指數(shù)基金在極致行情中的高效特點，以及持倉對象與內(nèi)容的“強制性”，使其頻頻跑贏“靈活善變”的主動權(quán)益基金。

今年以來，多只指數(shù)基金年內(nèi)收益率超90%，甚至逼近100%，碾壓全市場九成的主動權(quán)益類產(chǎn)品。許多大型公募均出現(xiàn)旗下指數(shù)基金跑贏同門主動產(chǎn)品的現(xiàn)象，甚至有主動權(quán)益基金在業(yè)績獲取上出現(xiàn)“起了大早、趕了晚集”，跑輸同門同賽道、上車時間晚的次新指數(shù)基金，在行情的高度極致化、賽道細分化的背景下，主動權(quán)益基金經(jīng)理在選股上展現(xiàn)的個人“靈活性”，反而在強制約定內(nèi)容的指數(shù)產(chǎn)品面前成為一種劣勢。

指數(shù)產(chǎn)品業(yè)績高效，主動基金頻現(xiàn)“起得早趕集晚”

今年以來，包括廣發(fā)香港創(chuàng)新藥ETF、匯添富國證創(chuàng)新藥ETF、富國醫(yī)療保健ETF等一批指數(shù)產(chǎn)品，截至8月1日，已取得超過90%、95%以上的優(yōu)異業(yè)績，并在全市場公募產(chǎn)品收益排名上名列前茅，盡管并非全市場最強業(yè)績，但這些指數(shù)基金的業(yè)績卻碾壓九成主動權(quán)益產(chǎn)品。

以廣發(fā)香港創(chuàng)新藥ETF為例，該只產(chǎn)品今年以來的收益率已高達95%，而同期主動權(quán)益類產(chǎn)品廣發(fā)滬港深醫(yī)藥基金的收益率為79%，廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新基金年內(nèi)收益率則為76%、廣發(fā)創(chuàng)新醫(yī)療基金同期為70%。

匯添富基金也同樣存在旗下指數(shù)基金跑贏明星基金經(jīng)理的情況，匯添富國證創(chuàng)新藥ETF今年以來的收益率也達到95%，但主動權(quán)益類的匯添富醫(yī)療積極成長基金年內(nèi)業(yè)績?yōu)?3%，匯添富醫(yī)藥保健基金同期收益約32%。此外，天弘基金旗下天弘滬港深創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)收益率為51%，而主動權(quán)益類的天弘醫(yī)療健康基金今年以來收益約34%。

指數(shù)產(chǎn)品在被動投資上的業(yè)績優(yōu)勢，還體現(xiàn)為不少主動權(quán)益類基金未能抓住入市更早的優(yōu)勢，主動權(quán)益產(chǎn)品在業(yè)績獲取層面，時常出現(xiàn)“起了大早，趕了晚集”。

以永盈基金旗下永贏港股通醫(yī)療主題ETF為例，該產(chǎn)品為一只次新產(chǎn)品，成立于2025年4月2日，雖然這只指數(shù)產(chǎn)品入市建倉較晚，但其截至8月1日的年內(nèi)收益率已超48%，而永贏基金旗下的主動權(quán)益產(chǎn)品永贏醫(yī)藥健康并非次新基金，其在今年1月的股票倉位即已近80%，但今年以來的收益率卻只有28%，比上車晚的指數(shù)產(chǎn)品業(yè)績落后20個百分點。

強制約定重倉對象，ETF持倉極致透明

為何主動權(quán)益產(chǎn)品在業(yè)績獲取層面，出現(xiàn)超九成產(chǎn)品未能跑贏指數(shù)基金，甚至落后不少中途上車的指數(shù)基金產(chǎn)品？

業(yè)內(nèi)人士認為，指數(shù)產(chǎn)品的業(yè)績高效與極致化賽道行情密切相關(guān)，當今年的創(chuàng)新藥賽道表現(xiàn)出極端趨勢行情后，ETF等指數(shù)基金產(chǎn)品在股票倉位上的極致性優(yōu)勢，可以淋漓盡致地發(fā)揮到業(yè)績層面，但許多主動權(quán)益類基金產(chǎn)品，即便在基金合同上是主動權(quán)益類醫(yī)藥基金，但其在股票倉位上也并非完全投入到醫(yī)藥賽道上，而非醫(yī)藥主題的主動權(quán)益類產(chǎn)品，則更難表現(xiàn)出對醫(yī)藥倉位的極端配置。

