紅星資本局7月28日消息，近日，疫苗生產企業中慧元通生物遞表港交所，再次沖擊港股上市。本次遞表，該公司更新了截至今年前三季度的財務數據。總體看，受到其主推產品實現商業化的影響，公司營收有所上漲，但公司仍陷虧損之中，且公司資金壓力仍未明顯改善。

資料配圖 圖據視覺中國

相比于2021年該公司計劃沖擊A股時，中慧元通生物已經有了一款產品，即四價流感病毒亞單位疫苗成功商業化，但由于公司其他產品線仍處于研發階段，四價流感病毒亞單位疫苗帶來的營收無法滿足公司大量研發開支的需求。另一方面，中慧元通生物將該產品定價319元，該價格遠超其他流感疫苗。盡管公司解釋稱相比于傳統流感疫苗，公司產品更為先進，但在流感疫苗打價格戰時期，中慧元通生物需要更大的成本做宣傳，來讓市場接受高價新產品。

目前，中慧元通生物的主要客戶為區縣疾控中心。財務數據顯示，盡管公司營收有所增加，但大部分仍以應收賬款形式存在，導致公司資金壓力并沒有明顯改善。

對于如何在流感疫苗降價期打開銷售局面，如何應對當前資金壓力問題，紅星資本局向中慧元通生物發采訪函，截至發稿未獲回復。

僅有一款產品實現商業化

價格遠高于同類競品

招股書顯示，中慧元通生物共有13條產品線，涉及的疫苗種類包括流感疫苗、狂犬病疫苗、肺炎類疫苗等多個類別。其中，四價流感病毒亞單位疫苗是目前唯一實現商業化的疫苗（商品名稱為慧爾康欣?）。中慧元通生物另有三價流感病毒亞單位疫苗目前處于NDA（新藥上市申請）階段，剩余11條產品線目前仍處于研發階段。

四價流感病毒亞單位疫苗既是該公司唯一商業化的產品，也是主推的核心產品之一。中慧元通生物表示，四價流感病毒亞單位疫苗與全病原體疫苗或裂解疫苗相比，流感病毒亞單位疫苗僅含有病毒的關鍵成份，需要在病毒裂解后進一步純化，從而有利于精準地靶向抗原，確保安全性更好、不良反應風險更低。據招股書中的數據，該產品已在全國30個省份完成市場準入，有超過1100家區縣級疾控中心選用。

不過，流感疫苗市場是一個競爭非常激烈的市場。據弗若斯特沙利文數據，截至目前中國共有25種已上市的流感疫苗，主要包括13種三價疫苗、12種四價疫苗。此外中國另有19種處于臨床研發階段的流感疫苗。

紅星資本局注意到，中慧元通生物為自己的四價流感病毒亞單位疫苗統一投標定價319元。而此前，流感疫苗剛剛經歷一場價格戰，傳統疫苗大廠如科興、華蘭生物均在去年大幅調低流感疫苗價格。紅星資本局在約苗平臺看到，科興、華蘭生物出品的四價流感病毒裂解疫苗定價均為118元，而其他廠商生產的三價流感病毒裂解疫苗定價已經低至100元以下。

中慧元通生物稱，“公司制定此價格時主要考慮了國內和國際現有流感疫苗的價格以及對生產成本的評估。由于公司的四價流感病毒亞單位疫苗是中國目前唯一一款獲批的四價流感病毒亞單位疫苗，相比其他類型流感疫苗更為昂貴，我們可能產生更高的成本以擴大市場認可。”

應收賬款高企拖累現金流

公司“紙面富貴”明顯

財務數據顯示，2023年、2024年和截至2025年前3個月，中慧元通生物營收分別報0.5億元、2.6億元和41.3萬元，2024年營收大幅上漲主要是因為，其核心產品四價流感病毒亞單位疫苗是在2023年9月獲批上市，而當時這一時間點對于流感季節來說已經偏遲，導致2023年的銷量相對較低。2024年該公司加大了產品推廣力度，擴大了在各大城市的市場覆蓋率及滲透率，從而顯著提升了銷量和收入。

不過，中慧元通生物至今仍未擺脫虧損困境，2023年至2025年前3個月，該公司凈利潤分別報虧4.25億元、2.6億元和0.87億元。高昂的研發開支和銷售開支是造成利潤虧損的主要原因。2024年，即首款產品商業化的第一完整年度，中慧元通生物在研發和銷售上分別支出2億元和1.4億元，占總營收的77%和54%。

紅星資本局注意到，即便已有產品實現商業化并產生收入，但中慧元通生物的經營活動現金凈流入仍為負值，2024年和2025年第一季度，該公司經營活動現金凈流出分別為2億元和0.2億元。造成這種現狀與該公司較高的應收賬款密切相關，2024年和2025年第一季度，中慧元通生物貿易應收款分別為2.8億元和2.2億元，遠超當期總營收規模。

中慧元通生物稱，目前公司的主要客戶是區縣級疾控中心，我們通常為這些客戶提供6個月至9個月的信貸期。不過由于疾控中心內部審批流程復雜，實際回款周期可能超出合同信用期。招股書顯示，目前中慧元通生物的貿易應收賬款周轉天數為252.1天，而據wind數據，生物科技企業平均周轉天數為112天。

曾多輪融資后又靠大額銀行借款度日

公司上市需求急迫

公開資料顯示，中慧元通生物由安有才和何一鳴于2015年聯合創立，值得一提的是，兩人都并非疫苗研發出身，其中安有才創立中慧元通生物前曾任職于秦皇島制鏡廠，秦皇島第二建筑工程公司，而何一鳴此前是一名醫藥代表。

盡管如此，在公司初創那幾年，中慧元通生物仍經歷多輪融資。公開信息顯示，2019年4月，中慧生物完成A輪1.3億元融資；2020年8月，完成A+輪1.75億元融資；2021年7月，完成6.9億元的B輪融資。

完成B輪融資后，中慧生物再未有公開的融資記錄。但彼時公司仍無產品實現商業化。因此，大量的銀行借款便成為中慧元通生物補充資金的重要方式。招股書顯示，2023年，中慧元通生物新增銀行借款3.8億元，2024年，公司新增銀行借款7.7億元。

借款而來的錢如今開始成為中慧元通生物的負擔，2024年開始，公司財務費用達到1771.3萬元，同比增加168%；今年前三季度，公司財務費用514.1萬元，同比增加43.6%。由于至今自身造血能力仍缺失，公司資金持續承壓，截至2025年前三季度末，公司賬面資金僅為1.1億元，而當期流動負債達到9.7億元。

為解決資金困境，2021年，中慧元通生物曾計劃A股上市，但后來主動撤回申請，公司給出的解釋為：考慮到港交所生物科技板塊的活躍籌資活動、把握國際市場機遇的未來戰略以及在科創板上市時間的不確定性等。

紅星新聞記者俞瑤 實習記者 劉艷爽

編輯 楊程