醫(yī)美行業(yè)格局生變隱現(xiàn)

作者 | 孫光辛

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經(jīng)

醫(yī)美江湖風云變幻，你方唱罷我登場。

7月21日晚，兩份針鋒相對的公告將兩家上市公司的戰(zhàn)火徹底點燃：*ST蘇吳(600200.SH)（下稱“江蘇吳中”）公告稱，其控股孫公司達透醫(yī)療已收到愛美客(300896.SZ)子公司韓國Regen發(fā)來的《解約函》，要求撤銷達透醫(yī)療作為“童顏針”艾塑菲（AestheFill）在中國大陸獨家經(jīng)銷商的所有相關(guān)授權(quán)。數(shù)小時后，愛美客同步發(fā)布聲明，確認解約決定，指控達透醫(yī)療存在“違約轉(zhuǎn)讓獨家經(jīng)銷業(yè)務”等行為。

此時距離新氧平臺5999元低價“童顏針”引發(fā)行業(yè)地震不到一個月；再往前推，“山東女首富”華熙生物(688363.SH)趙燕和“陜西女首富”巨子生物(2367.HK)范代娣還因為膠原蛋白斗的不可開交，“中國首富”鐘睒睒旗下養(yǎng)生堂也橫插一腳，斥資34億入股錦波生物(832982.BJ)，加入了這場醫(yī)美混戰(zhàn)。

資本熱土已成搏殺紅海，從上游針劑械字號批文爭奪，到中游渠道代理權(quán)博弈，再到下游機構(gòu)價格廝殺，中國千億醫(yī)美市場正經(jīng)歷前所未有的重構(gòu)風暴。

罐頭圖庫

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一紙《解約函》引發(fā)的商戰(zhàn)

此次戰(zhàn)火的核心“艾塑菲”是一款由韓國Regen研發(fā)生產(chǎn)的，能夠刺激皮膚再生膠原蛋白產(chǎn)品，2014年首次在韓國獲批上市。2024年1月，艾塑菲獲得國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《醫(yī)療器械注冊證》，成為國內(nèi)首款進口“童顏針”。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》，艾塑菲在童顏針產(chǎn)品中市場份額高達28.3%。

作為近年來最火熱的美容產(chǎn)品之一，艾塑菲的價格不菲，有醫(yī)美行業(yè)的從業(yè)者在社交媒體上表示，此前江蘇吳中給渠道機構(gòu)的1.6萬元/針的價格為“骨折價”，如果更換代理商，價格有可能過2萬元。

按照江蘇吳中的說法，在2025年3月，愛美客曾公開承諾“現(xiàn)階段不會在中國市場自行銷售'AestheFill'”，對我司旗下達透公司對“AestheFill”產(chǎn)品在中國大陸獨家經(jīng)銷權(quán)的穩(wěn)定性予以確認。然而在其交易完成后，愛美客公司就開始利用其控制地位指使Regen公司遲延對達透公司供貨。

對此，愛美客相關(guān)人士接受媒體采訪時曾表示最后一批給達透供貨是在7月中旬，不存在故意斷貨的情況，但Regen當前產(chǎn)能有限。根據(jù)愛美客此前發(fā)布的公告，Regen目前只有兩座工廠，其中一座還是在2025年第二季度投產(chǎn)。

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直到7月18日晚，一封通過郵件送達的《解約函》點燃了兩家公司的商戰(zhàn)。愛美客控股的韓國Regen公司單方面宣布：撤銷達透醫(yī)療作為艾塑菲產(chǎn)品在中國大陸獨家經(jīng)銷商的所有授權(quán)，即刻禁止其以經(jīng)銷商身份開展經(jīng)營活動，并不再接收任何新訂單。

對于此次解約，江蘇吳中表示將利用一切合法手段維護自身權(quán)益，依法追究Regen公司及愛美客的法律責任。但到目前為止，江蘇吳中還未公布具體維權(quán)細節(jié)。

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“童顏針”成上市公司“搖錢樹”

江蘇吳中對艾塑菲獨家經(jīng)銷權(quán)被解約的反應之所以這么強烈，主要就是這款產(chǎn)品對其太重要了。

2021年12月，江蘇吳中通過“增資+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的方式，斥資1.66億元獲得了達透醫(yī)療51%的股權(quán)。2022年8月，達透醫(yī)療與Regen及另一家公司Dace International Medical Co.簽訂協(xié)議獲得艾塑菲的獨家經(jīng)銷權(quán)，有效期至2032年8月28日。獲得國家藥品監(jiān)督管理局的上市許可后，江蘇吳中于2024年4月開始銷售。

