文 | 劉振濤

2025年，AI全面爆發，英偉達CEO黃仁勛斷言：這是時代最具影響力的技術。AI的爆發引來了資本市場科技資產的投資熱潮，人工智能賽道成為了資本市場最火爆的賽道，也是最賺錢的板塊之一。

聰明的公募機構各自發揮自身的特色優勢，在人工智能賽道布局產品，幫助投資者賺取科技資產的超額回報。觀察市場發現，在賺錢的賽道中，卻有一只“另類”產品，默默地虧著投資者的本金。

它就是前海開源基金旗下的人工智能產品——前海開源人工智能主題混合（下稱“前海開源人工智能”）。Wind數據顯示，截至2025年12月17日，前海開源人工智能主題A年內下跌7.47%

而市場同類的人工智能主題基金無論是主動權益類的普通產品，還是被動投資的指數產品、ETF等，大部分年內的漲幅都超過30%。前海開源人工智能主題顯得格格不入，好似一只“假”人工智能主題的科技基金。

下跌超7%，最強賽道干出差業績

“我抱了5年，今年還虧31%，這是人工智能產品嗎？”，“這么好的賽道，這產品也是讓人大跌眼鏡的基金”，這些投資者吐槽，都是來自前海開源人工智能基金的投資社區。

投資者在基金社區吐槽的背后，前海開源基金這只產品與其他公募市場上的同類有較大的差異，在其他人工智能主題產品業績高漲的時刻，這只產品卻在下跌，虧損著投資者的本金。

2025年以來，資本市場的上升屬于科技資產的帶動，人工智能行業更是這輪資本市場上升中的熱門賽道，涌現出不少優質的企業，比如市場上大家呼聲較高的“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通信）。優質的企業涌現下，布局人工智能行業的公募基金整體業績表現強勁。

Wind數據顯示，截至2025年12月16日，中證人工智能指數年內漲幅達69.89%，跟蹤該指數的ETF產品年內漲幅達69.40%。

根據wind數據統計，截至2025年12月17日，市場上含有“人工智能”字樣的主題基金（包括主動權益、指數基金、ETF和場外聯接基金）共計有63只。其中，成立時間超過1年的產品有17只。

以成立時間超過1年的人工智能主題基金統計來看，17只基金中16只2025年以來漲幅超過了30%，比如，南方人工智能主題年內漲幅達47.59%，華夏中證人工智能ETF達63.99%，更有產品漲幅超過了100%，比如華寶創業板人工智能ETF年內漲幅達101.65%。

然而，在一片上漲的氛圍中，前海開源基金旗下的人工智能主題產品——前海開源人工智能顯得尤為特殊，該產品年內下跌7.74%，成為成立1年以上人工智能主題基金中唯一年內虧損的產品。

前海開源人工智能基金成立于2016年5月，距今成立超過9年時間，成立以來該基金累計收益為38.05%，長期業績來看，該基金表現較好。然而短期來看，該基金卻下跌明顯。

天天基金網數據顯示，以前海開源人工智能A份額為例，（C份額設立不足1年）近3月下跌9.30%，近6月上漲22.95%，年內下跌7.47%，近1年下跌3.12%，近2年上漲0.99%，近3年下跌15.46%，除了近6月外，其他階段均跑輸同期滬深300指數和同類平均。

在最強的人工智能科技賽道，干出較差的業績，與同類其他基金的差距，使得眾多投資者納悶，這個基金究竟發生了什么？

超400%的換手率，押寶還是踏錯節奏？

巴菲特曾說，“投資就是投生意，投的是人”。公募基金的投資也是投人，投資背后的基金經理。前海開源人工智能年內虧損的背后，與基金經理的管理脫不了關系。

前海開源人工智能成立9年來，一共由2名基金經理管理過，知名基金經理曲揚是該基金的首任基金經理，從基金2016年成立以來就擔任基金經理，累計任職超過了9年時間。

2021年3月，前海開源人工智能增聘魏淳為基金經理，同曲揚共同管理基金。2025年6月初，曲揚卸任了基金經理，交由魏淳一人獨自管理。

從管理期的業績回報來看，曲揚單獨管理4年又316天，任職回報為93.30%，曲揚和魏淳二人共同管理4年又79天，任職回報虧損41.32%；魏淳單獨管理198天，任職回報21.71%。

市場上有投資者把前海開源人工智能年內的虧損歸咎于基金經理魏淳，這顯然不夠客觀。

觀察發現，前海開源人工智能年內大部分下跌來自于2025年上半年。該基金的一季報顯示，一季度該基金下跌2.90%，跑輸業績基準1.87個百分點；二季度基金下跌18.20%，跑輸業績基準19.75個百分點；上半年基金累計下跌20.57%。

碰巧的是，曲揚在6月初卸任前海開源人工智能基金的時候，恰恰是該基金凈值在年內的一個低位。而三季度魏淳獨自管理的情況下，前海開源人工智能基金取得了39.01%的業績反彈，一度將基金拉回上漲。不過四季度以來該基金又轉為下跌，致使年內依舊虧損。

此外，從基金的持倉來看，三季度前海開源人工智能前十大重倉持股側重于端側的半導體，與二季度末基金的前十大重倉股有8只相同，基本延續了二季度的持倉選擇，延續了曲揚和魏淳共同管理時的投資風格。

因此，對于前海開源人工智能年內的虧損下跌，曲揚似乎也有不可推卸的責任。

值得注意的是，觀察發現，曲揚和魏淳共同管理的2025年上半年，是前海開源人工智能基金換手率最高的時刻。

天天基金網數據顯示，截至2025年6月30日末，前海開源人工智能基金上半年的換手率達420.79%，是2024年同期的3倍之多。

具體來看，2025年一季度與2024年四季度相比，前海開源人工智能前十大重倉股完全進行了更換；2025年二季度與一季度相比，基金的前十大重倉股更換了6只。

在前海開源人工智能基金定期報告中，基金經理提到，在報告期內保持了較高倉位，精選具有高成長性、高盈利性和高壁壘性、代表產業發展升級的主要方向的個股，重點配置了以端側AI為主線的電子、通信等領域的股票。

無論是2025年一季度、二季度、還是三季度，前海開源人工智能基金的持倉都重倉押寶在端側的AI領域。然而人工智能板塊今年領漲的是算力基礎設施、算力芯片等，基金經理的操作錯過了結構性的大牛市，不僅沒有獲得正收益，反而遭受了虧損。

綜合來看，前海開源人工智能年內的虧損表面上來看是踏錯了市場的節奏，而深層來看，基金經理似乎該反思自己的操作，重倉單一賽道，押寶一個行業。這種策略雖然可能在行業上漲時獲得高額回報，但同時伴隨著顯著的風險，一旦沒有跟上市場的節奏，風險集中暴露，基金的業績或將受到影響。

對于前海開源人工智能基金年內虧損的情況，你怎么看呢？