大A在流動性驅動下繼續(xù)普漲，上證+1.51%逼近3900點，創(chuàng)業(yè)板+3.00%，兩市成交額突破三萬億。

不過領漲格局發(fā)生了一些變化，從上周的科技雙箭頭（AI+芯片），擴展成了四駕馬車——

1，以英偉達為原動力的AI出口鏈板塊；

2，以deepseek為原動力的AI自主鏈板塊；

3，以通脹為原動力的小金屬、貴金屬、有色金屬板塊；

4，以政策釋放為原動力的地產(chǎn)、消費、反內卷板塊。

這四駕馬車里，又以AI出口鏈、通脹金屬鏈表現(xiàn)最強勢，漲停個股更多；

而AI自主鏈、政策鏈的表現(xiàn)要相對弱一些。

AI自主鏈甚至已經(jīng)出現(xiàn)一些退潮跡象，中芯國際開始跳水了，寒武紀也波動加大，日內兩次波動高達10個點左右。

為什么會呈現(xiàn)這種走勢呢？

說到底，還是AI自主鏈、政策鏈的邏輯不夠“硬核”。

這兩個板塊主要靠“預期”推動，靠“情緒”來維系，因此上漲往往偏短期。

以AI自主鏈為例，該板塊在上周五得益于deepseek的官宣置頂留言，情緒突然爆發(fā)，出現(xiàn)了數(shù)十只個股漲停的驚人現(xiàn)象。

但這種情緒，往往偏向于短期，難以持續(xù)。

因為實際上，國產(chǎn)芯片仍然處于黎明前夜，并未有實質性的產(chǎn)業(yè)突破被證實，業(yè)績也沒有大規(guī)模釋放，一切都沒有改變。

周末的時候，網(wǎng)上對寒武紀的討論非常激烈，各種分歧非常大。

君臨看到有關于寒武紀的小作文，指明年有機會拿到字節(jié)跳動國產(chǎn)芯片采購的50%以上份額，營收可以看到500億，利潤180億。

看到這個市場份額估算，這個營收和利潤預估，君臨不禁啞然。

真是人有多大膽，地有多大產(chǎn)啊。

但我想，絕大部分理性的投資者還是保持謹慎的，這種小作文多了，反而會讓人害怕。

政策鏈也存在類似的問題。

今天地產(chǎn)、消費、光伏風電等板塊得到一些資金的關注，主要原因是地產(chǎn)方面出了個新政策。

身居一線城市之首的上海，六部門聯(lián)合印發(fā)《關于優(yōu)化調整本市房地產(chǎn)政策措施的通知》，涉及住房限購、公積金、住房信貸、住房稅收等6項調整，新政自2025年8月26日起施行。

這是上海今年首次對房地產(chǎn)政策進行松綁，內容包括——

1，對符合住房購買條件的居民家庭（滬籍+繳稅滿1年以上非滬籍），在外環(huán)外購房不限套數(shù)；

2，對成年單身人士按照居民家庭執(zhí)行住房限購政策；

3，公積金賬戶可支付首付款，商貸利率不再區(qū)分首套和二套；

4，新增對符合條件的非滬籍居民家庭在上海購買第二套及以上住房，在合并計算家庭全部住房面積后，給予人均60平方米免稅面積的優(yōu)惠。

這些政策的出臺，對地產(chǎn)行業(yè)多多少少都會有一些利好，但利好究竟影響有多大呢？

對相關消費板塊、依靠政策驅動的反內卷板塊也多多少少會有一些情緒提振，但影響又能持續(xù)多久呢？

其實很難說，因此更多還是偏向短期。

大部分市場資金，還是不見兔子不撒鷹的，在沒有看到價格反轉、業(yè)績大爆發(fā)之前，股價上漲效應往往難以持續(xù)。

相反，對于價格在持續(xù)上漲的通脹板塊，業(yè)績在持續(xù)爆發(fā)的AI出口鏈板塊——

雖然股價已經(jīng)普遍大漲、估值也相當昂貴，資金押注的信心卻更強。

無它，業(yè)績就是股市的“萬有引力”。

本輪牛市雖然是“水牛”，靠流動性驅動，但資金永遠會向業(yè)績更好的板塊涌去，即使它們的估值已經(jīng)很昂貴。

當其它板塊有利好消息催化的時候，資金會短暫的被那些板塊吸引，改變流向。

而一旦利好情緒散去，資金就會重新被“業(yè)績引力”吸走，源源不斷的支撐這些板塊攀上一個又一個的股價新高。

市盈率、估值那些指標其實都不重要。

改變這個趨勢的，只有兩個前提：

一是，大盤流動性結束，股市漲不動了；

二是，產(chǎn)業(yè)景氣度結束，業(yè)績開始陷入負增長。

很顯然，現(xiàn)階段大盤向上的趨勢還在，牛市一時半刻不會結束；

業(yè)績季里，AI出口鏈和通脹鏈均表現(xiàn)突出，起碼能延續(xù)到下一個季度。

以AI出口鏈為例，我們看看部分龍頭今年的股價和業(yè)績關系：

仕佳光子，中報凈利潤+1712.00%，年內股價上漲337%。

新易盛，一季度凈利潤+384.54%，年內股價上漲260%。

中際旭創(chuàng)，一季度凈利潤+56.83%，年內股價上漲160%。

長芯博創(chuàng)，一季度凈利潤+3226倍，年內股價上漲152%。

天孚通信，一季度凈利潤+21.07%，年內股價上漲99%。

光庫科技，中報凈利潤+70.96%，年內股價上漲90%。

劍橋科技，中報凈利潤+51.12%，年內股價上漲80%。

太辰光，中報凈利潤+118.02%，年內股價上漲75%。

勝宏科技，一季度凈利潤+339.22%，年內股價上漲474%。

景旺電子，中報凈利潤+2.18%，年內股價上漲120%。

東山精密，一季度凈利潤+57.55%，年內股價上漲96%。

生益電子，中報凈利潤+452.11%，年內股價上漲88%。

深南電路，一季度凈利潤+29.47%，年內股價上漲69%。

鵬鼎控股，中報凈利潤+57.22%，年內股價上漲51%。

滬電股份，中報凈利潤+47.50%，年內股價上漲48%。

可以看到：

1，板塊內部，大體上還是業(yè)績增速越高，年內股價漲幅越大。

2，相比較而言，光模塊的整體業(yè)績表現(xiàn)比PCB更出色一些，平均年內股價漲幅也更大。

3，光模塊和PCB均由AI驅動，需求增速是差不多的。

光模塊之所以業(yè)績和股價表現(xiàn)比PCB更出色，主要原因是技術門檻更高，毛利率相對更高導致。

光模塊今年股價增長最快的四大龍頭，仕佳光子、新易盛、中際旭創(chuàng)、長芯博創(chuàng)的毛利率分別為37.38%、48.66%、36.70%、43.97%，毛利率在36%-48%之間。

PCB股價增長前四，勝宏科技、景旺電子、東山精密、生益電子的毛利率分別為33.37%、20.78%、14.13%、30.39%，毛利率在14%-33%之間。

PCB行業(yè)的整體毛利率要比光模塊低15-20個百分點左右，盈利能力自然比不上光模塊。