原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 溫穎穎

誰會擔心自己的業績太過耀眼？BOSS 直聘大概算一個。

在經歷了持續兩年的兩位數增長后，2025年二季度，BOSS直聘的營收增速放緩，同比上漲9.7%，是兩年多來的最低增速，也是首次個位數的增幅。

不過，BOSS直聘創始人、董事長兼CEO趙鵬在在二季度財報會上表示，“今年第二季度，招聘市場需求回暖，供需關系持續改善。”

一邊是自身增速下滑，一邊是招聘需求回暖，這樣的解釋似乎有助于淡化“工作越難找，BOSS 直聘越賺錢”的輿論標簽。

更耐人尋味的，是一個月前的資本運作。

今年7月，BOSS直聘完成了2022年港股上市以來的首次在港增發，共增發3450萬股，募資22億港元。這次增發的特殊之處在于，拿出了10%的份額，即300萬股，開放給了個人投資者，即散戶。

結果相當熱鬧，國際配售超額認購逾 3 倍。公開數據顯示，在新股發售前的 10 個交易日，BOSS 直聘-W 日均成交量僅約 7000 股；上市交易后的 27 個交易日，日均成交量暴增至 67.8 萬股。毫無疑問，這批參與定增的散戶賺到了，也幫公司在資本市場刷了一波口碑。

但有幾處吊詭的細節，隱隱透露出，此次增發或許沒這么簡單。

首先，企業增發通常是為了解決資金壓力，但截至2025年6月30日，BOSS直聘賬面上的現金、現金等價物、短期定期存款和短期投資合計160.22 億元人民幣（22.37 億美元），創近年新高，顯然不差錢。

其次，定增通常只面向機構投資者，原因是周期長、風險大。而這次的發售價僅 78 港元/股，每手100股，入場費不到7880港元，散戶也能輕松參與。

不缺錢，卻選擇低效率的募資方式；業績放緩，卻高調強調招聘需求回暖，BOSS直聘到底打的什么算盤？

奇怪的增發

BOSS直聘創始人趙鵬自己也承認，增發的主要目的不是募資，而是公司增加在港股的交易流動性，“可以獲得更多香港股民和機構的參與，一起分享公司成長的紅利”。

說起來，這還牽扯到當年BOSS直聘是如何在港股上市的。2022年，已經在美股上市的BOSS直聘選擇以介紹方式在港交所上市，簡單來說就是沒有發行新股或募集資金。

官方的解釋是，現金儲備充足，現金流良好。而外界普遍猜測，還和當時的環境有關。當年中概股企業在美股市場遭遇瘋狂殺跌，公告顯示BOSS直聘已被納入中概股的“預摘牌”名單，BOSS直聘可能會因為擔心在這種市場環境下，發行新股會遭遇“賣不出去”的困境，而采取更穩妥的辦法，即“直接不賣”轉上市。

這種方式帶來了的好處顯而易見，BOSS直聘在港股迅速上市，而且股權結構得以保持穩定。不過也有遺憾的地方，就是BOSS直聘的業績太好了。

2025上半年報顯示，BOSS直聘營收40.26億，同比增長11.2%；凈利潤12.35億，同比增長85.2%。而在2023年，其凈利潤“僅”為10.99億元。意味著，如今短短半年，就賺了2023年全年的錢。

而且，BOSS直聘不是第一天過上這樣的好日子了。過去兩年，其凈利潤同比暴增925%和44.2%，營收同比增長也高達32%和23.6%。

強勁的盈利能力直接推高了股價。從2024年12月起，BOSS 直聘-W進入趨勢性反彈行情，截至2025年6 底累計上漲逾 40%；進入 8 月以來，股價已漲超20%。

但考慮到BOSS直聘因歷史原因而形成的股權集中，收獲上漲紅利的普通投資者可能確實不多，這讓創始人趙鵬的話聽上去也有些道理。

今年以來，港股整體表現轉好，中美關系近期有所緩和，那么此時面向散戶增發頗有一點“發彩票”的意思。2014-2020年間，BOSS直聘累計融資6次，融資總金額達數十億元人民幣，而只有這一次不圖錢，只圖回饋大眾。

不過這個世界上沒有無緣無故的恨，也沒有無緣無故的愛。BOSS直聘的“撒錢”行為，也有說不通的地方。

比如僅給散戶10%的份額，能增加多少流動性呢？退一步來說，3.2%的股票增發比例已經很低了，幾乎不會對公司股本造成稀釋，意味著不會對股東架構、公司重大事項的決策帶來影響。

