在私募排排網(wǎng)近期發(fā)布的資管產(chǎn)品榜中，國海良時資管同時奪得了“股票策略、多資產(chǎn)策略”資管產(chǎn)品上半年收益冠軍。這家公司為何如此出色呢？今天，筆者就帶領(lǐng)大家全面了解這家期貨資管機構(gòu)。

自主培養(yǎng)，打造高度穩(wěn)定的專業(yè)團(tuán)隊與特色機構(gòu)！

公開資料顯示，國海良時期貨成立于1996年，總部位于浙江杭州，公司控股股東為國海證券，第二大股東為浙江省糧食集團(tuán)。2014年，國海良時期貨經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。憑借期貨公司獨特的基因、三十年的行業(yè)積淀與近十年的資管實踐，國海良時已成功開辟出一條獨具特色的資管發(fā)展路徑，成為專注于大類資產(chǎn)配置、以期貨衍生品投資為核心能力支撐的特色資管機構(gòu)。

公司緊緊圍繞做好金融工作五篇大文章這一核心任務(wù)，把財富管理提升至公司的兩大戰(zhàn)略定位之一，通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新打造公司的核心競爭力和差異化發(fā)展路徑。公司致力于在多變的市場環(huán)境中，捕捉跨資產(chǎn)投資機會，提高居民財產(chǎn)性收入，為投資者持續(xù)創(chuàng)造美好理財體驗。

國海良時資管的核心競爭力，源于其自主培養(yǎng)、高度穩(wěn)定的專業(yè)團(tuán)隊。公司分管資管業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理楊紹斌，擁有橫跨研究、投資、營銷、資管及私募基金的豐富經(jīng)驗。在其主持下，公司資管業(yè)務(wù)確立了“三二一”戰(zhàn)略及“配置、擇時、對沖”三維一體的投資體系。

公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人何湘琪，身兼多只核心產(chǎn)品的投資經(jīng)理。他長期致力于量化投資策略的研發(fā)，擅長從數(shù)量化的視角研究和交易資產(chǎn)價格變化，日常研究范圍涵蓋多個資產(chǎn)領(lǐng)域，善于運用多資產(chǎn)多工具構(gòu)建投資組合。

公司資管團(tuán)隊人才濟(jì)濟(jì)，成員畢業(yè)于哈工大、浙大、上財、紐約大學(xué)、北海道大學(xué)及多倫多大學(xué)等海內(nèi)外高校；團(tuán)隊高度穩(wěn)定，包括楊紹斌、何湘琪在內(nèi)的資管業(yè)務(wù)核心成員司齡大多超10年。

“三二一”戰(zhàn)略架構(gòu)，在資管行業(yè)獨樹一幟！

傳統(tǒng)期貨資管往往以CTA策略產(chǎn)品為特色，部分機構(gòu)則側(cè)重于FOF產(chǎn)品或固收產(chǎn)品。而國海良時憑借其鮮明的“三二一”戰(zhàn)略架構(gòu)，獨樹一幟，走出了一條具備期貨資管特色的差異化主動管理之路。

“三”即強化期貨公司資管業(yè)務(wù)的三大獨特優(yōu)勢。一是，期貨公司具備天然的自上而下投研邏輯，能夠從宏觀層面把握市場趨勢，為投資決策提供堅實的依據(jù)；二是，期貨公司具備天然的跨資產(chǎn)類別配置視野，可在不同資產(chǎn)間進(jìn)行靈活布局，捕捉多元化的投資機會；三是，期貨公司具備天然的期貨衍生品領(lǐng)域?qū)I(yè)深度，在期貨及衍生品投資方面擁有深厚的專業(yè)積累和豐富的實踐經(jīng)驗。

“二”是持續(xù)聚焦于優(yōu)勢延伸的兩大差異化特色。一方面，凸顯大類資產(chǎn)配置的核心能力，通過科學(xué)合理的資產(chǎn)配置，優(yōu)化投資組合的風(fēng)險收益特征；另一方面，深耕以期貨衍生品為工具、以杠桿運用與風(fēng)險對沖為特色的策略體系，充分發(fā)揮期貨衍生品在投資中的獨特作用。

“一”是堅守“持續(xù)創(chuàng)造美好理財體驗”這一核心價值理念，并將其貫穿于業(yè)務(wù)全流程。從投資研究到產(chǎn)品管理，從客戶服務(wù)到售后支持，國海良時資管始終以客戶為中心，致力于為投資者持續(xù)創(chuàng)造美好的理財體驗。

“配置、擇時、對沖”三維一體的投資體系，構(gòu)建行穩(wěn)致遠(yuǎn)的投資框架！

國海良時資管的投資體系以“配置、擇時、對沖”為核心支柱，這三個方面相互交織，共同為投資組合保駕護(hù)航。

1）配置決定基礎(chǔ)收益。

通過科學(xué)配置具有不同收益來源和波動特性的資產(chǎn)或因子類別，從源頭上優(yōu)化投資組合的整體收益風(fēng)險特征。國海良時資管在構(gòu)建投資組合時，深入剖析底層策略的收益來源與波動特性，精心挑選具備穩(wěn)定超額潛力、波動相關(guān)性較低的子策略/因子。

例如，對紅利策略進(jìn)行拆分分析，探究股息率、盈利增長以及生息資產(chǎn)特性對業(yè)績的貢獻(xiàn)；多因子選股策略明確超額收益來源并觀察其波動特性；固收與商品策略著重考量價差收益與波動對策略表現(xiàn)的驅(qū)動作用。并且，超越傳統(tǒng)的資產(chǎn)、行業(yè)或?qū)捇渲媚Ｊ剑钊氲揭蜃优渲脤用?，針對不同因子建立體系化的分析框架與交易策略，力求更為精準(zhǔn)地捕捉市場結(jié)構(gòu)性機會，提升組合構(gòu)建的精細(xì)程度。

