隨著上證指數一舉突破3800點，牛市的呼聲愈發高漲。

牛市，成交量暴增，對券商是極大利好。現在拿個手機就能開戶，對東方財富、同花順這類互聯網券商，更是大利好。

這幾天，同花順創出歷史新高，目前市值突破2100億元；東方財富逼近歷史新高，市值逼近4500億元。

昔日炒股軟件巨頭，如今徹底掉隊

作為昔日中國炒股軟件“三巨頭”之一的大智慧，跟同花順和東方財富相比，掉隊卻有些明顯：目前其市值僅為300多億，股價距歷史高點還差了近50%。

過去的大智慧有多厲害？2011年初，大智慧剛上市時，其招股書披露，公司2009年營收1.58億元，比當年東方財富和同花順的營收之合的1.47億元還多，在“三巨頭”中是當之無愧的老大哥。

目前，互聯網券商股的指南針市值近1000億，財富趨勢市值近400億，大智慧連它們都比不過了。

昔日證券巨頭大智慧，到底怎么了？

早在2010年，移動互聯網剛崛起的時候，大智慧就推出了推出移動端產品。

但公司既沒有像同花順那樣，搞出量化選股、智能選股，以及后面的AI選股這類產品，也沒能像東方財富一樣，搞出名聲大噪、影響力極大的股吧社區，以及龐大的基金代銷業務。

大智慧的移動端產品，似乎過于傾向技術分析，缺乏智能化體驗，界面設計與操作體驗落后。還有行情推送延遲、數據更新不穩定等問題。不少用戶吐槽廣告推送太多，用戶體驗不佳。

更要命的是，在移動互聯網高速發展的2013年，大智慧卻搞起了財務造假，直接讓公司遭遇重創。

2013年，大智慧通過各種辦法美化財報，使業績從巨額虧損變為盈利。

具體為：

對部分軟件產品承諾“不滿意可全額退款”，事實上，在無法得知退款率的情況下，大智慧仍將2013年第四季度收入8.74億元全部確認，虛增利潤6827萬元；

以打新股、購買理財產品為噱頭吸引客戶，將相關款項虛增為軟件銷售收入287.25萬元，虛增利潤278萬元；

利用未實際執行的廣告合作框架協議，虛增收入及利潤94.34萬元；

將2013年年終獎延至2014年發放，減少當期成本費用2495萬元，以增加利潤；

在合同未完成情況下，與客戶提前簽下驗收日期，虛增收入1567.7萬元、利潤1546.8萬元；

子公司大智慧信息科技提前確認收購日，虛增合并利潤825萬元、商譽433萬元。

2013年，大智慧的真實利潤為虧損超過8億元，但其財報卻顯示利潤總額為4292萬元，屬于大幅虛增利潤。

這個虛增的財報也終結了公司連續兩年的虧損，給外界一種公司觸底反彈的假象。

不過，事情很快敗露。2015年4月，證監會立案調查，直指大智慧“虛增利潤”的行為。2016年7月，證監會出具《行政處罰決定書》，對大智慧罰款60萬元，對實控人張長虹罰款30萬元并禁入市場5年，公司14名高管及立信會計師事務所連帶被罰。

此外，還有大量投資者對大智慧發起證券虛假陳述訴訟，截至2023年，大智慧累計賠付投資者3.35億元，成為A股首例上市公司向董監高追償成功案例。

大智慧的財務造假事件，直接導致重組湘財證券胎死腹中，從而錯失“互聯網+券商”這一超級時代風口。

2016年，互聯網直播興起，大智慧又砸下14億元補貼直播，這筆錢絕大部分給了主播，但這塊業務又巨虧10億元以上，成為當年公司巨虧17.6億元的最大原因。

這一下，大智慧再次元氣大傷。而當年，同花順凈利潤12.12億元，東方財富凈利潤7.14億元，進一步甩開跟大智慧。

時間來到最近兩年，2023年、2024年，2025年上半年，大智慧連續虧損，而同花順和東方財務凈利潤連年增長。

湘財股份，收購大智慧能否成功？

一說到現在的大智慧，股民討論最多的不是其產品體驗，而是跟湘財證券的并購傳聞。

2014年，大智慧豪擲85億元，試圖收購湘財證券，將金融數據和券商牌照進行整合，打造自己的金融信息帝國。

2015年4月，大智慧的收購方案獲得監管部門有條件通過，但此時大智慧卻“爆雷了”，公司被立案調查，收購一事就此告吹。

在大智慧倒霉的時候，競爭對手東方財富卻成功收購了西藏同信證券，率先成為互聯網券商，這下徹底把大智慧甩在身后。

有意思的事情來了，2020年湘財證券借殼上市，變成湘財股份，并反手購入大智慧15%股份，成為其第二大股東。

此后數年，湘財股份多次減持大智慧股份，2024年更是以提高資產效率為名，擬清倉大智慧。

2025年3月，事情又突然反轉，湘財股份宣布換股吸收合并大智慧，停牌籌劃重組。此消息讓兩家公司均出現股價異動，刺激效應明顯。

從6月底開始，大智慧股價出現了兩波明顯上漲，從10元以下一度漲到近20元。

如果從2024年7月算起，其股價一度暴漲260%以上，不可謂不牛。

8月23日，大智慧再發布，稱公司與湘財股份的換股吸收合并事項正在積極推進，本次交易相關的審計、盡職調查等工作尚未完成，交易的進展存在不確定性。

這個公告，再一次讓市場浮想聯翩。

受此消息影響，8月25日，湘財股份盤中一度漲停。

湘財股份為何又要收購大智慧？

單獨拿這兩家公司來說，各有各的短板。

湘財證券是湘財股份全資子公司，貢獻湘財股份絕大部分營收，因此可以把湘財證券看成湘財股份。

湘財證券是典型的地方性傳統小券商，存在明顯業務短板：過度依賴證券經紀業務，營業網點數量有限，互聯網流量匱乏，也不懂怎么玩轉互聯網。

大智慧，雖然這些年跟東方財富、同花順相比不太行了，但瘦死駱駝比馬大，2024年依然有超過1000萬的月活用戶，以及海量的金融數據。

但目前大智慧沒有券商牌照，用戶變現無法取得決定性突破，一旦跟湘財證券合并，未來就可能獲得券商牌照，形成“數據+牌照”的閉環，極大促進用戶變現。

券商合并重組，是行業發展的大趨勢。前有天風證券在2024年因為合并重組的傳聞股價暴漲，這次又輪到了大智慧和湘財股份，至于能否真正重組成功，以及重組成功業績能否大幅好轉，那就是后話了。

“重組”是當下炒作的理由，并不能保證未來如何。每一輪的牛市，似乎都會出現一個重組大牛股，這次會是大智慧或者湘財股份嗎？我們不得而知，不妨邊走邊看。