本報記者胡金華 上海報道

A股上證指數(shù)站上3500點，投資者對股市的熱情重新被點燃，場內(nèi)投資者正在動用更多杠桿資金配置股票。

日前，上半年融資融券業(yè)務開展情況最新數(shù)據(jù)出爐。IFUND公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，A股融資融券個人投資者數(shù)量達747.99萬，較去年末新增25.21萬，較2024年上半年新增13.60萬。兩融新增戶數(shù)同比提升85.37%。

“開通兩融的個人投資者基本投資經(jīng)驗都超過五年，從我們營業(yè)部的表現(xiàn)來看，個人兩融業(yè)務實際的需求集中在融資端，即以抵押現(xiàn)有賬戶股票獲得相應比例資金再追加投資。一般而言，對于融資的杠桿比例在50%左右。比如個人賬戶股票市值有100萬元，那么我們能提供質(zhì)押的股票金額打?qū)φ?，個人投資者可以獲得50萬元杠桿資金。從利率上看，當前隨著全市場無風險利率不斷下行，我們提供的融資利率年化在5%左右，利率太高投資者也不會接受?！?月15日，上海一家頭部券商陸家嘴區(qū)域的營業(yè)部老總周華（化名）向《華夏時報》記者透露。

值得一提的是，去年10月A股兩融余額為15478.37億元，目前已增加超過3300億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，新融資客杠桿加倉股市的行為釋放了對后市看好的信號，投資者對市場的信心在增強；對于券商而言，則意味著中間業(yè)務收入“水漲船高”。

融資融券交易活躍度“V型”反轉(zhuǎn)

數(shù)據(jù)顯示，上半年個人兩融與機構(gòu)兩融業(yè)務的數(shù)量比較，明顯出現(xiàn)向個人投資者傾斜的態(tài)勢。截至6月底，A股融資融券機構(gòu)投資者家數(shù)為5.09萬家，較2024年末減1354家；反之，融資融券的交易活躍度則呈“V型”反轉(zhuǎn)，截至6月30日，參與融資融券交易投資者達39.55萬名，較2024年末增加6.02萬名，全市場有融資融券負債的投資者數(shù)量為168.46萬名，較2024年下半年峰值減少。

“從歷史數(shù)據(jù)看，自2023年末的679.70萬人起步，在一年半時間內(nèi)凈增68.29萬，增幅達10.05%，展現(xiàn)出個人投資者對信用交易工具的接納度持續(xù)提升，個人投資者穩(wěn)步擴容；另外一面，真正借助兩融杠桿交易的個人投資者增量從上半年來看，增幅并不明顯，反映投資者的風險偏好理性回歸。”上海一家投顧機構(gòu)瑞風咨詢分析師黃一鵬受訪時分析。

在今年上半年，市場融資客的交易行為又出現(xiàn)了新變化。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股個人兩融活躍賬戶數(shù)為39.55萬戶，較2024年末增長6.02萬戶，成為繼2024年下半年大增14.39萬戶之后的連續(xù)第二個半年增長。尤其是市場在去年下半年出現(xiàn)“9·24”行情后迅速反彈，個人兩融賬戶交易活躍度迅速攀升，半年新增14.39萬戶，創(chuàng)下近三個半年最大增幅。

從今年上半年個人兩融交易的行為來看，同樣延續(xù)增長態(tài)勢，增幅較2024年下半年則收窄至58.13%，顯示市場情緒在經(jīng)歷快速釋放后進入平穩(wěn)期。從交易活躍度的驅(qū)動因素看，個人投資者與機構(gòu)投資者的貢獻度出現(xiàn)分化。2025年上半年新增的6.02萬戶交易投資者中，個人投資者的持續(xù)入場成為主要支撐，而機構(gòu)投資者交易活躍度的下降。

“進一步分析交易活躍度與市場行情的關聯(lián)性發(fā)現(xiàn)，2024年下半年的交易熱潮對應著A股主要指數(shù)15%左右的反彈行情，而2025年上半年市場呈現(xiàn)震蕩上行特征，指數(shù)累計漲幅收窄至5.3%，交易活躍度的同步放緩也反映出投資者在行情節(jié)奏變化中的策略調(diào)整?！秉S一鵬指出。

在周華眼中，這是投資者成熟的表現(xiàn)。“跟2025年的那一輪行情相比，當前市場上的兩融客戶對于動用杠桿的時機非常理性。此前個人投資者不顧風險瘋狂場內(nèi)加杠桿和場外配資，現(xiàn)在我們的客戶，普遍的心態(tài)是可以不交易，但是兩融的權(quán)限得開通。至于什么時候跟證券公司借錢交易，需要看市場和板塊的表現(xiàn)。很多時候，我所接觸到的大客戶對于市場的敏感性遠高于一般的證券投資顧問?！?/p>

