被市場稱為“中國版英偉達(dá)”的摩爾線程正式登陸科創(chuàng)板，在機(jī)構(gòu)競爭激烈的網(wǎng)下配售環(huán)節(jié)，其IPO（首次公開發(fā)行）創(chuàng)下年內(nèi)A股最高發(fā)行價紀(jì)錄。

此次備受關(guān)注的配售熱潮中，寧銀理財、興銀理財兩家銀行理財公司以A類投資者身份現(xiàn)身其中，并成功獲配。

今年正式實施的IPO承銷新規(guī)，為銀行理財公司、保險資管等機(jī)構(gòu)參與新股申購，帶來實質(zhì)性的政策利好。但自從光大理財拿下銀行理財行業(yè)“首單”之后，目前“吃螃蟹”的理財公司數(shù)量僅增加寧銀理財、興銀理財2家，加上“試水”港股IPO基石投資的中郵理財和工銀理財，當(dāng)前敢于嘗試的理財公司仍屬少數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，理財公司參與IPO網(wǎng)下打新等方式布局權(quán)益資產(chǎn)，仍受投研能力、人員團(tuán)隊建設(shè)、客群風(fēng)險偏好等因素約束。但未來低利率市場環(huán)境下，加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)，仍是理財公司構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢的重要因素。

多家理財公司入局“國產(chǎn)GPU第一股”

近日，被稱為“國產(chǎn)GPU第一股”的摩爾線程登陸科創(chuàng)板，以114.28元/股的發(fā)行價成為今年最“貴”新股。摩爾線程主要從事GPU及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計和銷售，也被資本市場視為典型的“硬科技”公司。

摩爾線程公布的網(wǎng)下初步配售結(jié)果顯示，寧銀理財旗下6只產(chǎn)品成功獲得配售；興銀理財旗下3只產(chǎn)品亦成功獲配。這是摩爾線程網(wǎng)下初步配售名單中，除了公募基金、私募機(jī)構(gòu)、保險資管等機(jī)構(gòu)以外，少數(shù)成功入圍的銀行理財公司。

具體來看，參與配售的銀行理財產(chǎn)品均為混合類產(chǎn)品。寧銀理財旗下6款產(chǎn)品合計獲配約3.18萬股，獲配金額約392.9萬元，其中“寧贏平衡增利國企紅利混合類日開理財6號”單只產(chǎn)品獲配151.86萬元，是名單中獲配金額最高的銀行理財。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，該款產(chǎn)品在年內(nèi)參與多只新股配售，作為混合型理財產(chǎn)品，2025年以來年化收益率為7.63%。

名單顯示，興銀理財此次也有3只產(chǎn)品成功入圍摩爾線程配售，合計獲配約1.79萬股，金額約204萬元。其中“富利興成阿爾法日開1號混合類理財產(chǎn)品”獲配金額達(dá)98.83萬元，此前也多次出現(xiàn)在興銀理財網(wǎng)下打新的名單中，該款產(chǎn)品的2025年以來的年化收益率甚至達(dá)到18.98%。

除了參與網(wǎng)下打新的銀行理財公司，券商中國記者獲悉，此前多次信貸支持摩爾線程的北京銀行，在2023年5月通過旗下北銀理財發(fā)行私募股權(quán)理財計劃的方式，間接參與摩爾線程B輪融資，構(gòu)建起“債權(quán)+股權(quán)”的聯(lián)動模式。

銀行理財新增參與IPO打新、上市公司定增等權(quán)益投資新渠道，來自鼓勵中長期資金入市背景下迎來的政策紅利。今年3月，《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》等制度文件，首次將銀行理財納入IPO優(yōu)先配售對象，成為與公募基金同等的網(wǎng)下打新A類投資者。

“開閘”之后，理財公司迅速行動。6月，光大理財成功參與信通電子配售，成為業(yè)內(nèi)首家參與IPO網(wǎng)下打新的銀行理財公司。隨后，寧銀理財、興銀理財?shù)刃氯刖终摺昂髞砭由稀保瑓⑴c規(guī)模更大、覆蓋更廣的新股申購活動。值得一提的是，除了A股IPO投資，工銀理財、中郵理財還在年內(nèi)宣布參與多家港股上市公司IPO基石投資。

理財“試水”打新：“吃螃蟹者”仍屬少數(shù)

作為參與IPO網(wǎng)下打新的“新生力量”，制度開閘后也是理財公司提升自身權(quán)益投資能力、豐富產(chǎn)品策略的重要契機(jī)。

不過，對比市場已開業(yè)的32家理財公司，真正實質(zhì)性參與A股打新的銀行理財僅有3家，占比不足10%；即使算上參與港股IPO基石投資的工銀理財、中郵理財，行業(yè)內(nèi)愿意“試水”打新的機(jī)構(gòu)仍屬少數(shù)。

從整個資管市場來看，銀行理財也是少數(shù)。例如，本次參與摩爾線程網(wǎng)下打新的A類投資者中，有94家公募基金旗下3670只產(chǎn)品獲配售，基本覆蓋大部分主流公募基金；而保險資管方面，至少16家公司參與網(wǎng)下配售，占國內(nèi)保險資管數(shù)量近一半。

