在AI的狂熱浪潮中，英偉達的股價似乎也遵循著某種季節性的“秋收冬藏”。

據追風交易臺消息，高盛在8月24日發布的報告中提出一個戰術性謹慎觀點：盡管其對英偉達的長期增長前景“非常看好”，但基于歷史交易模式分析，這家芯片巨頭的股價在未來幾個月可能難以跑贏大盤。

該行稱，英偉達股價表現呈現出一種規律性，即在上半年因明確的利好數據而上漲，但在下半年因缺乏新的硬性催化劑而承壓。比如其股價在2024年上半年飆升149%，下半年僅上漲12%。

分析師認為，在沒有新的、足以推動盈利預期上調的量化數據點出現之前，市場對遠期（即2027年）發展方向的不確定性將在2025年底前壓制股價趨勢，這與2023年和2024年下半年的交易模式相似。

對于投資者而言，這意味著英偉達可能正在進入一個“AI之秋”的戰術性盤整期。高盛指出，從現在到2026年1月超大規模計算客戶提供正式資本支出指引之前，市場將密切關注三大潛在驅動因素：10月份超大規模計算客戶的任何量化評論、公司對下一代“Rubin”平臺推出時間的說明，以及關于中國業務和美國出口管制的進一步明確信息。

不過，高盛強調這僅是短期戰術判斷。報告重申，基于超大規模計算客戶積極的資本支出評論和非傳統客戶的需求前景，他們對英偉達在2026年實現超常增長的前景仍然“非常樂觀”。

歷史重演？“上半年猛漲，下半年盤整”

高盛的分析揭示了英偉達股價表現的一個鮮明模式。英偉達股價通常在每年上半年表現優異，其主要驅動力是亞馬遜、微軟、meta和谷歌等超大規模計算客戶發布年度資本支出的“量化指引”。這些具體的數字為市場提供了堅實的增長預期，推動了盈利預測和股價的上行。

然而，進入下半年，情況往往發生變化。據觀察，盡管這些大客戶后續仍會發表關于資本支出方向的“定性評論”，但由于缺乏新的硬性數據來進一步提升市場預期，其他因素便開始對股價產生更大影響。

這一模式在過去兩年尤為明顯：

2024年復盤： 英偉達股價在2024年上半年飆升149%，得益于年初超預期的資本支出指引。然而，進入下半年，市場對2025年資本支出的“見頂擔憂”、來自ASIC的競爭以及對Blackwell產品發布時點的疑慮浮現，導致其股價在下半年僅上漲12%。

2023年復盤： 同樣，在ChatGPT引爆AI敘事后，英偉達股價在2023年上半年暴漲189%。但到了下半年，盡管基本面依然強勁，投資者開始質疑這輪支出熱潮的可持續性，導致其股價估值受壓，下半年漲幅收窄至17%。

三大關鍵變量決定年底前走勢

展望2025年剩余時間，高盛認為，在缺乏主要客戶新的年度指引之前，英偉達的股價表現將取決于三個關鍵變量的進展。

首先是超大規模計算客戶在10月份發布第三季度財報時的評論。市場將尋找任何可能暗示2026年資本支出規模的量化線索，而非僅僅是方向性的描述。

其次是關于英偉達下一代“Rubin”產品架構的推出時間。任何關于該平臺發布節奏的明確信息，都將影響市場對其未來技術領先地位和增長周期的判斷。

最后是其中國業務的清晰度。隨著美國出口管制政策的持續演變，任何關于中國市場業務前景的進一步明朗化，都將成為影響投資者情緒的重要因素。高盛認為，若這些方面沒有實質性進展，股價可能因缺乏催化劑而承壓。

盡管提出了短期警告，高盛并未改變其對英偉達的長期積極看法。報告重申，基于積極的云廠商資本支出評論和非傳統客戶的需求前景，他們對英偉達在2026年實現超額增長“非常樂觀”。

高盛目前對英偉達（NVDA）維持“買入”評級，12個月目標價為200美元，該目標價基于5.75美元的標準化每股收益和35倍的市盈率。

AI同業分化：博通看齊，AMD與Marvell或將盤整

高盛的報告也對其他幾家AI相關半導體公司給出了戰術性展望。

對于博通，高盛預計其2025年下半年的交易動態將與英偉達類似，因為市場已基本消化了其對2026財年和2027財年的AI業務指引。新的XPU客戶和AI網絡業務的增量數據將是股價能否跑贏大盤的關鍵。

對于AMD，高盛認為其數據中心GPU在2026年的潛在增長以及PC和服務器CPU的短期強勢已在當前股價中得到體現。該公司計劃于11月舉行的投資者日活動，將成為檢驗其數據中心GPU收入預期和2026年展望的“試金石”。

對于Marvell，高盛預計其股價在今年剩余時間內將維持區間震蕩。來自亞馬遜的定制計算業務和微軟業務在2026年下半年的增長能見度，將是推動股價突破的關鍵。

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