬業(yè)的鈷業(yè)務(wù)卻沒能吃到全部紅利。目前，洛陽鉬業(yè)在剛果（金）擁有兩座銅鈷礦，但今年2月，剛果（金）政府宣布臨時(shí)禁令，暫時(shí)禁止鈷出口4個(gè)月，6月時(shí)又將禁令延長3個(gè)月。受此影響，洛陽鉬業(yè)上半年鈷銷售量同比下滑了9.27%，庫存量大幅增長了35.09%。據(jù)民生證券預(yù)計(jì)，若禁令放開，銷售恢復(fù)，上述鈷庫存將逐步轉(zhuǎn)化為銷量。

與礦山業(yè)務(wù)相比，洛陽鉬業(yè)的礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)營收下滑，拖累了公司的整體營收表現(xiàn)。

2018年時(shí)，洛陽鉬業(yè)以5.18億美元的價(jià)格收購了金屬貿(mào)易平臺(tái)IXM，該公司是全球第三大金屬貿(mào)易平臺(tái)。此后，洛陽鉬業(yè)開始通過IXM開展礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)。與礦山業(yè)務(wù)相比，礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)的營收規(guī)模較大，但盈利能力并不強(qiáng)。上半年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為823.32億元，同比下滑11.44%；毛利率為2.35%，同比微增0.23個(gè)百分點(diǎn)。

洛陽鉬業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)逾60%的歸母凈利潤增長，除得益于礦山業(yè)務(wù)收入增長外，也源于利息支出的下降。

上半年，洛陽鉬業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用為9.79億元，較上年同期的17.48億元大幅下降了43.96%。其中利息費(fèi)用13.72億元，同比下降34.34%。洛陽鉬業(yè)在財(cái)報(bào)中稱，利息費(fèi)用的下降源于借款規(guī)模同比下降。

從半年報(bào)中看，洛陽鉬業(yè)的有息負(fù)債總額略有下降，但更為明顯的是有息負(fù)債的結(jié)構(gòu)有所變化，即短期借款規(guī)模大幅增長，長期借款的規(guī)模大幅下降。

截至6月末，洛陽鉬業(yè)的短期借款為203.55億元，較上年末增長63.95億元；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額為44.12億元，較上年末下滑17.98億元；長期借款余額為39.12億元，較上年末下降54.21億元。同期，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為50.15%，較2024年底增長0.63個(gè)百分點(diǎn)。

管理層洗牌

今年上半年，洛陽鉬業(yè)迎來了一輪管理層大換血。

4月，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告稱，公司董事長袁宏林，副董事長、首席投資官李朝春辭任，增補(bǔ)闕朝陽、劉建鋒進(jìn)入董事會(huì)，劉建鋒為新任董事長。同時(shí)，洛陽鉬業(yè)任命了四位新高管，闕朝陽任常務(wù)副總裁兼首席運(yùn)營官、劉建鋒任首席投資官、Kenny Ives任副總裁兼首席商務(wù)官、譚嘯任副總裁。

從背景上看，離任的董事長、副董事長均來自洛陽鉬業(yè)控股股東鴻商系，新任董事、高管則擁有深厚的產(chǎn)業(yè)背景。

其中，闕朝陽曾擔(dān)任紫金礦業(yè)副總裁、總工程師職務(wù)，具有豐富的礦業(yè)投資，并購、勘探、項(xiàng)目建設(shè)及成本運(yùn)營控制經(jīng)驗(yàn)。劉建鋒是河北燃?xì)饩揞^新奧能源的前總裁，曾主導(dǎo)多宗大型跨國并購與資源整合項(xiàng)目。新晉副總裁譚嘯出身華為，未來將牽頭推進(jìn)洛陽鉬業(yè)管理流程變革和數(shù)字化。

除上述三位外聘高管外，Kenny Ives是由洛陽鉬業(yè)內(nèi)部提升的高管，也是中國礦企中為數(shù)不多的外籍高管。其于2022年9月加入公司，并擔(dān)任金屬貿(mào)易平臺(tái)IXM的CEO。

劉建鋒在半年度業(yè)績會(huì)上表示，此次管理層換血意味著洛陽鉬業(yè)過去階段性、功能性的管理團(tuán)隊(duì)時(shí)代徹底結(jié)束，此后要構(gòu)建起現(xiàn)代化礦業(yè)企業(yè)精細(xì)化的管理方式。未來將以新的領(lǐng)導(dǎo)班子為起點(diǎn)，夯實(shí)中層和一線運(yùn)營管理者，形成一個(gè)富有理想且腳踏實(shí)地的務(wù)實(shí)團(tuán)隊(duì)，為洛陽鉬業(yè)新一輪發(fā)展打好基礎(chǔ)。

隨著新管理層上任，洛陽鉬業(yè)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。今年6月，洛陽鉬業(yè)完成了對(duì)厄瓜多爾奧丁礦業(yè)（凱歌豪斯金礦）的收購，成功布局黃金資源。此前洛陽鉬業(yè)旗下并無黃金礦產(chǎn)與產(chǎn)能。半年報(bào)顯示，該金礦計(jì)劃于2029年前投產(chǎn)。

值得注意的是，在此次洛陽鉬業(yè)管理層洗牌后，公司董事會(huì)中已經(jīng)沒有控股股東鴻商系背景的非獨(dú)立董事。目前，洛陽鉬業(yè)共有5位非獨(dú)董，除闕朝陽、劉建鋒外，孫瑞文曾在中鐵資源擔(dān)任總經(jīng)理，2020年加入公司擔(dān)任董事。而林久新、蔣理兩位董事均為寧德時(shí)代背景。

鴻商系及其背后的神秘實(shí)控人于泳曾在洛陽鉬業(yè)的發(fā)展過程中起到重要作用。2004年，作為國有鉬礦企業(yè)的洛陽鉬業(yè)引入上海鴻商集團(tuán)作為戰(zhàn)略合作伙伴。至2012年，鴻商集團(tuán)的持股比例已增至36.01%，成為公司第一大股東。同年10月，洛陽鉬業(yè)在上交所上市，實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市。

在鴻商集團(tuán)的控制下，洛陽鉬業(yè)開展全球收購，先后在剛果（金）、巴西等地拿下關(guān)鍵礦產(chǎn)資源，這也為公司當(dāng)前的業(yè)績快速增長打下基礎(chǔ)。

不過，作為鴻商集團(tuán)及洛陽鉬業(yè)的實(shí)控人，于泳并未在公司擔(dān)任職務(wù)。公開信息顯示，于泳出生于1961年，早年間曾在大連瓦房店擔(dān)任過造紙廠副廠長，1992年下海創(chuàng)辦大連立工藝紡織品有限公司。

雖然未在洛陽鉬業(yè)任職，但隨著公司股價(jià)的上漲，于泳的身價(jià)也水漲船高。在2024年胡潤百富榜中，于泳以670億元的身價(jià)，排在榜單第50位。

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