當地時間11月26日，美聯儲發布的最新褐皮書調查報告顯示，美國經濟正面臨多重壓力。這份基于全美12家地區聯儲銀行截至11月17日收集信息編制的報告顯示，美國經濟活動在近幾周幾無變化，但消費支出整體進一步下滑，就業市場出現輕微走弱跡象。

因此前美國政府“停擺”導致大量傳統經濟數據延遲發布，這份被稱為“褐皮書”的經濟形勢調查報告正成為美聯儲12月政策會議前最關鍵的參考依據之一。

三重壓力

就業方面，整體“略有下降”，全美12個地區中，有約一半通報勞動需求趨軟。

盡管近期裁員公告有所增加，但多數地區企業更傾向于通過凍結招聘、僅替補式增員及自然流失等方式縮減人力規模，而非直接裁員。同時，不少企業選擇以調節員工工作時間來應對需求變化，而非調整員工數量。

薪資增長雖然保持溫和，但制造業、建筑業和醫療保健領域仍面臨薪資壓力。

價格壓力持續存在。褐皮書指出，整體價格“溫和上升”，制造商和零售商普遍受到關稅帶來的更高投入成本影響。

消費方面，雖然高端消費支出仍保持韌性，但美國消費支出整體進一步下滑。

這種消費分化現象在多個地區均有體現。明尼阿波利斯聯儲引用一位聯系人的觀察指出：“高收入客戶未受制約，但財務狀況處于中低水平的顧客正在收緊開支。”

舊金山聯儲發現，低收入群體持續削減非必要支出，包括正餐餐廳消費、非必需醫療服務、娛樂及美容護理；而高收入消費者的需求則保持穩定。

通脹方面，美聯儲表示，制造業和零售業正面臨輸入成本上漲壓力，企業將其歸咎于關稅影響。

一些零售商提到聯邦政府“停擺”對消費帶來的負面影響。此外，制造業和零售業出現廣泛成本上漲壓力，反映出關稅引起的成本增加。展望未來，聯邦儲備區所聯系的企業大多預期成本上漲壓力會持續。

美國勞工統計局近日公布的數據顯示，美國關鍵通脹指標之一——生產者物價指數（PPI）環比上漲0.3%，顯示通脹在9月重新升溫，能源和食品價格上漲成為主要推動力。

政策困境

在政府“停擺”導致關鍵經濟數據延遲發布的背景下，美聯儲內部對于12月貨幣政策產生了明顯分歧。

一方面，就業市場疲軟和消費支出下降為鴿派官員提供了降息理由。美聯儲理事米蘭近期表示，美國經濟需要大幅降息，貨幣政策阻礙了經濟發展。

米蘭稱：“我們必須認識到，失業率一直在上升，這是貨幣政策過緊的結果。”

高盛集團首席經濟學家簡·哈祖斯也表示：“鑒于下份就業報告定于12月16日發布，CPI數據定于12月18日公布，目前日程安排中幾乎不存在阻礙12月10日降息的因素。”

另一方面，物價持續上漲和高端消費的韌性給鷹派官員提供了按兵不動的理由。克利夫蘭聯儲主席哈馬克明確反對繼續降息，強調高通脹仍未受控，主張維持更具限制性的貨幣政策。

芝加哥聯儲主席古爾斯比也對12月再次降息“感到不安”，指出通脹回落已顯停滯甚至出現反彈跡象。

不過，CME“美聯儲觀察”最新數據顯示，美聯儲在12月議息會議降息25個基點的概率已從一周前的約40%飆升至84.7%。