新關稅落地，市場避險情緒再起。

7月11日，黃金價格短線走高，收報3370美元/盎司，漲1.34%。當周，COMEX黃金期貨價格連漲三日，在3300美元/盎司附近高位震蕩。

分析人士認為，不確定性溢價重新回到市場，黃金正獲得避險買盤。不過特朗普關稅政策沖擊反復，市場預期持續被消化，黃金價格震蕩。

針對國際金價近期陷入高位震蕩，花旗此前發布報告提示短期波動風險，市場對美聯儲降息的預期已經提前反映在金價中，甚至可能過度反應。因此，隨著降息預期逐漸兌現，黃金的上漲動力將減弱，價格可能回落。預計第三季度金價將在3100至3500美元/盎司盤整。

金價多空拉鋸3300美元

關稅消息反復擾動，近期金價波動劇烈，在3300美元/盎司上下震蕩。

資金流向上，多空博弈趨勢明顯，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數據顯示，截至7月1日當周，投機者所持COMEX黃金凈多頭頭寸增加6213手至136697手，創11周新高。到了截至7月8日當周，投機客減持COMEX黃金期貨和期權凈多頭頭寸1855手，至134842手。

今年上半年，關稅風險推動金價迭創新高，倫敦金一度站上3500美元/盎司，年內最高漲幅約28%。當前黃金在經歷了投機炒作后，步入區間震蕩階段，二季度以來，金價整體處于盤整狀態。

技術面上，金雅福黃金研究院進一步分析稱，紐約黃金期貨價格沖高后遇見前期高位3500美元/盎司附近回落，受到60日均線支撐反彈，短期延續震蕩調整，目前價格仍處于上升途中的震蕩調整走勢中。只要價格沒有有效跌破3200美元/盎司，黃金仍處在震蕩上漲的大趨勢中。

中信建投期貨貴金屬分析師王彥青認為，前期黃金市場已消化貿易摩擦的影響，政策帶來的擾動越來越有限。不過，貿易政策的不確定性仍存在，然市場風險偏好整體降低。

央行購金也在持續，國內市場上，中國人民銀行于7月7日公布數據，截至6月末，我國黃金儲備規模7390萬盎司，較5月末增加7萬盎司。這已是中國人民銀行連續第8個月增持黃金。

全球范圍內，各國央行已連續15年凈購入黃金。瑞銀近日發布的一份針對央行儲備管理人的調查發現，儲備資產多元化仍然是儲備管理人堅持的基準，在未來一年內，全球央行沒有削減黃金儲備的計劃，且超三成的受訪者計劃增持黃金持倉量。

后市如何布局

除了央行購金趨勢延續，在此輪金價上漲周期中，機構對黃金配置也顯著增長。

具體看，公募基金、銀行理財紛紛加碼“黃金+”產品，據世界黃金協會統計，“黃金+”產品普遍配置黃金的比例為5%～10%，個別產品黃金配置比例達到30%。

除“黃金+”產品持續擴容外，機構投資者對黃金的直接投資也持續增長。世界黃金協會統計數據顯示，配置黃金ETF的FOF產品數量近4年持續保持翻倍。截至2025年上半年，持有黃金的FOF基金數量達到234只，超過2024年全年數量192只，對比2021年的20只，更是增長超過10倍。

“雖然過去兩年金價漲幅超過大部分主流金融資產的回報，但對于普通投資者而言，能享受上漲的可能也不多。”世界黃金協會中國區CEO王立新表示，過去20年黃金年化收益約10%，在10年和5年維度同樣跑贏多數主流資產，金價屢創新高最大的挑戰就是投資心理和投資行為能不能穩住。

王立新認為，個人投資者投資黃金常屬于短期行為，雖然黃金常常被認為是風險資產的對沖，但很多投資者在實際操作上采取的并非長期投資理念，這也是矛盾所在。

短期內，金價上行動能減弱，那么現在還能將黃金作為底倉來配置嗎？

交易人士稱，“黃金+”的結構優勢在于長期配置，與短期價格博弈相比，黃金的穩定性可以提升資產配置組合的抗風險能力。特別是在當前“全球不確定性加劇”的背景下，黃金能夠有效對沖權益資產的波動性。

“特朗普各類政策（尤其關稅）不確定性也將繼續推升黃金的避險需求，地緣沖突風險帶來的溢價或持續。”上述交易人士進一步分析，此外，美國債務規模不斷膨脹，2020年～2024年期間增長了13萬億美元，增幅高達56%。全球投資者對美元資產的信心下降，黃金避險功能凸顯。

永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇此前對第一財經分析稱，中長期來看黃金價格驅動邏輯不變，即美元、美債信用走弱趨勢下，金價獲得支撐。隨著美國關稅不確定性和赤字率上行，全球“去美元化”趨勢加劇，市場持續增加黃金資產配置趨勢不變。

值班編輯：七三