本文時代周報 作者：閆曉寒

石家莊醫(yī)藥巨頭傳統(tǒng)業(yè)務(wù)或正經(jīng)歷陣痛期。8月22日，石藥集團（01093.HK）發(fā)布2025年半年報，當期公司營收132.73億元，同比下降18.5%；公司股東應(yīng)占呈報溢利為25.48億元，同比下降15.6%。

2022年以來，石藥集團旗下多美素、津優(yōu)力等核心產(chǎn)品價格相繼大幅調(diào)整，其成藥業(yè)務(wù)收入階段性承壓。上半年，石藥集團成藥業(yè)務(wù)收入為102.48億元，同比下降24.4%。而在去年，石藥集團成藥業(yè)務(wù)收入已同比下滑7.4%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，石藥集團正不斷加大對創(chuàng)新藥的投入力度。今年以來，石藥集團在創(chuàng)新藥領(lǐng)域十分活躍，上半年已經(jīng)達成4筆對外授權(quán)交易，累計合同金額達97.1億美元，約合人民幣近700億元。

處于“新老交替”階段的石藥集團，接下來或需要創(chuàng)新藥真正為其撐起營收增長。

截至8月22日收盤，石藥集團股價報10.51港元/股，漲0.19%，總市值為1210.96億港元。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

抗腫瘤領(lǐng)域收入下滑超六成

當前石藥集團成藥業(yè)務(wù)仍面臨一定壓力。

分治療領(lǐng)域來看，成藥業(yè)務(wù)中神經(jīng)系統(tǒng)、抗腫瘤、抗感染、心血管、呼吸系統(tǒng)和消化代謝六大領(lǐng)域收入均有不同程度的下滑。其中，收入占比最高的神經(jīng)系統(tǒng)收入同比下滑28.3%；抗腫瘤領(lǐng)域收入下滑幅度最大，降幅為60.8%。

神經(jīng)系統(tǒng)上半年為石藥集團貢獻37.55億元收入，該領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括恩必普、舒安靈、明復(fù)樂等。

上述三大藥品中只有明復(fù)樂在上半年銷售收入同比大幅上升，這源于該藥用于治療急性缺血性卒中患者的適應(yīng)證進入醫(yī)保目錄，進一步拓展了市場空間。而恩必普和舒安靈在上半年銷售收入下滑。恩必普是石藥集團的大單品，用于缺血性卒中及相關(guān)疾病的治療；舒安靈是一種非選擇性磷酸二酯酶抑制劑，通過多重作用機制改善微循環(huán)。

抗腫瘤領(lǐng)域是石藥集團成藥業(yè)務(wù)的第三大收入來源，上半年收入為10.51億元。該領(lǐng)域主要產(chǎn)品有不少大單品，包括津優(yōu)力、多美素等。

津優(yōu)力是中國首個自主研發(fā)的長效升白藥，用于預(yù)防和治療化療患者因中性粒細胞減少而引起的感染和發(fā)熱；多美素是石藥集團自主研發(fā)的首個抗腫瘤脂質(zhì)體新藥，兩款抗腫瘤藥均在2011年獲批上市。

此前，上述兩款產(chǎn)品曾快速增長。根據(jù)財報，2021年多美素和津優(yōu)力銷售收入分別增長24.0%、13.1%。但2022年，多美素銷售收入有所下跌，津優(yōu)力增長速度有所放緩。石藥集團在最新財報中表示，今年上半年多美素銷售價格大幅降低，津優(yōu)力銷售收入有所下降。

根據(jù)2024年報，津優(yōu)力和多美素兩款產(chǎn)品的價格在京津冀「3+N」聯(lián)盟藥品集采中分別下調(diào)約58%和23%，并于2024年3月開始陸續(xù)在各個相關(guān)省份執(zhí)行。受此影響，石藥集團抗腫瘤藥物在去年收入同比下滑近三成。

