行情步入2025年尾聲，多只年內積累了一定漲幅的基金在近期的交易日中凈值變化平緩，與此前的重倉風格大相徑庭，不難推測這部分產品已經采取了“守勢”。

有研報指出，四季度作為全年業績定調的關鍵階段，機構的核心訴求會從賺取超額收益轉向鎖定既有盈利、規避排名波動風險。

有基金經理強調，“擇時是一件很難的事情”，但靈活地調倉和倉位控制如若能夠與行情契合，對于基民的投資體驗無疑大有裨益。此外，優秀的倉位控制不是“猜頂逃底”，而是通過理性分析，讓組合的風險敞口與市場環境、投資目標相匹配，在“不虧大錢”的前提下，為投資者賺取可持續的收益。

部分基金“見好就收”

行情步入第四季度，此前一路高歌的眾多熱門板塊均走出震蕩行情，在此背景下部分年內已積累了一定漲幅的主動權益基金也疑似上演倉位“戲法”，選擇落袋為安以保存收益。

以益民服務領先為例，該基金截至三季度末重倉股包括了京東方、中國平安以及海康威視等個股，因此在11月21日滬深指數重挫的背景下，該基金凈值本該跌幅明顯，但截至收盤“僅”跌0.72%，并在隨后的交易日里走勢平緩，據推測該基金或已降低了倉位。

從過往歷史來看，益民服務領先這只產品靈活的倉位調整已有先例，并屢次輕倉躲過大跌。4月初，該基金在大跌前夕一周內凈值就非常平穩，因此安然度過4月7日的重挫，并在隨后回暖的行情里重新布局，因此該基金年內積累了超過三成的收益，區間最大回撤也僅有約6%。

另一條線索佐證前述基金或已降倉的“證據”，是益民基金旗下多只權益類產品在10月末至今波動均不如此前明顯，其中益民優勢安享的凈值自從10月22日至今甚至拉成了一條直線。

益民服務領先的基金經理關旭在三季報中表示：“從市場情緒來看，9月中下旬滬指沖關3800點后量能有所收窄，短期震蕩概率或有所上升。”

類似情況還有匯安行業龍頭，該基金在三季度末股票倉位尚有接近九成，但步入10月份，在經歷10月上旬的震蕩后凈值趨緩，僅有個別交易日波動大于1%，并在11月21日的大跌行情中跌幅僅有0.72%，與該基金三季度末的重倉風格以及板塊布局大相徑庭。

規模較小進退有據

從規模不難發現，前述基金調倉的靈活度主要基于較小的規模。如益民服務領先截至今年三季度末僅有4400萬元的規模，益民優勢安享約有5553萬元，匯安行業龍頭規模較高，但也只有2.89億元。

有公募人士指出，較小的規模使得基金經理在倉位進攻和防守的倉位能夠發生在較短的時間內，在操作上更具來無影去無蹤的優勢。

雖然公募行業信奉“長期投資”，且多名基金經理在季報中都會強調“擇時是一件很難的事情”，但靈活地調倉和倉位控制如若能夠與行情契合，對于基民的投資體驗無疑大有裨益。

前海開源基金基金經理楊德龍則認為，對于基金經理而言，應主要通過兩種方式應對市場波動：一是通過倉位控制管理回撤；二是在基金合同允許范圍內進行調倉換股，規避沖高回落板塊并捕捉新興機會。“但這對基金經理的能力要求較高，而且會受制于產品類型的約束，例如主題基金的投資范圍受合同嚴格限定，無法進行跨板塊操作以避免風格漂移。”

有公募投研人士表示，倉位控制是“動態平衡的藝術”，需與基金的策略定位、市場判斷、風險承受能力深度適配。最終，優秀的倉位控制不是“猜頂逃底”，而是通過理性分析，讓組合的風險敞口與市場環境、投資目標相匹配，在“不虧大錢”的前提下，為投資者賺取可持續的收益。

亦有樂觀者積極入場

與部分“老基金”減倉相對應的，是多只近期成立的次新產品選擇相信后市并踴躍布局。

據統計，Wind數據顯示，截至11月30日，11月以來全市場共成立41只主動權益基金（僅統計A類份額），其中已有不少產品出現了明顯的凈值變化。

如成立于11月11日的平安新能源精選，在成立不到一周后的11月17日基金凈值就上漲了2%，不難推測已將倉位提升至較高水平。據基金合同，作為一只新能源主題基金，該產品投向方向為新能源相關行業、電池相關行業以及電力設備等，但本月內行情頗為震蕩，該基金成立以來跌幅已經超過7%，僅在11月21日就跌超5%。

此外，華商科創創業精選、中金進取回報等11月內成立的次新基金凈值也有所異動，但也有易方達科技先鋒、信澳高端裝備等基金凈值平穩，未有較大波動。

公募基金的減倉和入場，體現出年末各家機構對后市行情以及板塊觀點分化明顯。

東吳證券研報提及，四季度作為全年業績定調的關鍵階段，機構的核心訴求會從賺取超額收益轉向鎖定既有盈利、規避排名波動風險。中歐基金則認為，預計當前估值分化加劇的現象將在A股市場持續，指數的下行空間有限。

“我國已展開中長期自主可控的產業鏈安全建設，自主可控等題材將長期受益，并在近期市場轉冷后獲得較好的時點。考慮到A股資金面韌性，以及12月潛在的政策刺激預期，預計短期國內市場表現將強于海外。”中歐基金表示。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校 對：陶謙

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