另據(jù)券商中國記者查詢中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)，截至目前已注冊成為網(wǎng)下投資者的銀行理財公司有9家，除上述3家外，還包括招銀理財、工銀理財、交銀理財、浙銀理財、南銀理財、徽銀理財，這也意味著未來理財打新隊伍有望進(jìn)一步擴(kuò)容。

券商中國記者據(jù)Wind統(tǒng)計，截至發(fā)稿前，寧銀理財年內(nèi)已參與百奧賽圖、摩爾線程、南網(wǎng)數(shù)字、恒坤新材等26家上市公司IPO初步詢價，并完成有效報價25次；興銀理財參與百奧賽圖、德力佳、豐倍生物等17家公司初步詢價并實現(xiàn)15次有效報價；光大理財參與中國鈾業(yè)、信通電子等5家公司初步詢價，完成4次有效報價。

寧銀理財近日表示，作為銀行理財行業(yè)少數(shù)深度布局權(quán)益投資的機(jī)構(gòu)之一，該公司積極發(fā)力打新業(yè)務(wù)，累計獲配超1000萬元。據(jù)透露，該公司目前近20名投研人員覆蓋周期、科技、制造、醫(yī)藥、消費等方向，為權(quán)益投資和新股定價提供支撐。

興銀理財董事長景嵩近日在接受媒體專訪時表示，在權(quán)益投資方面，該公司重視二級市場投資，重點投資方向包括AI、機(jī)器人、消費電子終端創(chuàng)新等。含權(quán)理財產(chǎn)品方面，投資范圍覆蓋電子、計算機(jī)、通信等多個科技相關(guān)行業(yè)，可投資資產(chǎn)包括二級市場股票、ETF及公募基金，同時還發(fā)行多期北交所打新策略產(chǎn)品等。

此外，據(jù)工銀理財、中郵理財消息，今年兩家機(jī)構(gòu)均多次參與港股IPO的基石投資。其中工銀理財分別于此前參與劍橋科技、三花智控、IFBH等項目；中郵理財參與賽力斯、奇瑞汽車、寧德時代、三花智控、美的集團(tuán)等港交所IPO項目。

投研能力、客群偏好等仍是現(xiàn)實考驗

值得注意的是，與公募基金參與IPO打新不同的是，銀行理財主要是以債券資產(chǎn)為主的混合類產(chǎn)品或“固收+”等“含權(quán)產(chǎn)品”參與網(wǎng)下打新，仍是以絕對收益為主、追求長期的穩(wěn)健收益，目的是債券投資之外實現(xiàn)收益的增厚。

華寶證券分析師蔡夢苑團(tuán)隊也在研報中表示，理財公司加速布局IPO投資背后，是政策支持與市場環(huán)境的雙重推動，市場層面來看，低利率環(huán)境推動理財資金尋求收益增強(qiáng)，“固收+”策略中權(quán)益資產(chǎn)配置的重要性顯著上升。

上述團(tuán)隊也坦言，理財公司在參與過程中也面臨幾大現(xiàn)實挑戰(zhàn)。一方面，權(quán)益投研能力尚在建設(shè)，新股定價和跟蹤能力不足；另一方面網(wǎng)下打新所需的權(quán)益底倉與當(dāng)前銀行理財產(chǎn)品權(quán)益投資占比不足的現(xiàn)狀存在矛盾。

據(jù)一位券商新股分析師此前對券商中國記者表示，考慮到網(wǎng)下滬深市場各6000萬元的底倉要求，能滿足打新市值門檻的銀行理財產(chǎn)品可能有限。另據(jù)相關(guān)規(guī)則，注冊科創(chuàng)板業(yè)務(wù)權(quán)限，從科創(chuàng)板買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個月末總市值還應(yīng)不低于600萬元。

受訪者認(rèn)為，銀行理財參與IPO網(wǎng)下打新進(jìn)度較慢，可能與搭建新股投資規(guī)章制度、新股投研能力體系有關(guān)。包括但不限于要建立新股研究機(jī)制、必要的投資決策機(jī)制、設(shè)立相應(yīng)人員崗位、制定專項操作流程等。

受制于銀行理財客戶較低的風(fēng)險偏好，近年混合類、權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模均未有明顯增長，“固收+”為含權(quán)主要方式。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場季度報告（2025年三季度）》，截至今年9月末，總量32.13萬億的銀行理財市場，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品分別僅為8300億元、700億元。穿透后的權(quán)益類資產(chǎn)僅占2.1%（約7200億元），其中又以優(yōu)先股等“類固收”資產(chǎn)占比較大。

由于銀行渠道客戶風(fēng)險偏好普遍較低，對于產(chǎn)品凈值波動的承受度相對較低，這樣導(dǎo)致“固收+”仍是理財含權(quán)主要方式。另一方面，目前銀行理財客戶首次購買R4（中高風(fēng)險）和R5（高風(fēng)險）理財產(chǎn)品需前往銀行柜臺進(jìn)行面簽，且第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺代銷等渠道仍未“開閘”，導(dǎo)致客群較為同質(zhì)化。

華寶證券也認(rèn)為，客戶低風(fēng)險偏好與新股潛在波動性存在錯配，易觸發(fā)集中贖回。為應(yīng)對這些風(fēng)險，理財公司需不斷深化投研能力、實施分散配置，并通過“長周期資產(chǎn)+高流動性儲備”相結(jié)合的產(chǎn)品設(shè)計緩釋流動性壓力。