代幣化股票能否顛覆傳統股票交易？就在最近，Robinhood在歐洲試水的股權代幣產品踩到監管紅線，投資者需要謹慎對待。

近期，美國在線券商Robinhood在歐洲推出的代幣化股票交易業務引發了廣泛關注——不僅因為它首次面向歐洲散戶用戶開放，也因其大膽地納入了如OpenAI和SpaceX等未上市公司的“股權代幣”。

然而，這場創新也迅速遭遇監管阻力與企業質疑，掀起一場關于“證券代幣化”的爭議風暴。據報道，立陶宛央行已就Robinhood的股票代幣產品展開調查，要求該公司提供相關解釋。

與此同時，OpenAI公開警告投資者，稱Robinhood提供的代幣并非公司股權，且該公司未批準任何股權轉讓。

Robinhood的代幣化股票，是什么東西？

Robinhood的新產品允許其歐洲用戶通過區塊鏈交易與美國股票掛鉤的代幣，該公司在歐盟的30個國家擁有超過15萬用戶。

這些代幣并非加密貨幣本身，而是錨定于真實股權的數字資產，理論上賦予持有人與股票相關的部分權益，如股息和拆股等“經濟利益”，但通常不包括投票權等治理權力。

Robinhood并非個例。Kraken、Galaxy Digital等機構也在開發代幣化證券產品，BlackRock、富蘭克林鄧普頓、Apollo等傳統巨頭更是已推出代幣化基金。全球資本市場對“資產上鏈”的興趣正快速升溫。

Robinhood的代幣化股票將在Arbitrum區塊鏈上運行，未來還計劃推出自研的Layer 2解決方案，進一步降低交易成本、提升效率。Robinhood還將于夏季末推出加密貨幣的永久合約產品，進一步加碼加密資產領域。

OpenAI質疑，引發市場擔憂

更引人注目的是，Robinhood此次還贈送了代表未上市公司OpenAI和SpaceX的代幣，引發OpenAI的強烈反應。

當地時間7月3日，OpenAI在社交媒體平臺X上發表聲明，明確表示Robinhood提供的代幣并非公司股權，且該公司既未參與也未認可這一產品。“任何OpenAI股權轉讓都需要我們的批準——我們未批準任何轉讓，”該公司警告稱。

創新與混亂并存的產品邏輯

這一聲明直接導致Robinhood股價大跌，引發了關于代幣化股票安全性和實際代表內容的廣泛討論。

盡管代幣化股票具備區塊鏈所帶來的透明度和即時結算等優勢，但實際操作中卻存在諸多復雜性，尤其是對非上市公司而言。由于這些公司缺乏公開市場定價機制，加之原始股東常設有轉讓限制，“代幣”究竟代表了什么權利，成為核心問題。

Robinhood首席執行官Vlad Tenev稱，雖然代幣在技術上并非股權，但“這些代幣有效地為散戶投資者提供了接觸這些私人資產的機會”。

杜克大學商學院專注于去中心化金融的教授Campbell Harvey認為，這些工具本質上是直接的衍生品，OpenAI的反對可能源于對產品的誤解。但紐約大學斯特恩商學院教授Ian D'Souza警告，傳統金融市場與區塊鏈產品的“交叉融合”可能變得非常混亂。

面臨歐洲監管風暴

Robinhood此次代幣化產品首先選擇在歐洲市場試水，原因之一正是美國對該類產品的監管模糊。Tenev認為，美國證券交易委員會（SEC）“無需新立法，也有權推動代幣化進程”，并表示希望未來能在美國和英國推廣該產品。

立陶宛銀行已就Robinhood的私人股票代幣產品聯系該公司，要求就向客戶提供的信息進行解釋。該央行發言人表示：“我們目前正在等待解釋，并將對其進行評估。”

Tenev在接受媒體采訪時承認，監管機構確實提出了問題，但他表示公司對該產品的合規性“充滿信心”，認為其“能夠經受最嚴苛的審查”。

值得注意的是，目前這些未上市公司代幣尚不可交易，Robinhood通過自建的特殊目的載體（SPV）持有相關權益，并以內部估值模型定價。