債市“淘金”無疑是今年上半年中小銀行的重要獲利手段。

8月29日，截至發稿，共有18家A股上市中小銀行發布2024年半年度報告。拆解營業收入結構后，記者注意到，超七成中小銀行上半年投資收益占當期營業收入比重較去年同期有所上升。不少中小銀行上半年投資收益頗豐，更有銀行投資收益同比翻倍增長。

受訪人士認為，這與中小銀行上半年債券投資收益增加密不可分?；谑袌鲂星樽兓?、資產荒、投資受限等因素影響，一些中小銀行債市操作風生水起。央行在2024年二季度貨幣政策執行報告中透露，下一階段，將加強市場預期引導，關注經濟回升過程中，長期債券收益率的變化。

投資收益漲幅亮眼

在上述18家中小銀行中，超八成一季度投資收益同比實現正增長，更有甚者同比增速近300%。且相較2023年同期，約15家城農商行今年一季度投資收益占當期營業收入比例出現上升。

數據顯示，上半年，上海銀行、廈門銀行、瑞豐銀行、張家港行、渝農商行、紫金銀行、蘇農銀行7家銀行投資收益同比增速超100%。其中，上海銀行、廈門銀行、瑞豐銀行投資收益同比增速在200%以上，分別為291.40%、283.26%、213.87%。此外，3家銀行投資收益同比增速為負。例如，相較去年同期，南京銀行今年上半年投資收益減少近15億元。

值得一提的是，上海銀行投資收益同比增速在18家中小銀行中最高，投資收益由2023年上半年的20.35億元增至今年上半年的79.65億元。上海銀行在半年報中解釋道：“主要是把握市場利率波段，加快金融資產流轉，投資收益增加。”

絕對值數額上，滬農商行、成都銀行等8家城農商行上半年投資收益超10億元。其中，江蘇銀行、上海銀行、南京銀行、寧波銀行4家銀行上半年投資收益超60億元，分別達到80.84億元、79.65億元、65.71億元、63.33億元。余下10家城農商行中，紫金銀行上半年投資收益最低，為3.38億元，同比增長127.25%。

對比去年同期，江蘇銀行取代南京銀行成為今年上半年18家銀行中投資收益最多的銀行。總體來看，截至2024年6月末，江蘇銀行金融投資資產余額13870億元，較上年末增長12.85%。該行2024年半年報顯示，上半年持續優化調整資產持倉結構，強化投研與交易能力，堅持配置與交易相結合策略，債券投資規模與效益貢獻顯著提升，公募基金投資收益率跑贏大勢。

此外，上半年，超七成城農商行投資收益占當期營業收入比重較去年同期有所上升，其中上海銀行、張家港行、瑞豐銀行、蘇農銀行4家銀行投資收益占比提升超15個百分點。值得注意的是，今年上半年，上海銀行、蘇農銀行投資收益占當期營業收入比重在30%以上，分別為30.35%、30.95%。

中小銀行的無奈

同比多增的投資收益來自哪里？不少城農商行在半年報中有所提及。

從資產負債表來看，銀行自營投資資產可以分為交易性金融資產、債權投資、其他債權投資和其他權益工具投資。以兩家農商銀行為例，張家港行上半年投資收益同比增速達176.34%，該行解釋說，主要是處置交易性金融資產及債權投資取得的收益增加。

另外，蘇農銀行上半年投資收益同比增長超100%。該行在半年報中展示了其投資收益的細分項目。其中，處置交易性金融資產、處置其他債權投資取得的投資收益分別為1.76億元、2.54億元，同比分別增長421.62%、383.28%。

“大幅增長的投資收益主要來源于債券投資。”西部地區某農商銀行金融市場部人士表示。今年以來，債市整體呈現走強態勢。上半年，受經濟基本面、貨幣政策寬松以及資金面充裕等多重因素影響，債券市場收益率持續下行，信用利差快速收窄。數據顯示，10年期國債收益率從1月3日的2.56%下行至今年以來的最低點——8月5日的2.11%，累計下行45個基點。截至8月29日，10年期國債收益率為2.16%。

中部地區某農商銀行人士坦言，很多時候中小銀行買債也是無可奈何?！耙环矫?，在市場利率持續下行階段，單純依靠票息無法滿足收益要求，不少中小銀行看到了市場機會，適當通過高頻率波段交易來賺取價差；另一方面，中小銀行資金充裕是其優勢之一，在資產荒和投資范圍受限條件下，既能保證收益，又能保證安全的資產必然是長久期債券?！彼f。

防范長債利率風險

中小銀行積極買債的舉動引發市場關注，尤其是部分農商銀行加大了對長債的配置力度，債券投資的交易特征增強。

在多位受訪人士眼里，中小銀行超配債券存隱憂，超長端持債過于集中易滋生利率風險?！安糠帚y行可能會通過加杠桿和拉長久期提升收益，但由于缺乏嚴格的止損機制、風控系統建設等，一旦市場風格突變，就可能引發風險。”浙江某農商銀行金融市場部人士說。

央行對債市的監管持續升級，3月以來多次公開表態對長債收益率進行預期管理，不斷向市場傳導防范長債利率風險的信號，并于7月1日宣布開展國債借入操作，必要時將擇機在公開市場賣出。為提高公開市場操作的精準性和有效性，央行7月8日發布公告，將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作。

“央行多次公開喊話并提示債券市場風險，一方面，防止形成單邊預期并不斷強化；另一方面，敲打一些風控較為薄弱、投研能力欠佳的機構，引導機構投資行為保持理性。”西部地區某農商銀行金融市場部人士認為，盡管部分機構投資者行為有所鈍化，但整體來看還是逐漸回到了較為理性狀態。

央行在2024年二季度貨幣政策執行報告中透露，下一階段，將加強市場預期引導，關注經濟回升過程中，長期債券收益率變化。同時，對金融機構持有債券資產的風險敞口開展壓力測試，防范利率風險。

責編:王時丹 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉

（中證金牛座）