2）擇時提升收益潛力。

基于對市場環(huán)境變化的量化觀測，動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)的權(quán)重與方向，旨在提升投資組合的收益潛力，或降低其在特定市場階段的下行風(fēng)險。早在2008年，公司就提出“投資擇良時”的口號。

在多數(shù)核心策略上引入策略擇時機制，針對不同風(fēng)格的權(quán)益資產(chǎn)應(yīng)用專門的擇時模型，以適應(yīng)A股市場波動性較高、趨勢持續(xù)性有待提升的特點；通過擇時把握債券市場利率及信用周期的主要趨勢，控制較大回撤風(fēng)險；對于低相關(guān)性的商品策略，其擇時管理的重點在于增強組合在市場極端情況下的穩(wěn)定性。

3）對沖平滑收益曲線

綜合運用多空工具、低相關(guān)性策略以及尾部風(fēng)險保護(hù)，系統(tǒng)性地管理下行風(fēng)險，降低組合回撤。通過三個維度管理和對沖風(fēng)險：一是從多頭策略走向多空復(fù)合，提升組合不同市場環(huán)境適應(yīng)性；二是不同策略低相關(guān)性的天然對沖，實現(xiàn)組合內(nèi)部的天然風(fēng)險平衡；三是尾部風(fēng)險主動管控，在“黑天鵝”事件中保護(hù)組合凈值。

三大核心投資理念，彰顯務(wù)實態(tài)度！

除具備“配置、擇時、對沖”三維一體的投資體系外，國海良時資管還基于行為金融學(xué)與長期實踐，凝練出了三大核心投資理念：

1）反脆弱，擁抱不確定

構(gòu)建適應(yīng)多環(huán)境的組合，將波動轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢。通過因子細(xì)分資產(chǎn)、運用衍生品構(gòu)建多空組合、主動管理尾部風(fēng)險，盡量使組合能從波動中受益。

2）盈虧比例不對稱效應(yīng)

深刻認(rèn)知回撤控制的數(shù)學(xué)定律——虧損后回本所需盈利比例遠(yuǎn)大于虧損比例（如虧50%需賺100%回本）。因此，“有效控制回撤不僅是優(yōu)化體驗，更是資產(chǎn)長期穩(wěn)健增長必須遵循的鐵律，其對長期復(fù)利的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)超想象”。

3）尾部保護(hù)，讓組合更賺錢

尾部對沖的核心價值不在其自身盈利，而在于極端市場下保護(hù)本金“少虧一大把”。保存的本金，憑借“盈虧不對稱效應(yīng)”，有利于在市場反彈時憑借規(guī)模優(yōu)勢“多吃一大口”，加速凈值修復(fù)與增長。

基于上述三大投資理念，國海良時資管形成了其面對市場的務(wù)實態(tài)度：聚焦于少犯關(guān)鍵性錯誤、抓住市場主要趨勢，竭力規(guī)避方向性誤判，保存實力以捕捉市場失衡帶來的機會。

在具體執(zhí)行中，國海良時認(rèn)為，均衡配置是降低犯錯代價的基石；多資產(chǎn)的低相關(guān)性構(gòu)筑了天然的容錯空間；靈活運用期貨衍生品工具賦予投資組合動態(tài)調(diào)整能力；持續(xù)的尾部風(fēng)險控制則是為整個投資體系保駕護(hù)航的必備“保險”。

期衍特色的大類資產(chǎn)策略，跨資產(chǎn)配置的系統(tǒng)化實踐！

國海良時資管大類資產(chǎn)策略主要有兩大特色，一是，堅持以大類資產(chǎn)配置為特色：通過多元化的資產(chǎn)配置策略，分散投資風(fēng)險，捕捉不同市場環(huán)境下的投資機會。二是，以期貨衍生品為重點、杠桿和對沖為特色：充分發(fā)揮期貨和衍生品工具的優(yōu)勢，力爭增強收益并降低風(fēng)險。

該策略屬于多資產(chǎn)策略，主要涵蓋股、債、商三大類資產(chǎn)，整體組合分為權(quán)益和衍生品兩部分：

一部分，權(quán)益頭寸用因子表達(dá)，配置紅利、質(zhì)量、成長因子。其中，紅利和質(zhì)量使用ETF、個股進(jìn)行表達(dá)，這部分是整個產(chǎn)品波動的錨，持有期間會通過網(wǎng)格、波段、AH溢價切換、再平衡等方式幫助提升風(fēng)險收益比。另外的成長因子部分使用多因子選股構(gòu)建股票組合，疊加基于投資者情緒的權(quán)益擇時信號，力爭在獲取市場波動性收益的同時降低整體權(quán)益組合波動。

另一部分，衍生品模塊交易國內(nèi)期貨品種，主要包括股指期貨、國債期貨、商品期貨。其中，股指期貨通過擇時信號，將權(quán)益策略由傳統(tǒng)的多頭配置向多空復(fù)合配置轉(zhuǎn)型；國債期貨根據(jù)基本面、技術(shù)面量化觀察擇機配置；商品期貨均衡配置于各板塊，同時使用期權(quán)策略進(jìn)行備兌增強和尾部風(fēng)險控制。

國海良時資管始終堅持以期衍工具賦能大類資產(chǎn)配置，實踐“配置、擇時、對沖”三維一體的投資體系，致力于為投資者持續(xù)創(chuàng)造美好理財體驗。

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