在此之前，江蘇吳中的主要產(chǎn)品還在“抗病毒/抗感染、免疫調(diào)節(jié)、抗腫瘤、消化系統(tǒng)、心血管類”等領(lǐng)域。藥品行業(yè)2023年營收占比82.71%；醫(yī)美行業(yè)營收占比只有0.34%。

然而過去幾年，靠藥品支撐的江蘇吳中業(yè)績表現(xiàn)不佳，2020-2023年歸母凈利潤分別為-5.06億元、0.23億元、-0.76億元、-0.72億元，2024年開始代理銷售“童顏針”艾塑菲后，歸母凈利潤扭虧為盈，增長197.97%至0.7億元。

江蘇吳中在公告中表示，2024年艾塑菲的銷售收入為3.26億元，營收占比20.42%，毛利2.69億元，毛利占比34.8%。艾塑菲所在的醫(yī)美生科板塊2024年的總營收也不過3.3億元，基本全來自艾塑菲。

而且江蘇吳中對艾塑菲的依賴還在進一步加強，艾塑菲2025年一季度的銷售收入為1.13億元，營收占比35.55%，毛利9243.51萬元，毛利占比45.77%。自2025年元旦以來，江蘇吳中的微信公眾號上共發(fā)布了29篇文章，其中有7篇與艾塑菲直接相關(guān)，也側(cè)面印證了該產(chǎn)品對其的重要性。

也正是因為艾塑菲對江蘇吳中如此重要，自2025年3月，愛美客開始著手準備對Regen的收購事宜時，江蘇吳中就在密切關(guān)注其動態(tài)，多次通過發(fā)布公告或通過其他官方渠道表示愛美客的收購不會影響到達透醫(yī)療的獨家代理權(quán)。

就在江蘇吳中收到《解約函》的前一天，江蘇吳中還發(fā)布公告稱，艾塑菲的注冊證代理人名稱由達透醫(yī)療器械（上海）有限公司變更為儷臻（北京）生物科技有限公司，但不會影響到其獨家代理權(quán)。

值得注意的是，儷臻（北京）生物科技有限公司是Regen的全資子公司，天眼查顯示，該公司成立于2025年5月，法人為Regen全球市場負責人、愛美客投資發(fā)展部副總監(jiān)栗一星。

栗一星此前在接受媒體采訪時曾表示，與達透醫(yī)療解約后，不排除由愛美客直銷的可能。7月20日，Regen發(fā)布聲明，AesthFill在中國大陸地區(qū)的商品名更改為“臻愛 塑菲”，這進一步加強了市場上有關(guān)愛美客想自己銷售艾塑菲的猜想。

艾塑菲產(chǎn)品名稱更改聲明

愛美客如今強行收回代理權(quán)，并火速組建新公司變更注冊代理人的原因，除了愛美客在解約函中提到的兩個原因外，可能也與愛美客近期的業(yè)績情況有關(guān)。

2025年第一季度，愛美客共實現(xiàn)營收6.63億元，同比降17.9%；實現(xiàn)凈利潤4.44億元，同比降15.87%，均是近5年來首降。收購Regen原本就是看中了艾塑菲在全球多地的銷售能力，想借此向海外要增量。若愛美客之后真的在國內(nèi)直銷艾塑菲，不再找第三方代理商，那么不僅能一年增幾億元營收，銷售成本也將進一步降低，維持愛美客此前的快速增長。

如今，愛美客拒絕與江蘇吳中繼續(xù)合作的態(tài)度十分堅決，江蘇吳中也明確表示要通過法律途徑維權(quán)，未來兩家公司肯定免不了有一場官司要打。但愛美客收回代理權(quán)后所面臨的問題還不止這些。

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千億醫(yī)美市場“洗牌”

這場代理權(quán)之爭爆發(fā)的時點，對江蘇吳中堪稱雪上加霜。2025年7月13日，公司收到證監(jiān)會《行政處罰事先告知書》，認定其2020-2023年年報存在虛假記載，觸及重大違法強制退市情形。

曾經(jīng)憑借艾塑菲創(chuàng)造的業(yè)績神話，如今被監(jiān)管認定為財務造假，7月14日起，江蘇吳中股票已被疊加實施退市風險警示，站在了生死邊緣。