石藥集團是國采中選“大戶”，去年年底舉行的第十批國采中，石藥集團有15款產(chǎn)品入選，其中就包括多美素，當時該藥品中標價格進一步大幅降低至98元/支，較第十批國采限價下降約89%。

創(chuàng)新藥何時撐起營收？

石藥集團是河北省老牌藥企，經(jīng)歷了原料藥、仿制藥發(fā)展階段，當下，公司正處在從仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，上述提到的重磅單品恩必普增長勢頭正在放緩，津優(yōu)力和多美素也面臨集采挑戰(zhàn)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓之下，業(yè)績增長的重擔或落在了其布局多年的創(chuàng)新藥身上。從一個側(cè)面可以看出石藥對創(chuàng)新藥重視程度的提升——2019年到2024年，石藥集團的研發(fā)費用分別為20億元、28.9億元、34.3億元、39.9億元、48.3億元、51.9億元。今年上半年，石藥研發(fā)費用同比增長5.5%至26.83億元，占成藥業(yè)務(wù)收入26.2%。

今年上半年，石藥集團有3款創(chuàng)新藥獲批上市，包括改善成人2型糖尿病患者血糖控制的善澤平、治療成人中度至重度疼痛的美洛泰，以及恩益坦今年新增治療中度至重度持續(xù)性過敏性哮喘的適應(yīng)證。同時，也有司美格魯肽注射液等5款產(chǎn)品上市申請獲受理。

除了等待創(chuàng)新藥上市，手握在研管線的藥企還有另一條路可走，即對外授權(quán)。創(chuàng)新藥研發(fā)需要持續(xù)大量研發(fā)投入，國內(nèi)藥企將藥品授權(quán)給跨國藥企，不僅能補充現(xiàn)金流，也意味著獲得了跨國藥企對其研發(fā)能力、對藥品臨床價值及商業(yè)化潛力的認可。

目前，創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易已經(jīng)開始為石藥集團帶來直接營收貢獻，上半年成藥業(yè)務(wù)的營收中包括10.75億元授權(quán)費收入，一部分抵消了成效業(yè)務(wù)收入的下滑。

在創(chuàng)新藥商業(yè)化方面，上半年石藥集團完成了4項對外授權(quán)項目。

今年2月，石藥集團宣布將抗癌藥物SYS6005獨家授權(quán)給Radiance Biopharma，后者獲得該藥品在美國等地區(qū)的開發(fā)及商業(yè)化權(quán)利，交易總金額超12億美元。5月，石藥集團與Cipla USA簽訂獨家授權(quán)協(xié)議，向其售出伊立替康脂質(zhì)體注射液在美國的商業(yè)化權(quán)利，總交易金額超過10億美元。

同樣在5月，石藥集團發(fā)布BD預(yù)告稱，公司即將完成三項BD合作，每項潛在交易總金額接近50億美元。

公告發(fā)布后不久，6月，石藥集團宣布與阿斯利康達成戰(zhàn)略研究合作，聚焦AI驅(qū)動的新型口服藥物開發(fā)，潛在交易總額超過53億美元。這并非石藥集團首次牽手阿斯利康，去年10月，石藥就與阿斯利康達成協(xié)議，將一款臨床前階段的Lpa小分子抑制劑的全球權(quán)益授權(quán)給阿斯利康，總價約20.2億美元。

7月30日，石藥與制藥公司Madrigal就口服GLP-1受體激動劑SYH2086達成全球授權(quán)，總交易額為20.75億美元。

從在研產(chǎn)品來看，石藥集團旗下有不少潛力產(chǎn)品，覆蓋ADC、GLP-1以及CAR-T等多個熱門領(lǐng)域。財報顯示，石藥的在研創(chuàng)新藥和創(chuàng)新制劑200余項，160余個臨床試驗正在進行中，三期臨床試驗近60項。“預(yù)計到2028年底，將有50多款新藥或新適應(yīng)證申報上市。”石藥集團在財報中表示。

8月23日，時代周報記者就接下來新藥進展等問題聯(lián)系石藥集團，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。