與之形成鮮明對比的是機構(gòu)投資者數(shù)量的調(diào)整態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月末A股機構(gòu)投資者兩融數(shù)量為5.09萬家，較2024年末減少1354家。

對此，黃一鵬分析，這既反映出部分機構(gòu)在市場不確定性增加時選擇收縮信用交易規(guī)模，也與監(jiān)管政策調(diào)整、機構(gòu)風險偏好下降等因素相關。一是監(jiān)管政策調(diào)整，2024年7月11日起暫停了轉(zhuǎn)融券業(yè)務，使得部分機構(gòu)投資者減少了對融資融券業(yè)務的參與；二是監(jiān)管層對機構(gòu)信用交易的合規(guī)要求不斷提高，促使機構(gòu)更加審慎地開展業(yè)務；三是量化交易策略的調(diào)整，部分高頻交易機構(gòu)可能減少了對融資融券工具的依賴。

券商態(tài)度更積極

“跟個人投資者相比，機構(gòu)投資者兩融賬戶的萎縮跟量化崛起不無關系。因為機構(gòu)投資者普遍滿足私募機構(gòu)高凈值客戶的門檻要求，在量化產(chǎn)品表現(xiàn)近年來優(yōu)異的情況下，機構(gòu)投資者將資金交給量化打理，是一種投資策略的新變化。這有利于量化私募，卻對券商來說并非好事，不過個人兩融交易的活躍能彌補機構(gòu)投資者縮減的尷尬。這畢竟也是券商營業(yè)部重要的利潤來源?！便y河證券上海一家營業(yè)部大客戶經(jīng)理孟偉表示。

而券商對個人投資者開通兩融權(quán)限以及參與杠桿交易持鼓勵的態(tài)度。

7月16日，上海另外一家頭部券商財富管理部總經(jīng)理吳國帆告訴記者，能開通兩融權(quán)限的基本是優(yōu)質(zhì)客戶。

“這些兩融客戶本身賬戶資金都在百萬級別，一般賬戶資金只有十萬元、幾十萬元的，即使能開通兩融，但是從證券公司手中借入或借出的資金量畢竟有限。我們自身也會建議客戶控制風險，比如百萬級的股票賬戶最多也就能借一半的資金；有投資經(jīng)驗的客戶會更偏保守，只借賬戶資金的30%比例，借半年利息也就一兩萬元，這樣的杠桿交易風險是完全可控的?！眳菄Q。

個人兩融業(yè)務到底是如何操作的？

上海資深投資者程宏向本報記者表示：“比如我有一只長期不動的重倉股票，也有能夠為我?guī)碛墓善保蚁爰觽}盈利股，但是我又不想動用額外的資金，那么我就可以將那只長期不動的股票質(zhì)押給證券公司，套現(xiàn)出一部分資金來加倉。這樣的好處是我可以隨時賣掉盈利股償還本金和利息。以前行情好的時候，我還從場外也配置部分資金加倉，下半年還是要看市場表現(xiàn)。”

特別是進入7月，A股兩融數(shù)據(jù)表現(xiàn)異常強勁，顯示投資者交易活躍被不斷放大。

滬深交易所最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，兩市成交額連續(xù)第34個交易日突破萬億元。尤其作為“市場風向標”之一，兩融資金余額持續(xù)回升，創(chuàng)3個月新高，至7月14日兩市最新兩融余額為18853.90億元，占A股流通市值的2.25%，兩融余額連續(xù)6個交易日增加；從融資余額看，7月7日至14日，A股融資凈買入額分別為63.59億元、54.88億元、38.43億元、47.68億元、20.82億元和97.38億元。

“7月以來，A股融資凈買入額始終保持在較高水平，其間融資凈買入額累計超過300億元。去年9月底與10月初新入市投資者大幅增加，彼時融資資金活躍度也一度陡升，截至去年10月8日兩融余額為15478.37億元，目前兩融余額已較當時增加超過3300億元。

“兩融余額的增加反映了投資者對市場的信心在增強。短期來看滬指重返3500點，提振了市場信心，有望繼續(xù)吸引場外資金進場?！睂Υ?，中國政法大學商學院資本金融系教授胡繼曄表示。

申萬研究數(shù)據(jù)則顯示，在兩融余額連續(xù)增加的態(tài)勢下，其所屬的31個行業(yè)融資余額增加的行業(yè)共有24個。近1個月融資資金凈買入額最多的5個行業(yè)分別為有色金屬、電力設備、非銀金融、計算機、電子。另從個股表現(xiàn)看，7月以來150家A股公司獲“融資客”加倉超1億元，居前的10只個股分別為浦發(fā)銀行、東山精密、比亞迪、紫金礦業(yè)、新易盛、鵬鼎控股、中際旭創(chuàng)、中油資本、北方稀土和中信證券，融資凈買入額分別為8.96億元、8.5億元、8.3億元、7.41億元、6.36億元、6.17億元、5.59億元、4.94億元、4.25億元和4.01億元。