薛鶴翔、唐廣華、孫西明（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇成員）

摘要

8月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2025年7月份全國CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）數(shù)據(jù)。7月份，擴內(nèi)需政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，CPI環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續(xù)3個月擴大。受季節(jié)性因素疊加國際貿(mào)易環(huán)境不確定性影響，PPI環(huán)比下降0.2%，國內(nèi)市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，環(huán)比降幅比上月收窄0.2個百分點，同比下降3.6%。

物價數(shù)據(jù)點評

CPI波動中彰顯消費活力與復(fù)蘇脈絡(luò)。7月CPI呈現(xiàn)出獨特走勢。環(huán)比上漲0.4%，高于季節(jié)性水平，主要源于服務(wù)與工業(yè)消費品價格上揚。暑期旅游熱潮下，飛機票、旅游、賓館住宿等服務(wù)價格漲幅遠超季節(jié)性，凸顯需求釋放強勁。工業(yè)消費品價格上漲，既因國際油價波動帶動能源價格上升，也得益于消費政策促使需求回暖。核心CPI同比持續(xù)回升至0.8%，為2024年3月以來最高，顯示消費結(jié)構(gòu)優(yōu)化。服務(wù)價格同比穩(wěn)定，進一步支撐核心CPI。而CPI同比持平，主要受食品價格拖累，鮮菜價格大幅下降、鮮果價格漲幅回落是主因。不過，非食品價格同比漲幅擴大，整體上，擴內(nèi)需政策效果正逐步在消費領(lǐng)域價格變化中顯現(xiàn)，經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢在價格波動里初露端倪，消費市場正穩(wěn)步邁向活躍。

PPI降幅現(xiàn)曙光，產(chǎn)業(yè)變革促回暖。7月PPI呈現(xiàn)環(huán)比降幅收窄、同比降幅維穩(wěn)的態(tài)勢，彰顯經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中的復(fù)雜變化。季節(jié)性因素疊加國際貿(mào)易環(huán)境不確定性，沖擊建筑、能源及部分制造業(yè)，如非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉等價格下滑。但國內(nèi)市場競爭秩序優(yōu)化成效顯著，煤炭、鋼材等行業(yè)價格降幅收窄，全國統(tǒng)一大市場建設(shè)發(fā)揮積極作用。在宏觀政策持續(xù)發(fā)力下，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與內(nèi)需釋放成為價格積極變化的關(guān)鍵。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、新興產(chǎn)業(yè)壯大帶動燒堿、飛機制造等行業(yè)價格回升；消費升級類需求拉動工藝美術(shù)、營養(yǎng)食品等行業(yè)價格上漲。這表明，盡管經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)，但政策引導(dǎo)下的結(jié)構(gòu)調(diào)整正助力PPI逐步走出低迷，邁向復(fù)蘇軌道。

后續(xù)物價展望。展望后續(xù)物價，CPI將隨消費復(fù)蘇與政策支撐穩(wěn)步上行。促消費政策發(fā)力疊加服務(wù)消費旺季常態(tài)化，旅游、住宿等服務(wù)價格有望保持高位。居民收入增長與信心增強將推動工業(yè)消費品價格回升，食品價格波動影響漸弱。PPI方面，統(tǒng)一大市場建設(shè)優(yōu)化競爭秩序，宏觀政策推動產(chǎn)業(yè)調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)需求帶動工業(yè)品價格降幅收窄。國際大宗商品波動受國內(nèi)調(diào)控平抑，PPI將逐步向合理區(qū)間回歸，為經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展提供支撐。

風(fēng)險提示：國內(nèi)市場有效需求不足；政策落地效果不及預(yù)期。