在震蕩行情與弱預期環境下，ETF市場的資金結構正在悄然發生變化。

過去一個月，不同指數掛鉤ETF的規模變動呈現明顯分化，多個品種的低風險、低波動的債券類ETF持續擴容，分別錄得數十億元至百億元不等的規模凈流入。與此同時，滬深300、科創50、中證A500等寬基指數ETF，以及部分港股互聯網、科技主題ETF則出現不同程度的資金凈流出。

業內人士認為，在市場交投趨緩、增量資金有限的背景下，投資者配置更趨穩健，低波動、易申贖、具備“現金管理”屬性的債券類ETF成為機構和個人提升組合穩定性的主要工具。高波動指數與科技主題在缺乏接力資金的背景下繼續承壓，資金更注重降低組合的整體波動率和回撤風險。綜合來看，資金在ETF內部呈現“避險走強、進攻收縮”的格局，階段性偏向安全墊與流動性管理。

低風險ETF持續擴容，債券類成主要增量來源

截至11月23日，ETF市場在過去一個月呈現明顯的資金分化特征，規模變動顯示投資者風險偏好持續下行。在主要指數掛鉤的ETF中，增量資金更為集中地流向低波動、低風險的債券類產品，債券相關ETF成為本月規模增長的主要來源。

Wind數據顯示，近一個月掛鉤債券指數的ETF規模普遍提升，其中中證短融指數、中證AAA科技創新公司債指數、中證0—4年期地方政府債指數、中債—30年期國債指數掛鉤的ETF分別增長106.67億元、93.50億元、52.18億元和43.12億元。整體來看，短端利率品種與中長期利率債均有資金加倉，表現出機構與個人投資者在震蕩行情中對穩健資產的共同需求。

從單只ETF表現來看，低風險資產的吸引力更加直觀。海富通中證短融ETF規模單月增長106.67億元，為當前市場中擴容最快的ETF之一；華寶現金添益ETF增長89.31億元，繼續鞏固其“現金管理類ETF”中的規模優勢；天弘中證AAA科技創新公司債ETF增長56.04億元，鵬華中證0-4年期地方政府債ETF增長52.18億元，鵬揚中債-30年期國債ETF增長43.12億元，海富通上證城投債ETF增長34.14億元，均體現出債券類ETF的持續放量。

除債券類產品外，部分偏穩健的主題ETF也獲得資金加倉。其中，廣發中證港股通非銀行金融主題ETF增長37.46億元。業內認為，在交易熱度下降的背景下，投資者對低波動類產品的配置需求上升，而ETF憑借透明、成本低、申贖便捷等特點，成為重要的風險管理與流動性管理工具。

權益類寬基和成長主題承壓

與債券類ETF形成鮮明對比，近期權益類寬基指數遭遇資金凈流出，部分此前備受交易型資金追捧的寬基產品出現回撤。

數據顯示，近一個月滬深300指數掛鉤ETF規模下降387.60億元，為當前資金凈流出規模最大的寬基品種；科創50指數掛鉤ETF下降63.97億元，上證50指數掛鉤ETF下降49.14億元，中證A500指數掛鉤ETF下降45.58億元。

此外，部分科技類主題ETF也出現規模下滑。富國中證港股通互聯網ETF近一個月規模下降84.49億元，為科技主題ETF中規模下降幅度較大的產品之一；工銀國證港股通科技ETF下降26.51億元，華夏國證半導體芯片ETF下降24.45億元，顯示科技成長板塊在資金端同樣面臨一定壓力。

市場人士分析，由于ETF具備及時反映市場情緒的特性，其規模變化往往先行反映資金的風險偏好變化。從結構來看，資金撤離更多集中在波動較高、貝塔系數較高的指數產品上。

風險偏好下降，ETF資金注重穩健配置

從整體ETF資金流向來看，低風險資產持續獲得增量，而成長及高波動品種延續凈贖回，結構性分化愈發明顯。

滬上一位基金評價人士指出，當前市場對宏觀的預期仍偏謹慎，增量資金有限，使投資者在配置上更傾向于提升組合的穩定性，通過短融、低波動債券以及現金管理類ETF增強流動性和抗波動能力。

與此同時，市場交投熱度下降，使此前活躍度較高的寬基指數與科技主題ETF難以獲得接力資金，部分品種的規模回落反映出投資者短期降低杠桿、壓縮高波動資產敞口的意愿提升。該人士認為，這一階段資金行為更強調風險管理，無論機構的季度配置，還是個人投資者的倉位調整，都呈現出向穩健資產傾斜的特征。

展望后市，在市場情緒仍位于偏弱區間的情況下，低風險類ETF的規模優勢或仍將延續。而成長及高波動賽道要恢復資金流入，則更依賴宏觀預期改善、政策催化或流動性邊際寬松等因素的出現。在相關條件尚未明朗之前，ETF資金流向大概率將繼續保持審慎與分化的格局。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校 對：呂久彪

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