三年半分紅5400萬元。

作者｜卓瑪

編輯｜劉欽文

小小一枚芯片要如何保護？

半導體器件的生產流程主要分為兩步，前道晶圓制造和后道封裝測試。其中，封裝測試是關鍵一環，就像給芯片穿上一個“保護外殼”。這個外殼可以是塑料、陶瓷或金屬等材料，用來支撐和保護內部的芯片。最后，封裝還要把芯片的電路與外部其他電子元件連接起來，確保它能正常工作。

因具有成本低、質量輕、絕緣性能好和抗沖擊性強等優點，塑料封裝占整個半導體封裝材料行業市場規模的90%以上，在民用領域得到了廣泛應用。無錫創達新材料股份有限公司（下稱“創達新材”，873294.NQ）就是一家主營高性能熱固性復合材料的企業，該公司將于12月18日迎來北交所上會審核“大考”。

《招股書》顯示，創達新材此次IPO所募資金，將用于年產1.2萬噸半導體封裝用關鍵配套材料生產線建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

01

給比亞迪等供貨年入超4億，

稅收優惠占25%的利潤總額

《招股書》顯示，創達新材主營高性能熱固性復合材料的研發、生產和銷售，主要產品是電子封裝材料，廣泛應用于半導體、汽車電子及其他電子電器等領域的封裝。同時，公司還提供電子行業潔凈室工程領域的環氧工程材料及服務。

電子封裝材料是創達新材的主要產品和主要收入來源，2022年—2024年及2025年上半年，該業務分別實現收入3.09億元、3.39億元、3.97億元和2.02億元，分別占比99.42%、98.44%、94.86%和95.62%。

圖源：《招股書》

進一步細分來看，創達新材的電子封裝材料從實物形態上，可分為固態模塑料和液態封裝料。其中，固態模塑料產品包括環氧模塑料、酚醛模塑料和不飽和聚酯模塑料，液態封裝料產品包括液態環氧封裝料、有機硅膠和導電銀膠等。

這些產品以多種樹脂、填料、固化劑和助劑制成，具有耐濕熱、高透光性、耐開裂、環保阻燃等特性，可應用于功率半導體、點火線圈、智能控制器等產品，直接影響終端產品的性能和可靠性。

比如在環氧模塑料領域，創達新材有多款光電器件封裝用系列產品，通過億光電子等行業領先客戶驗證并實現批量銷售。同時，在液態環氧封裝料領域，公司汽車點火線圈用產品由昆山凱迪等汽車售后市場客戶，拓展應用至艾爾多、金剛石等汽車電子零部件一級供應商客戶。此外，在有機硅膠領域，創達新材也有多款產品進入比亞迪的供應體系并實現銷售收入。

不過創達新材的客戶集中度并不高。2022年—2024年及2025年上半年，公司前五大客戶貢獻的銷售額合計分別占各期全年銷售額的20.51%、22.64%、21.99%和22.89%。

圖源：《招股書》

總體來看，2022年—2024年及2025年上半年，創達新材分別實現營收3.11億元、3.45億元、4.19億元和2.11億元，分別實現歸母凈利潤2272.69萬元、5146.62萬元、6122.01萬元和3318.13萬元，營收和凈利潤均保持穩定增長。同時，各期綜合毛利率分別為24.8%、31.47%、31.8%和33.08%，也在持續增長。

不過值得一提的是，在創達新材的利潤總額中，很大一部分由稅收優惠貢獻。

2022年—2024年及2025年上半年，創達新材的利潤總額分別為2244.2萬元、5743.38萬元、7007.76萬元和3720.55萬元，其中稅收優惠金額分別為1254.08萬元、1636.18萬元、1751.67萬元和872.7萬元，分別占利潤總額的55.88%、28.49%、25%和23.46%。

對此，創達新材表示，公司及子公司嘉聯電子、惠利電子是高新技術企業，根據相關政策享受按15%繳納企業所得稅，同時，公司還因安置殘疾職工享受促進殘疾人就業增值稅退稅，此外還享受研發費用加計扣除的稅收優惠政策。不過公司同時表示，如果后續稅收優惠發生重大調整，或公司未來不能持續取得國家高新技術企業資格，將對公司經營業績造成不利影響。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜表示，短期看，創達新材的高新技術企業資質和所享受的稅收優惠在2026年前失效的概率較低，風險可控；但中長期來看，公司需要把“政策紅利”轉化為“產品溢價”，否則一旦行業進入降價周期或政策退坡，利潤彈性將顯著弱于同行。

創達新材在《招股書》中還發布了2025年業績預告，預計全年將實現營收4.32億元—4.37億元，同比增長3.09%—4.28%；預計實現歸母凈利潤0.65億元—0.67億元，同比增長6.17%—9.44%。

02

前子公司既是客戶也是供應商，

關聯交易被問詢

創達新材與“前子公司”無錫紹惠的關聯交易也引發了監管的持續關注。

無錫紹惠設立于1997年12月，設立之初主要經營化工產品及原料的貿易。2009年8月，因業務開展需要，創達新材的前身創達有限受讓了無錫紹惠100%股權，此后直至2014年4月，無錫紹惠均為創達有限的全資子公司。

2014年4月，為推進創達新材2015年完成股改及首次掛牌新三板，無錫紹惠增資引入新股東中國臺灣六和化工旗下的兩家全資子公司，及無錫紹惠核心員工周宏和陳陽，創達新材對無錫紹惠的持股比例由此被稀釋至35.09%，自此對后者不再具有控制權。而中國臺灣六和化工創立于1971年，是中國臺灣化學原材料的重要供應商之一。