因此這場圍繞一支“童顏針”的爭奪戰(zhàn)，已然超出兩家企業(yè)的利益博弈，背后折射出醫(yī)美行業(yè)更深層的洗牌。

《2024醫(yī)療美容行業(yè)白皮書》顯示，2023年我國美容行業(yè)市場規(guī)模已達2804億元，預計2025年市場規(guī)模有望達到3816億元。

然而在整個行業(yè)快速增長的背景下，2025年一季度，與愛美客并稱為“玻尿酸三巨頭”的昊海生科和華熙生物均出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績下滑，其中昊海生科營收、凈利潤同比分別降4.25%、7.41%；華熙生物營收降20.77%、凈利潤降58.13%。

與此同時，以巨子生物、錦波生物等膠原蛋白龍頭企業(yè)卻異軍突起，其中巨子生物2024年收入增長超50%，錦波生物一季度增超60%。

罐頭圖庫

巨子生物和錦波生物的業(yè)績增長依托的是中國重組膠原蛋白市場的高增長。根據(jù)“弗若斯特沙利文”的資料，中國重組膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模預計將從2022年的185億元增至2027年的1083億元，復合年增長率為42.4%。

如此高速的增長也吸引了大量資本的關(guān)注，巨子生物當前市值已超600億港元，超過“玻尿酸三巨頭”；2025年6月，鐘睒睒通過養(yǎng)生堂向錦波生物注資34億元，成為其第二大股東。

面對膠原蛋白“新勢力”的沖擊，華熙生物率先坐不住了，通過官方渠道發(fā)文《概念總在重演，科技永遠向前》，痛斥資本市場“捧膠原、踩玻尿酸”的行為，所引用的資料直指巨子生物。巨子生物也迅速接招，一場玻尿酸巨頭和膠原蛋白巨頭間的輿論戰(zhàn)就此展開。

相對于華熙生物的輿論戰(zhàn)，愛美客收購當紅的“童顏針”品牌艾塑菲，疑似要直銷相關(guān)產(chǎn)品的動機也不難理解了。只是如此一來，就苦了江蘇吳中這個剛剛通過代理艾塑菲找到業(yè)績增長點的代理商了。若無法恢復獨家代理商身份，又將給江蘇吳中在資本市場的處境蒙上一層陰影。

不過愛美客通過艾塑菲能獲得怎樣的增長也具有不確定性。在公開資料顯示，艾塑菲是國內(nèi)第三個獲得注冊的童顏針產(chǎn)品，再加上艾塑菲此前已經(jīng)獲得全球多地市場的認可，這給了艾塑菲高定價的底氣。

但隨著國內(nèi)童顏針產(chǎn)品注冊提速，目前已有至少9款產(chǎn)品獲得注冊，其中僅7月11日就有2款獲得注冊。

大量新產(chǎn)品的進入讓童顏針市場也出現(xiàn)價格崩塌的跡象。6月10日，新氧推出了包含艾維嵐的“奇跡童顏”項目，定價為5999元/支，不到艾維嵐官方指導價18800元的三分之一，這引起了艾維嵐品牌方的強烈不滿，并發(fā)文質(zhì)疑其產(chǎn)品渠道的合規(guī)性。此事也讓童顏針的高利潤暴露在公眾視野內(nèi)。

回過頭來再看這場艾塑菲的代理權(quán)之爭，實則是醫(yī)美行業(yè)加速洗牌期的一個縮影。當童顏針從藍海走向紅海，激烈的市場競爭倒逼產(chǎn)品價格下探，頭部企業(yè)對核心產(chǎn)品的渠道控制權(quán)、市場定價權(quán)爭奪必然愈發(fā)激烈。

資本市場從未如此直觀地見證過一款產(chǎn)品如何決定一家企業(yè)的未來。江蘇吳中在退市邊緣的最后掙扎，與愛美客強勢整合渠道的資本手腕，折射出中國醫(yī)美行業(yè)從野蠻生長走向資源集中的必然陣痛。

而隨著這場行業(yè)大洗牌的結(jié)束，終將誕生一個更透明、更規(guī)范也更殘酷的醫(yī)美新江湖。你怎么看這場圍繞“童顏針”的代理權(quán)戰(zhàn)爭？評論區(qū)聊聊吧。