A股農行市值突然超越茅臺和工商銀行，晉升新的市值冠軍。

近期最熱的新聞莫過于消費貸補貼。8月12日，由財政部、中國人民銀行、金融監管總局聯合發布的《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》，方案明確，2025年9月1日至2026年8月31日期間，居民個人使用貸款經辦機構發放的個人消費貸款（不含信用卡業務）中實際用于消費，且貸款經辦機構可通過貸款發放賬戶等識別借款人相關消費交易信息的部分，可按規定享受貼息政策。農業銀行第一時間做出響應，宣布9月1日起執行。

這一政策出臺進一步夯實了農行的市值，8月13日起股價來到歷史新高6.95元。2025年8月6日，A股見證歷史性時刻：農行股價收于6.62元，流通市值達2.11萬億元，首次超越工行登上榜首。此次農行登頂，一個重要原因是其A股股本多于工行。若以總市值計算，工行仍以2.77萬億居首，領先農行約4000億元。自2022年11月以來，農行股價三年內累計漲幅達145%，2025年迄今漲幅29.54%，顯著高于行業均值。

截至8月13日收盤，農行最新總市值為2.38萬億元，流通市值為2.171萬億元，同期茅臺市值為1.784萬億元（總市值和流通市值相同），工行最新總市值為2.744萬億元，流通市值為2.076萬億元。

工行和農行兩家銀行巨頭盈利都極為出色，2024年農行凈利潤2821億元，而工行凈利潤則高達3659億元，工行也被稱為宇宙行，每日凈利潤超過10億元。2025年一季度，工行凈利潤841.6億元，同比下滑3.99%，環比增速為-13.1%。農行同期凈利潤為719.3億元，同比增長2.2%，環比增速為6.23%。農行在盈利修復方面更有韌性。這也是農行更被投資者看好的重要原因。

2025年4月至今，農行股價漲幅超過40%，成為眾多銀行股中漲幅最兇的一家，作為國有大行中上市最晚、歷史包袱較重的銀行，其A股流通市值登頂也印證著自身經營實力和配置價值的提升。業內人士也對農行的登頂給予了高度評價，認為農業銀行登頂A股流通市值第一，標志著資本市場對銀行股‘低估值+高分紅’價值的重新定價，反映了資金從追逐高成長向追求確定性收益的策略轉變。

首次超越“宇宙行”工行，讓農行成為A股成立以來第23位A股市值冠軍，農行也由六大行中較為低調的一家，一躍成為A股霸主。

A股霸主大盤點

BT財經統計發現，截至8月13日收盤，年內已有20只銀行股曾創下歷史新高，在A股的銀行股中占比接近一半。

回顧A股歷史，1990年至今，誕生過諸多A股市值冠軍。市值冠軍反映了市場主導企業的變遷，涵蓋消費、金融、能源等行業，映射中國經濟結構的演變。但在上世紀90年代，A股市值冠軍基本上歸屬上海、深圳兩地的上市公司，中國寶安（原深寶安A）、平安銀行（原深發展A）、市北高新（原二紡機）、氯堿化工等均榜上有名。?

作為早期多元化企業代表，1991年底中國寶安以27億元市值超越世紀星源，成為A股首個市值冠軍，并且占據榜單數年之久。?直到四川長虹在1998年才完成超越，?這家家電龍頭主導市場，市值達五六百億，成為“股王”級企業。

?2000年，金融股開始崛起，浦發銀行以600億元的市值拔得頭籌，但其冠軍位置并未坐穩就被寶鋼股份取代，2000年12月12日寶鋼股份登陸上交所，上市首日即問鼎A股市值冠軍。只是寶鋼股份同樣是個“短命冠軍”，在冠軍位置只坐了不到9個月。2001年8月8日，中國石化登陸上交所，上市首日也問鼎A股市值冠軍，穩坐A股市值冠軍寶座近5年。

2006年7月5日，中國銀行上市首日超越中國石化，將在市值冠軍寶座上坐了5年的中國石化反超，奪得A股市值冠軍。隨著中國石油、工商銀行相繼上市，A股市值冠軍隨之易主。工商銀行?2006年10月上市，總市值1.075萬億元，超越中國石化。

隨后A股迎來市值的最高記錄，至今無人打破的記錄。2007年11月中國石油上市，上市首日市值超過8萬億元，成為全球市值最高的企業，這一紀錄讓中國石油在市值之王的位置上坐了近8年。直到2015年9月，工商銀行市值達1.76萬億元，重新奪回冠軍。

?在最近5年，金融與消費股輪動，A股市值冠軍由工行和茅臺交替坐莊，其中茅臺市值一度高達3.1萬億元。但隨著消費降級以及相關政策的限制，茅臺股價持續回落，8月茅臺市值在1.7萬億元左右徘徊。

農業銀行在8月6日市值達2.11萬億元，首次超越工行登頂A股之王，打破了工行和茅臺的輪流格局，8月13日蟬聯冠軍。

按收盤市值計算，A股歷史上，共有23只股票登上A股市值冠軍的位置。登頂次數最多的是工商銀行，累計登頂時間最長的是中國石油。

2020年后工商銀行與貴州茅臺的交替登頂，反映金融穩定與消費成長的博弈，在市場從追逐高成長轉向追求確定性收益以及利率下行背景下，銀行股的股息率吸引力顯著提升，農業銀行得以加冕新王。

