高層“著力穩(wěn)定房地產市場”的政策舉措正在持續(xù)落地，不過昔日“環(huán)京地王”華夏幸福有可能倒在黎明前。

近日，一條起訴信息讓大股東平安和華夏幸福之間的沖突顯露無遺，也給華夏幸福的前途增加了很大的不確定因素。

天眼查信息顯示，平安系最近起訴華夏幸福及王某，案由為申請確認仲裁協(xié)議效力。案件將于12月17日14時在上海金融法院開庭。

“王某”實際上就是華夏幸福董事長王文學，王是華夏幸福單一最大股東及上市公司實控人。這意味著華夏幸福管理層和大股東平安之間的裂痕越來越深。

2021年初，華夏幸福出現(xiàn)債務違約，成為率先爆雷的大型房企之一，之后該公司在政府指導下重組化解債務風險。不過華夏幸福近期在收到河北廊坊中院的預重整《通知書》后，遭到平安方面的強烈反對。

該事件發(fā)生幾日之后，華夏幸福實際控制人王文學質押了1859.06萬公司股份，占總股本0.48%，至此王文學持股全部被質押。

若華夏幸福管理層和大股東平安之間的裂痕無法彌合，會嚴重影響公司之后的正常運作，如果公司股價持續(xù)下跌，王文學的持股被強制平倉，華夏幸福前途恐不樂觀。

重組化債不達預期

被譽為“環(huán)京地王”的華夏幸福，曾以“產業(yè)新城”模式吸引了包括平安在內的很多資金方，雙方也曾有蜜月期。平安被譽為華夏幸福的“白衣騎士”，即便是在2021年，華夏幸福陷入債務危機，平安也在積極幫助其化債。

2021年，華夏幸福債務暴雷，超800億元債務實質性違約，總負債規(guī)模一度破4000億元。2021年2月，在河北省及廊坊市相關部門協(xié)調下，工商銀行和平安牽頭下，成立了華夏幸福債委會。

2021年9月，華夏幸福制定《債務重組計劃》，承諾在2-3年內將資產負債率降至70%以下，通過“賣、帶、展、兌、抵、接”等方式清償2192億元債務。

盡管各方在積極努力化債，但效果并不明顯。華夏幸福原定2023年底前完成約30%現(xiàn)金兌付，但實際清償不足5%。

華夏幸福在11月17日發(fā)布的債務重組進展等事項的公告中稱，截至2025年10月31日，公司累計未能如期償還債務金額合計為人民幣245.69億元。

債務壓頂，但華夏幸福已經失去造血能力。

2025三季報顯示，華夏幸福貨幣資金降至24.24億元，同比縮超47%，較2021年末時的144.37億元則縮水8成，經營現(xiàn)金流為-37.24億元，同比下降91.47%，資產負債率攀至96.44%，歸屬上市公司股東的凈資產降至-47.38億元。

2025年三季度，華夏幸福銷售額10.04億元，同比下滑55.34%；權益銷售額9.32億元，同比下降54.56%。

從財務數(shù)據(jù)來看，華夏幸福過去幾年的化債努力并未達到預想的結果。究其原因，主要是華夏幸福大部分都是通過賣資產化債，而自我造血能力嚴重不足，華夏幸福的債務重組之路似乎已經走入死胡同。

預重整遭平安反對

重組化債不達預期，華夏幸福被迫走上重整之路。

11月17日，華夏幸福公告稱，收到河北省廊坊市中級人民法院送達的《通知書》，債權人龍成建設工程有限公司，向河北省廊坊市中級人民法院申請啟動華夏幸福重整及預重整程序，目前法院已受理。華夏幸福在公告中強調，“對預重整無異議”。

不過，華夏幸福的預重整，引發(fā)股東和債委會對其背后動機及相關安排的質疑。

11月19日，華夏幸福“平安系”董事王葳公開發(fā)表聲明稱，不認可該公告的發(fā)布程序及相關表述，已就“預重整”向監(jiān)管部門投訴，該公告因缺乏合法決策流程可能會誤導廣大投資者。

