在行情短線切換劇烈的背景下，部分基金的減倉或調倉的動作隨之顯現，部分產品在震蕩市中波動有限，不難推測有的基金經理“見好就收”，減倉保存年內收益，也有基金經理旗下產品與三季度重倉風格背道而馳，或調倉布局跨年行情。

對于后市行情，基金經理多數保有樂觀展望。有基金經理表示，估值偏高后的調整對市場是健康的，為后續行情“跌出”新的操作空間，此外還有不少高位股通過震蕩夯實了基礎，也會考慮重新買入。

部分基金疑似 減倉 保收益

以廣發鑫益為例，12月16日，A股各大指數大幅回調，然而該基金跌幅僅0.22%。拉長時間來看，這只產品在相當長的時間里凈值表現非常平穩，自從10月27日創下歷史新高后至今回撤幅度僅有2.57%，與三季報中的持倉數據并不契合。數據顯示，截至三季度末，該基金股票倉位超過了九成，且重倉股中包括了立訊精密、兆易創新、天孚通信、中際旭創等高彈性個股，此外，基金經理費逸管理的廣發聚瑞、廣發瑞安精選等與廣發鑫益均有類似走勢。

此外，益民基金旗下多只權益類產品在10月末至今波動均不如此前明顯，個別產品近期凈值甚至拉成了一條直線。如益民服務領先的基金經理關旭就在三季報中表示：“從市場情緒來看，9月中下旬滬指沖關3800點后量能有所收窄，短期震蕩概率或有所上升。”

近期，某重倉科技板塊的基金經理透露：“11月內，對于持倉收益已非常可觀的海外算力鏈，當其估值已反映明年約20倍市盈率的預期時，我們認為進一步的上行空間有限，便選擇了減持。同時，看到部分國產算力產業鏈的股價已對今年的業績預期完成了定價修復，甚至部分提前透支了明年的樂觀預期。我們認為上行動能減弱，因此采取了‘邊走邊賣’的策略。 ”

“得益”于及時減倉，前述多只基金在年內得以安然度過震蕩。廣發鑫益年內漲幅約為五成，益民服務領先也漲超33%，在年內“科技牛”背景下，這些產品漲幅雖不如多只“翻倍基”，但在屢次回調行情中控制住了回撤使得凈值進一步積累上漲。

華北某基金經理透露：“近期倉位降了一些，但目前還是中高倉位運作，主要是調整了結構，增加了防守板塊，主要是轉了一些服務消費的行業。”

靈活配置型基金更為游刃有余

值得注意的是，前述能夠在倉位控制上游刃有余的基金多為靈活配置型基金，某公募投研人士介紹稱，相較于普通股票型基金需嚴格遵循基金契約、維持不低于80%股票倉位的要求，靈活配置型基金在倉位管理上具備顯著的靈活調整空間，其股票持倉比例并非固定，而是依據基金合同約定，可在0%至95%的區間內靈活浮動，極端情況下甚至能降至空倉狀態。

“這類基金無需受高倉位的約束，能根據市場行情變化靈活調整股票持倉比重，在市場震蕩下行時可適度減倉規避風險，在行情向好時又能加倉捕捉收益，操作靈活性遠超普通股票型基金。但與此同時，這種靈活的倉位運作模式也對基金經理的市場研判能力、倉位調控水平提出了更高要求，進而導致其整體投資管理的難度大幅高于普通股票型基金。”前述人士表示。

前海開源基金基金經理楊德龍則認為，對于基金經理而言，應主要通過兩種方式應對市場波動：一是通過倉位控制管理回撤；二是在基金合同允許范圍內進行調倉換股，規避沖高回落板塊并捕捉新興機會。“但這對基金經理的能力要求較高，而且會受制于產品類型的約束，例如主題基金的投資范圍受合同嚴格限定，無法進行跨板塊操作以避免風格漂移。”

震蕩市亦是加倉機遇

前述基金經理認為，估值偏高后的調整對市場是健康的，這會為明年“跌出”新的操作空間，對于此前減倉的個股，他表示會等待優質公司價格回調至更有吸引力的區間再考慮買入。“我們也認識到，強勢股可能以高位震蕩而非深度回調來消化估值。如果等待后發現股價并未調整，而是通過震蕩夯實了基礎，也會考慮重新買入，這需要根據個股情況具體分析。”

長城基金基金經理劉疆表示，年底臨近，市場情緒偏謹慎，一方面部分資金有兌現收益的訴求，另一方面交易量持續收縮，呈現強勢品種不斷縮圈、熱點輪動過快較難把握的狀態。但他傾向于認為，這種狀態只是積極市場下的必要調整，持續時間可能不會太長，市場的前景仍持續值得期待，而科技新興成長板塊將繼續保持引擎的地位。

投資方向上，劉疆認為可重點關注以下幾個方面：一是以算力為核心的基礎設施領域，當前該賽道景氣度正加速爆發，具體可關注算力芯片、光通信、PCB、液冷技術、存儲設備及衛星算力等細分方向的投資機會；二是AI驅動下的端側與云端協同領域，隨著AI基礎設施建設逐步完善、AI技術能力持續迭代，端側硬件及云端應用中有望涌現出“爆品”；三是具身智能場景落地領域，人形機器人、無人車、無人機等產品，將顯著受益于AI技術能力的進化。

中信保誠基金基金經理管嘉琪認為，當前位置很多優秀的新消費公司以及出海方向的公司，對應到2026年的PE估值都已經回落到15倍左右，橫向對比，和傳統消費的估值處于同一水平，繼續下跌的空間可能相對有限。從中長期看，隨著我國人口結構和經濟結構的變化，新消費和出海方向的景氣度仍然有望維持。

責編：戰術恒

排版：劉珺宇

校對：李凌鋒

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