上證指數創新高

8月13日是A股歷史性的一天。

這一天上證指數創新高，成交額突破2萬億元。3683.46的指數一舉突破去年高位，創下近4年來的新記錄，掀起一波大漲的牛市。

這波牛市當然和政策的宏觀基本面有密不可分的關系。8月13日這歷史性的當天，中國人民銀行官網發布了2025年7月金融數據統計報告，隨后該報告被中華人民共和國中央人民政府官網轉載。

該報告釋放的信息點很多，最重要的變化有三大項，貨幣規模指標M1、M2增速，貸款走勢，以及存款規模。報告顯示7月末，廣義貨幣(M2)余額329.94萬億元，同比增長8.8%。狹義貨幣(M1)余額111.06萬億元，同比增長5.6%。流通中貨幣(M0)余額13.28萬億元，同比增長11.8%。前七個月凈投放現金4651億元。廣義貨幣M2增速8.8%，狹義貨幣M1增速5.6%。環比來看，M2增速上漲0.5%，但M1增速漲幅1%，快于M2增速，這意味著中國經濟開始向好。

具體來看，M1增速超過M2增速，這意味著老百姓更愿意把手里的錢作為活期存款（M1）而非定期存款（M2），一旦M2增速超過M1就說明經濟增長乏力，老百姓不敢進行投資消費。而以報告中呈現的速度，M1和M2的增速將很快迎來交叉，這種交叉是社會經濟發展的最佳體現，也意味著社會上的錢在加速流動，而不是躺在銀行里，錢流動起來經濟活力自然起來了。

從今年開始，M1和M2的剪刀差就一直在縮小，M1與M2的剪刀差縮小，釋放出強烈的積極信號，代表人們對經濟預期好轉，企業擴大生產投資，老百姓的消費、投資意愿增強。這不僅刺激了整個股市，對于銀行股來說更是天大的喜訊。《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》的出臺，則意味著央媽直接下場貼息，等于間接給大家發錢了，直接盤活了經濟，刺激了股市，作為第一批響應央媽的農業銀行將于2025年9月1日起，對符合要求的個人消費貸款實施貼息，目前正在抓緊制定相關操作指引、實施細則，后續將通過官微、官網、營業網點等渠道公布具體辦理流程。

為何能超越工行？

農業銀行超越工商銀行成為A股市值之王，主要源于兩大核心優勢和市場環境變化的共同作用。

數據顯示，農行A股流通股本達3192億股，流通股本占比更高。流通股本比工行多出近500億股，當銀行板塊整體上揚時，農行多出的近500億股就顯出巨大優勢，形成了疊加效應。

?股價上漲的杠桿作用?明顯，相同漲幅下，農行因更高的流通股基數，市值增長更具彈性。8月6日其市值升至2.11萬億元，首次登頂A股冠軍寶座。

農行的市值飆升和出色的業績表現不無關系。近三年農行的凈利潤增幅為7.48%、3.91%和4.72%，同期工行的凈利潤增幅為3.67%、0.79%和0.51%，今年一季度農行凈利潤增速2.20%，工行則為-3.99%，雖然目前農行的凈利潤還和工行有一定的差距，但在此消彼長的增幅之下，農行盈利能力反超工行也不是沒有可能。

據財報顯示，農行2025年Q1不良貸款率降至1.28%，撥備覆蓋率297.81%，風險抵補能力四大行最優，?資產質量進一步優化?。良好的業績表現讓農行的低估值被修復，2022年初農行4.27倍市盈率和0.5倍的市凈率顯著低于工行4.74倍、0.57倍，低估值為后續股價上漲提供充足空間。其8.34倍的市盈率已經反超工行的8.17倍，同樣0.92倍的市凈率也反超工行的0.75倍。

農行的紅利屬性與戰略定位吸引更多投資者，畢竟?高股息更具吸引力?。農行近十年股息率從未低于4.5%，2023年達6.3%。市場利率下行環境下，5%以上股息率成為資金避險首選。

農行的三農業務為大行中最出色的，而?三農業務增長直接成為農行增長引擎?。2024年末，農業銀行縣域貸款余額9.85萬億元，占境內貸款比重超40%，增量突破萬億元。其中，農戶貸款增速36.6%，是其信貸產品中增速較快的產品之一。縣域業務成為農業銀行業績一大增長極。2025年第一季度，農行縣域貸款總額達10.58萬億元，較上年末增長7.37%，深度受益鄉村振興戰略。

農行憑借更大的流通盤杠桿、更優的業績增速、獨特的縣域業務壁壘，以及高股息防御屬性，在銀行股系統性回暖中實現市值躍遷在銀行板塊財政政策引導信貸放量、非對稱降息穩定息差、地產化債改善資產質量預期“量價險”三因素共振的情況下，加速資金向農行等高彈性標的聚集。“低估值+高增長”（PE-g策略）在農行身上被徹底驗證。

農行突然反超工行，拿下第23次A股市值之王，但農行的總營收和凈利潤都和工行有不小差距，尤其其38.63%的凈利率和工行39.81%的凈利率也有差距（Q1），92.84%的負債率同樣高于工行的91.83%。農行現階段成績顯著，依然有較大提升空間。

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作 者 |夢蕭