平安方面為何極力反對預重整，核心還是其利益有可能受到影響。和債務重組大多以現(xiàn)金兌付為主，如果重整就意味著原有債務將歸零。而平安目前不僅是華夏幸福的第一大股東，而且還是最大債權人。

除了發(fā)聲明公開反對，華夏幸福金融機構債委會方面表示，其于11月21日發(fā)起的《授權主席單位平安資管聘請會計師事務所對華夏幸福進行專項財務盡調的議案》獲得高票通過。

根據(jù)決議，華夏幸福債委會將授權平安資產管理有限責任公司以債委會名義從四大會計師事務所中聘請一家有專業(yè)能力的會計師事務所，對華夏幸福公司財務狀況開展專項盡職調查工作。

除了“查賬”，平安方面還于近期起訴了華夏幸福和王文學。

一系列動作，讓平安和華夏幸福之間積累已久的矛盾徹底爆發(fā)，也阻斷了華夏幸福試圖通過預重整自救的希望。

華夏幸福作為上市公司，重整程序如何推進，方案最終能否落地，其最終結果都要取決于債權人投票表決。平安作為持有數(shù)百億風險敞口的最大金融機構債權人之一，其債權額都占據(jù)極高比重，是華夏幸福重生之路上繞不開的坎兒，完全擁有足夠影響力左右最終結果，也就是決定華夏幸福最終的命運。

這味著，如果平安反對華夏幸福預重整和重整方案，則華夏幸福的重整方案的通過，前景就變得極為渺茫，等待華夏幸福的就只有破產清算這唯一結局。

華夏幸福前途黯淡

11月21日，華夏幸福副總裁馮念一表示，“公司已經資不抵債了，預重整是公司徹底化解債務風險、實現(xiàn)脫困發(fā)展的一次極為難得機會，有利于保護廣大債權人及全體股東，如果被任意推翻，錯過了這次機會，公司可能就再難恢復生機。”

預重整被阻止，華夏幸福的股價成為驚弓之鳥。

11月19日盤中，華夏幸福股價創(chuàng)出了3.64元的近期高點。在王葳發(fā)布公開聲明次日，華夏幸福股價連續(xù)三日大跌。

目前，關于預重整，平安和華夏幸福方面沒有任何緩和的跡象，已經劍拔弩張，有刺刀見紅的意味。

對于平安方面來說，重整就意味著之前的所有投資基本上打了水漂；對于華夏幸福來說，盡管之前通過債務重組，已經化解了將近1927億的債務，但剩下的245.69億元債務，以目前的現(xiàn)金流和資產變現(xiàn)能力，根本無法支撐還債，預重整幾乎成了徹底解決問題的唯一途徑。

很明顯，雙方目前陷入僵局，如果平安方面堅決反對，那么華夏幸福只能破產清算，然后退出資本市場。

12月12日晚間，華夏幸福公告，王文學質押1859.06萬公司股份，占總股本0.48%。質押開始日為2025年12月11日，質押用途為個人資金需求。至此，王文學的持股已全部處于質押狀態(tài)。

有分析人士指出，如果平安和華夏幸福之間的沖突無法解決，華夏幸福重整無望，市場看不到希望，股價一旦持續(xù)下跌，王文學對華夏幸福股票的質押，將面臨平倉風險，以王文學為代表的管理層將面臨出局。

可以預見的是，如果雙方不和，管理層出局，即便華夏幸福自救有“可選項”，但最終還是會因為華夏幸福內部大股東與管理層激烈內斗，大打審計戰(zhàn)和訴訟戰(zhàn)，無人決策、無人管理，倒在黎明前。

實際上，目前地產行業(yè)回暖的跡象已經非常明顯，碧桂園、萬科、融創(chuàng)等房地產巨頭通過各種辦法化債，有些已經走出低谷，重新出發(fā)。

對于平安和華夏幸福管理層而言，如果不打破僵局，最終的結果只能是兩敗俱傷，還不如雙方不計前嫌，發(fā)揮各自優(yōu)勢，讓華夏幸福起死回生。畢竟，留給雙方的時間已經不多了。