后經增資和原有股東內部轉讓，2019年4月，創達新材以247.19萬元的價格向陳陽轉讓無錫紹惠7.12%的股權，持股比例由此降至20%。2023年11月，創達新材和中國臺灣六和化工分別以1342.43萬元和525.88萬元的價格，向無錫妙陽轉讓無錫紹惠15.01%和5.88%的股權，至此，創達新材對無錫紹惠的持股比例降至4.99%，后者成為創達新材的參股公司。而無錫妙陽由陳陽和肖莎分別持股99%和1%，肖莎也是無錫紹惠的核心員工。

對于轉讓無錫紹惠股權的原因，創達新材表示，一方面由于處置股權時，無錫紹惠第一大股東、總經理陳陽在無錫紹惠業務發展過程中有突出貢獻，希望進一步提升持股比例；另一方面，公司希望更加聚焦生產制造主業，通過處置無錫紹惠股權可收回投資成本，有利于優化資產結構。

創達新材同時強調，公司真實處置了無錫紹惠的股權，不存在仍實控無錫紹惠的情況。

盡管轉讓了股權，但創達新材對無錫紹惠及其關聯方的采購金額卻逐年增長，2022年—2024年及2025年上半年分別為508.76萬元、614.55萬元、846.45萬元和665.99萬元，分別占公司各期采購總額的2.68%、3.11%、3.91%和6.23%，采購額和采購占比均逐年增加。2024年，無錫紹惠已成為創達新材的第五大供應商，并在2025年上半年成為第四大供應商。

圖源：《回復函》

創達新材表示，公司通過無錫紹惠及其關聯公司采購進口原材料，其中部分原材料是公司生產經營所需的核心原材料，且部分原材料未開發第三方供應商，對關聯方及關聯采購渠道存在一定依賴。

對于近年來向無錫紹惠及其關聯公司的采購總額逐年增加，創達新材稱，這主要由于公司主要產品產銷量增加帶來相關進口原材料采購耗用需求增加，具有合理性。

事實上，不只是向無錫紹惠進行采購，創達新材還向其進行銷售。《回復函》顯示，2022年—2024年及2025年上半年，創達新材分別向無錫紹惠及其關聯方銷售94.74萬元、65.08萬元、92.6萬元和57.73萬元，分別占各期營收的0.3%、0.19%、0.22%和0.28%。

創達新材表示，公司向無錫紹惠及其關聯方銷售的主要是液態環氧封裝料，后者作為化工產品貿易商，會根據下游客戶的需求，采購公司自制半成品及少量產品用于對外銷售。

值得一提的是，創達新材向無錫紹惠關聯方——上海晟一銷售的產品也向其他非關聯客戶進行銷售，而向關聯方銷售的產品單價低于非關聯方，公司稱主要由于向關聯方的銷售金額較大，具有合理性。

圖源：《回復函》

03

三年半分紅5400萬，

再募資6300萬補流

作為一家主營高性能熱固性復合材料的公司，創達新材的創始人張俊和陸南平都擁有專業化工背景。

《招股書》顯示，張俊和陸南平分別出生于1964年3月和1967年10月。1987年8月，張俊自華東理工大學化學工程專業畢業后，進入無錫市化工研究設計院任科員，陸南平則于次年9月進入無錫化工研究院宜興聯合化工廠任技術員。1994年4月和1993年6月，二人先后離開各自的單位。此后，張俊又歷任無錫旺達化工廠職員、廠長，陸南平則去了無錫惠利精細化工有限公司任生產技術部長。

1995年4月，陸南平創立了綿陽惠力，并任執行董事兼總經理。2003年10月，張俊創立了創達新材的前身創達有限，并任執行董事兼總經理，公司主營環氧模塑料、酚醛模塑料、不飽和聚酯模塑料等固態模塑料產品。

2014年，經過各自多年發展，創達有限收購了綿陽惠力持有的惠利電子100%股權和惠利工程100%股權，惠利電子主營液態環氧封裝料、有機硅膠、環氧工程材料產品，惠利工程則主營環氧工程服務。

次年，創達有限整體變更為創達新材，同年7月，公司首次在全國股轉系統公開掛牌轉讓，但2020年1月終止了掛牌。2024年7月，創達新材再次在全國股轉系統掛牌并進入創新層。

2025年6月24日，創達新材向北交所提交了上市申請，稍后6月30日，上市申請獲得北交所受理。

截至目前，創達新材的實控人為張俊和陸南平。其中，張俊和陸南平二人合計直接和間接控股51.87%。張俊目前任創達新材的董事長兼總經理，陸南平任公司副董事長兼副總經理。

圖源：《招股書》

值得一提的是，2022年—2024年及2025年上半年，創達新材均進行了現金分紅，分別派發現金紅利1405.55萬元、1183.62萬元、1405.55萬元和1405.55萬元，分別占各期歸母凈利潤的61.85%、23%、22.96%和42.36%，三年半合計派發現金紅利5400.27萬元。

而以上述張俊和陸南平的持股比例計算，二人三年半合計入袋現金紅利2801.12萬元。

與此同時，創達新材此次IPO計劃募資3億元，其中6300萬元將用于補充流動資金。

但創達新材目前的財務狀況卻并不“缺錢”，截至2025年6月末，公司賬面持有貨幣資金1.35億元，占流動資產的28.26%，公司資產負債率僅為12.35%，低于18.77%的同行業可比公司平均水平，且沒有任何銀行借款。

對于《問詢函》中對此次募資用于補充流動資金的合理性的問詢，創達新材表示，公司補充流動資金的主要用途為支付在日常生產經營過程中的供應商貨款等營運資金的支出。未來，隨著公司現有產能的釋放和新增產能的投產，公司對營運資金的需求將進一步擴大，補充流動資金將有助于推進公司在生產及研發等經營活動中的穩步投入，為公司經營規模的持續提升提供有力的流動資金保障。

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