一家國有大行的市值更迭，往往藏著比K線圖更復雜的潛流。

8月20日盤中，農行（601288.SH）流通市值達22634億元，領先工行（601398.SH）流通市值20464億元。

早在兩周前，8月6日，農行的A股市值就一度超過了工行，成為A股新的市值冠軍。

這一幕對不少投資者來說頗具象征意味：在國有大行里常年被視作“千年老四”的農業銀行，竟然憑借本輪行情，坐上了銀行股頭把交椅。

2025年一季度，農行實現凈利潤719.3億元，同比增長2.2%，在四大行里唯一錄得正增長。

除了公募基金調倉銀行股之外，推動農行今年股價上漲近33%的力量，并非僅僅來自業績上的突破。

有觀點認為，真正打動資本市場的，是一場深入肌理的“清算”——腐敗鏈條的系統性曝光與整頓。

這場清算的信號始于2024年5月，當時農行總行副行長、分管不良資產處置的樓文龍被查，市場開始意識到這或許并非孤立事件。隨后，原深圳分行行長許錫龍、總行原營銷總監兼機構業務部總經理易映森相繼落馬，一場針對資金、資源密集領域的深度治理已然展開。

隨著高層案件陸續進展，農行股價在2024年開始走出低谷。

2023年時，農行股價一度徘徊在2.8元附近，市凈率0.4倍左右，被稱為“國有大行里最便宜的票”。而到了2025年8月20日，股價已站上7元，市凈率回升到0.95倍。

對資本市場而言，這一邏輯并不復雜。

市場最害怕的不是壞賬，而是爛賬。壞賬如果能清算、能追責，反而能讓投資者松一口氣。

腐敗高管的落馬，意味著某些“看不見的壞賬”被迫暴露，也迫使監管層系統性清理。這反而成了股價反彈的催化劑之一。

這種局面，頗具諷刺意味，卻也反映了市場的一種定價邏輯。

不論是中紀委的查處，還是央行與金融監管總局聯合整頓，都展現出一種前所未有的力度。

據中國紀檢監察報，至2024年3月，農業銀行系統共立案847件，處分789人，查處職務犯罪案件36起，嚴肅查處了8名總行直管干部。駐中國農業銀行紀檢監察組要求嚴查金融風險背后的腐敗問題，堅決查處投融資審批、不良資產處置、招標采購等資金、資源密集環節的違紀違法行為。

2025年以來，農行已有至少10人（含離任）被查，幾乎月月有人落馬。既有總行部門“一把手”，也有浙江、河北、深圳等核心利潤分行的原行長、副行長。其中。已有 6 人主動投案，顯示巡視巡察與政策感召疊加效應。

這些案件多集中在信貸審批、不良資產處置、數據科技條線，呈現“資金密集環節”＋“實權副職”雙重特征。

隨著高層被查，部分隱匿的不良貸款被重新暴露，追繳和核銷工作開始展開。2024年，農行不良率下降3個基點至1.30%，成為同業中不良率壓降幅度最顯著的銀行。市場普遍將之解讀為“擠出水分”。

此外，2024年-2025 年，農業銀行及下屬省分行，多次被金融監管總局（含各地監管局）直接點名處罰，且被納入多條線重點整頓，甚至不乏億元級“天價”罰單。

隨著工作深入，金融監管總局對農行的整頓，已從“單點罰單”升級為“條線整治+縣域穿透+子公司聯動”的組合拳。信貸合規、數據治理、代銷保險、“三農”金融，成為近兩年整頓的四大焦點。

這種制度性的清算，最終和市場形成了合力。

這正是資本市場最看重的地方。投資者未必相信所有戰略故事，但他們會相信鐵拳有助于沉疴出清。農行股價的上漲，本質上是對反腐、合規的定價，是市場在用資金認可一種治理紅利。

登頂A股市值榜，固然是一種榮光，但也留下一個發人深省的問題：當反腐成為銀行市值管理的第一生產力時，銀行自身的真正生產力又在哪里？