隨著2026年的臨近，華爾街正在形成一個日益清晰的共識：過去數(shù)年引領(lǐng)牛市的科技巨頭可能將讓出舞臺中央，市場輪動將成為新一年的投資主旋律。

據(jù)彭博社報道，包括美國銀行和摩根士丹利在內(nèi)的多家華爾街大行策略師正建議客戶，在2026年的投資組合中，應(yīng)更多關(guān)注醫(yī)療保健、工業(yè)和能源等傳統(tǒng)板塊，而非英偉達(dá)和亞馬遜等“科技七巨頭”。這一轉(zhuǎn)變的背后，是對科技股高昂估值和巨額AI投資回報的日益增長的懷疑。

市場情緒的變化已有跡可循。近期，甲骨文和博通等AI風(fēng)向標(biāo)公司的財(cái)報未能滿足市場的極高期望，加劇了投資者的擔(dān)憂。與此同時，資金流向顯示，投資者正從科技巨頭轉(zhuǎn)向估值較低的周期股、小盤股和經(jīng)濟(jì)敏感型板塊。自11月20日市場觸及短期低點(diǎn)以來，羅素2000小盤股指數(shù)上漲了11%，而“科技七巨頭”指數(shù)的漲幅僅為其一半。

高盛集團(tuán)在12月12日發(fā)布的最新報告中為這一輪動趨勢提供了更深層次的注解。該行策略師指出，盡管近期周期股已大幅反彈，但市場尚未完全消化2026年美國可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)前景。高盛預(yù)測明年美國GDP增速將達(dá)2.5%，高于2.0%的市場共識，并認(rèn)為這意味著周期性板塊仍有上行空間

告別科技股？估值與增長疑慮浮現(xiàn)

多年來，投資大型科技公司似乎是毋庸置疑的選擇。然而，在經(jīng)歷了過去三年約300%的驚人漲幅后，市場開始質(zhì)疑這一板塊能否繼續(xù)證明其高昂的估值。

Piper Sandler & Co.的首席市場技術(shù)分析師Craig Johnson表示：“我聽到人們正在從‘科技七巨頭’交易中撤出資金，并投向市場的其他領(lǐng)域。他們不再只是追逐微軟和亞馬遜了，而是正在拓寬這個交易。”

據(jù)彭博社報道，資深策略師、Yardeni Research的創(chuàng)始人Ed Yardeni本周也建議投資者相對于標(biāo)普500指數(shù)的其余部分減持大型科技股，這是他自2010年以來首次改變對信息技術(shù)和通信服務(wù)板塊的增持立場。這一系列觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變，反映出華爾街對科技股未來增長路徑的審慎態(tài)度。

“大輪動”已在進(jìn)行時

市場并未等待策略師們的號召，資金輪動已悄然發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，自11月20日以來，不僅羅素2000指數(shù)表現(xiàn)出色，更能反映市場廣度的標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)同期的表現(xiàn)也優(yōu)于其市值加權(quán)指數(shù)。

Strategas Asset Management LLC主席Jason De Sena Trennert認(rèn)為，2026年將出現(xiàn)一場向今年表現(xiàn)落后的金融和非必需消費(fèi)品等板塊的“大輪動”。摩根士丹利首席美國股票策略師Michael Wilson也持有類似觀點(diǎn)，他預(yù)測市場廣度將擴(kuò)大。Wilson表示：“我們認(rèn)為大型科技股仍能表現(xiàn)不錯，但將落后于新的領(lǐng)漲領(lǐng)域，尤其是消費(fèi)品以及中小型股。”

美國銀行的策略師Michael Hartnett在上周五的報告中稱，市場正在提前布局2026年的“火熱運(yùn)行”（run-it-hot）策略，資金正從“華爾街的巨頭”輪動至代表“主街”的中小盤股和微型盤股。

高盛：經(jīng)濟(jì)前景尚未被市場完全定價

高盛的報告為看多周期股提供了堅(jiān)實(shí)的宏觀基礎(chǔ)。由Ben Snider領(lǐng)導(dǎo)的策略團(tuán)隊(duì)在12月12日的《美國每周啟動》（US WEEKLY KICKSTART）報告中明確指出，“2026年的周期性加速仍未被完全定價”。

報告的核心論點(diǎn)是，盡管近期周期股相對于防御股的表現(xiàn)在14個連續(xù)交易日中創(chuàng)下紀(jì)錄，但市場對經(jīng)濟(jì)增長的定價仍偏保守，大致與經(jīng)濟(jì)學(xué)家2.0%的增長共識一致。而高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測則更為樂觀，認(rèn)為在金融狀況放松和《大漂亮法案》“One Big Beautiful Bill Act”法案等財(cái)政政策的推動下，2026年美國實(shí)際GDP平均增長率將達(dá)到2.5%。

報告認(rèn)為，這種預(yù)期差為周期性資產(chǎn)提供了機(jī)會。內(nèi)部板塊輪動和跨資產(chǎn)模式均表明，市場的定價尚未充分反映出高盛所預(yù)期的經(jīng)濟(jì)活力。

機(jī)會何在？高盛看好非住宅建筑板塊

在經(jīng)濟(jì)加速的背景下，哪些板塊的潛力最大？高盛的報告特別指出了非住宅建筑相關(guān)股票。

報告分析稱，在過去兩年中，由于盈利疲軟，這類股票表現(xiàn)一直不佳。自2024年中期以來，美國非住宅建筑活動同比增長一直為負(fù)。然而，展望2026年，情況有望改善。財(cái)政法案中包含的投資激勵措施，以及道奇動量指數(shù)（Dodge Momentum Index）和美聯(lián)儲調(diào)查等前瞻性指標(biāo)的回升，都預(yù)示著一個更友好的環(huán)境。

從更廣泛的基本面來看，輪動也具備數(shù)據(jù)支持。據(jù)高盛數(shù)據(jù)，剔除七巨頭后的“標(biāo)普493”成分股的盈利增長預(yù)計(jì)將從今年的7%加速到2026年的9%，而七巨頭對標(biāo)普500指數(shù)盈利的貢獻(xiàn)將從50%降至46%。FBB Capital Partners研究總監(jiān)Michael Bailey表示，如果就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)保持現(xiàn)狀，且美聯(lián)儲仍在放松政策，明年“標(biāo)普493”可能會出現(xiàn)看漲行情。

盡管前景樂觀，但風(fēng)險同樣不容忽視。高盛報告強(qiáng)調(diào)，周期股面臨的關(guān)鍵風(fēng)險是經(jīng)濟(jì)增長令人失望。對于非住宅建筑相關(guān)公司而言，建筑活動進(jìn)一步下滑將是主要威脅。

另一個主要風(fēng)險來自利率的急劇上升。報告指出，歷史表明，當(dāng)10年期美國國債收益率在一個月內(nèi)上升超過兩個標(biāo)準(zhǔn)差（目前約等于50個基點(diǎn)）時，股市通常會面臨拋售壓力。這意味著，如果10年期國債收益率短期內(nèi)跳升至4.5%以上，投資者應(yīng)保持警惕。