“今年以來的港股創(chuàng)新藥行情顯著優(yōu)于A股創(chuàng)新藥，指數(shù)基金的優(yōu)勢還體現(xiàn)在細分市場倉位比較明確，比如港股創(chuàng)新藥ETF配置的港股倉位極致透明，而大部分主動權(quán)益類產(chǎn)品配置的港股倉位存在50%的上限條件，這也限制了這些產(chǎn)品進一步獲取業(yè)績高彈性?！鄙钲谝晃还剂炕c指數(shù)投資負責人告訴券商中國記者，指數(shù)產(chǎn)品在細分市場、細分行業(yè)上具有明確可靠的布局優(yōu)勢，滿足細分市場投資者的各種需求。

此外，指數(shù)產(chǎn)品持倉對象的透明，正是來自基金合同對細分賽道指數(shù)成分股的強制規(guī)定。相比之下，主動權(quán)益類基金產(chǎn)品賦予了基金經(jīng)理更大的“靈活性”。然而，正是這種基金經(jīng)理個人管理的靈活性，可能導致基金產(chǎn)品的持倉內(nèi)容難以琢磨，甚至出現(xiàn)持倉對象的偏離。

例如，今年以來醫(yī)藥行情主角是“藥”而非“醫(yī)”，這種細微的差別導致許多醫(yī)藥基金經(jīng)理在上半年跑輸。永贏醫(yī)藥健康、創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物等主動權(quán)益類產(chǎn)品，截至3月末的重倉股幾乎都安排在AI醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療軟件等賽道，盡管對“醫(yī)”的重倉也為基金帶來正收益，但與“創(chuàng)新藥”的貢獻相比則是差距甚大，也因此使得這些偏離到“醫(yī)”上的基金經(jīng)理，又在二季度重新回到“創(chuàng)新藥”上。

券商中國記者注意到，截至3月末，永贏醫(yī)藥健康基金的前十大重倉股全部為AI醫(yī)療公司，包括美年健康、衛(wèi)寧健康、華大基因、迪安診斷等，二季度期間，該只基金已對上述十大股票全部實施更換，創(chuàng)新藥成為該基金十大重倉股的核心內(nèi)容。

然而，也正是這種偏離主賽道后重新回歸的“靈活性”，導致永贏醫(yī)藥健康基金“起了大早，趕了晚集”，跑輸上車時間晚的同門指數(shù)產(chǎn)品。

被動投資優(yōu)勢多，助力公募降本增效

指數(shù)基金大行其道的趨勢和業(yè)績高效，也正成為公募降本增效、祛除明星基金經(jīng)理依賴的可靠路徑。

券商中國記者注意到，在主動權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行難、人才資源競爭大的背景下，今年以來的指數(shù)化產(chǎn)品已成為各家公募競相布局的核心，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公募市場的股票型基金新發(fā)規(guī)模近1900億元，其中，指數(shù)型基金產(chǎn)品的新發(fā)規(guī)模超過1800億元，占比超九成，這意味著指數(shù)化產(chǎn)品成為發(fā)行的主角，公募行業(yè)的指數(shù)化浪潮已來臨。

長城基金總經(jīng)理助理雷俊認為，公募行業(yè)的指數(shù)基金大發(fā)展疊加AI技術(shù)爆發(fā)，或使指數(shù)基金的高效性更凸顯，借助AI深度學習技術(shù)，資管機構(gòu)能更高效地分析和處理信息，為投資組合挖掘增量價值。機構(gòu)投資者也能更好地分析產(chǎn)品趨勢，打造更具個性化的指數(shù)產(chǎn)品方案。

“指數(shù)投資對公募降本增效大有益處，不僅降低投研方面的人力成本，提升投資者獲得感，同時也可破除對明星基金經(jīng)理的依賴，而后者本身就具有較高的成本。”華南某公募人士在一次沙龍會上直言，雖然優(yōu)秀的主動權(quán)益基金經(jīng)理，仍能為持有人創(chuàng)造個性化投資和超額回報，但隨著市場有效性提升，主動權(quán)益類基金戰(zhàn)勝指數(shù)基金的難度越來越大，明星基金光環(huán)在指數(shù)投資浪潮中也將逐步下降。

責編：王璐璐

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