更重要的是，如果結合BOSS直聘如今在公眾心中的形象來看，如此反常討好的增發可能有著更深層次的考慮。

兩頭掙錢

在招聘市場上，企業和求職者都有“淡季“，但BOSS直聘的賺錢節奏從來沒有淡季。

先來看看BOSS直聘是怎么賺錢的。

2025上半年，BOSS直聘來自企業客戶的收入達39.79億，占總收入的比重達98.8%。期內，BOSS直聘付費企業客戶數為650萬，同比上漲10.2%。

簡單來說，企業主是BOSS直聘的主要收入來源，尤其是以中小企業主為支柱——根據企業貢獻的收入，BOSS直聘將企業客戶分為KA客戶（5萬元及以上）、中型客戶（5000元~5萬元之間）、小型客戶（5000元以下）。

2025年上半年，中小型客戶累計給BOSS直聘貢獻了30億元營收、占總營收的74.8%。

中小企業主愿意付費，是因為BOSS直聘巧妙切中了其痛處——招聘預算低、吸引力不及大型企業。

BOSS直聘推出了VIP賬號、競招職位、曝光刷新卡等付費服務或道具。據網絡搜索，BOSS直聘一個企業端賬號的收費是4800元，每發布一條職位信息的費用是5元；每個賬號只能發布5個競招崗位（熱度高競爭激烈的崗位），超出后每增加一個需支付158元。

但不同于其他平臺動輒幾萬元的綜合性年包，BOSS直聘的服務可以按月購買，或只購買特定道具，意味著花幾百元也能獲得自己想要的服務，化解了中小企業預算低的困擾。

服務收費固然沒問題，但有問題的是，在招聘市場焦慮逐年加深的背景下，BOSS直聘卻在“強制收費”。據企業主透露，在BOSS直聘上發布首個職位是免費的，但不付費就看不到求職者的完整簡歷，這便沒法與其聯系。

更有企業主則在黑貓投訴上表示，自己在app上花了435元買了曝光刷新權益，上傳招聘信息后，發現部分文案填錯了，但BOSS直聘平臺卻顯示要先關閉崗位才能修改。然而，一旦關閉崗位，平臺又會提示“職位關閉，道具將自動作廢，平臺不支持退款與補償”，那權益的錢就白花了。

而且，屢屢陷入變相漲價的爭議。

早在2021年赴美上市前夕，BOSS直聘就被指“通過削弱原功能的使用體驗，引導用戶使用付費功能”。據當年的報道，平臺原有的關鍵詞搜索功能被下線，HR只能通過信息流推薦篩選簡歷，但由于推薦算法精準度低，引發用戶吐槽：“看IOS開發的職位，推薦一堆Android開發的同學來。”“我要招全職，卻全給我推大二、大三的在校生。”

另有HR網友則表示，BOSS直聘的套餐費用也不透明，“去年我們公司的賬號年費是1.2萬元，今年卻要1.6萬元”。金角財經用兩個賬號測試后發現，購買同樣的招聘服務，A賬號要付128元，B賬號卻要付198元；手機端的價格為78元，電腦端則要128元。

就連招聘企業最基本的合規審核，BOSS直聘也屢陷爭議。就在今年7月，一張求職者暗示與領導存在不正當關系的BOSS直聘私聊截圖在網上引起一片嘩然，話題沖上了微博熱搜，也再度引發大眾對BOSS直聘的信息審核、內容監管能力的質疑。

而在此前，BOSS直聘已發生過“以招聘助理等名義，實則要應聘者提供性服務”“女性求職者在試崗第一天被要求陪睡處對象”等丑聞。

黑貓投訴平臺上超8000條關于BOSS直聘的內容中，不乏涉及投訴內容多集中于誘導消費、虛假宣傳、不退費、亂扣費、服務質量差等表述。

實際上，BOSS直聘不止賺企業主的錢，還賺求職者的錢。

BOSS直聘客戶端顯示，其提供給了求職者的VIP套餐，有68元/30天、98元/60天兩種價格，包含競爭力分析、AI潤色簡歷、專屬簡歷模板等服務。BOSS直聘另有獨立出售的高端定制服務，如“30天求職助跑”服務，向10年以下工作經驗者收費2499元，10年以上工作經驗者則為3299元。

但不少求職者亦表示，服務體驗不佳，“花錢了，但沒帶來任何改變”。

微博、抖音等社媒平臺上，網友對BOSS直聘的描述，不乏“搜索不精準”“打招呼無人理”“亂推企業”等內容。

據《DT商業觀察》統計，截至2024年6月18日，小紅書的“BOSS直聘”的筆記相關筆記閱讀量TOP10中，超過一半是表達不滿情的，比如《BOSS直聘都這么搞笑的嗎》預估閱讀量72.7萬、《用BOSS直聘，錯過了太多雙休好工作》預估閱讀量40萬。

照理來說，企業招聘需求增多助推BOSS直聘增收，看似是經濟復蘇下工作機會變多的信號，但現實卻好像變成了招人和找工作都更難了。

這就很耐人尋味了。

松了一口氣

吐槽聲浪的另一端，是越來越多人離不開BOSS直聘。2025年第二季度，BOSS直聘平均月活躍用戶為6360萬，同比增長16.5%，環比增長10.4%。

最直接的原因藏在失業率里。

國家統計局8月19日公布的分年齡組勞動力調查失業率數據顯示，7月不包含在校生的16—24歲勞動力失業率錄得17.8%，較6月上升3.3個百分點，高于2024年同期0.7個百分點，為統計口徑調整以來次高；從往年趨勢看，8月青年失業率或繼續上升。

25—29歲勞動力失業率走高0.2個百分點至6.9%，高于上年同期0.4個百分點；不包含在校生的30—59歲勞動力失業率下降0.1個百分點至3.9%，與上年同期持平。

就業越難，求職競爭就越激烈，就越容易為求職投入金錢，這樣的大環境既造就了BOSS直聘這樣的行業巨頭，也引出了BOSS直聘做到行業第一的殺手锏：一直對外宣傳“匹配精準度高”“招聘達成率高”等優勢。

在2025年一季報中，BOSS直聘就提到基于DeepSeek-R1與自研的“南北閣”模型，給招聘者提供AI服務。該服務會根據招聘者個性化的招聘要求智能匹配合適的候選人，并給出推薦理由。內測數據顯示，該功能有效提升了匹配精準度，使用該功能的招聘者達成效率提升了25%。

2022-2024年，BOSS直聘研發投入分別為11.83億元、15.44億元、18.16億元，同比增幅均超過20%。

但這與使用者的感覺可能并不一致，被吸引購買BOSS直聘的服務后，仍沒能高效精準地招到人/找到工作，反而頻繁被引導加購服務。

一邊是就業率遲遲未見明顯回暖，另一邊是BOSS直聘卻賺得盆滿缽滿，這難免引發外界對其付費服務質量的質疑。這就難免會引發猜測，BOSS直聘是否在求職者與招聘方之間，悄然筑起了一道信息壁壘，這恰恰是不同行業中具有壟斷優勢企業的共同手法。

話說回來，BOSS直聘的商業成功毋庸置疑，但這種成功也引發了新的疑問：一家市值超過850億港元的上市公司，究竟承擔了多少與其體量相匹配的社會責任？

說到這里，此次股票增發的用意或許已經不言自明。BOSS直聘正試圖借助一場小比例的股票增發，開啟一輪資本回饋下的品牌形象修復。

一方面，通過吸引散戶和本土機構投資者入場，讓更多人了解、認可其商業模式，并在分享業績紅利的過程中，順勢強化增長前景；另一方面，更重要的，或許是借此獲得投資者的認同，換取更多正面聲量，扭轉在輿論場上的負面壓力。

目前來看，股票增發確實發揮了“四兩撥千斤”的作用，為BOSS直聘帶來了關注度和市場活躍度，還贏得了資本市場的青睞。

而BOSS直聘的最新財報更是配合默契。營收創下近年來最低增速看似不妙，但把理由歸結于“招聘市場需求回暖，供需關系持續改善”，帶出求職者壓力下降以及招聘市場趨于飽和，從而將潛在的業績下滑風險轉化為市場利好，并順勢撇清了操縱招聘市場的嫌疑，無疑是松了一口氣。

然而現實是，不在經濟上行期的宏觀背景下，求職與招聘艱難會是常態，BOSS直聘的高盈利模式依然容易成為眾矢之的。伴隨著其屢次出現的合規問題，距離徹底扭轉公眾形象，仍需付出真誠而巨大的努力。

畢竟，企業可以在資本市場講出漂亮的故事，但真正難的是，是在數錢的時候，別人還愿意替你鼓掌。

參考資料：

DT商業觀察《打工人躺不平，BOSS直聘躺著贏》

說財貓《工作越難找，Boss直聘越賺？“賣”簡歷狂賺16億》

深眸財經《BOSS直聘不只是個beta》