繼國泰海通之后，頭部券商合并再添一例！11月19日，中金公司、東興證券、信達證券發布公告表示，正籌劃由中金公司換股吸收合并東興證券和信達證券的重大資產重組。為避免股價異常波動，三家券商A股股票于11月20日開市起停牌，預計不超過25個交易日。作為北京首例頭部券商合并案例，疊加"匯金系"的資產整合大勢，市場目光再度聚焦"牛市旗手"。

同根同源，優勢互補

相較于此前普遍預測和多次傳出的"中金+銀河"，以及常見的"1+1"合并模式，"中金+東興+信達"的合并結果顯然出乎意料，也令市場更多關注三者之間的匹配度。

具體來看，三家券商同樣來自"匯金系"，股權穿透后，實際控制人也均為中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱"中央匯金"）。其中，對于中金公司，中央匯金直接持股40.11%。而對于東興證券和信達證券，中央匯金則扮演著"家長的家長"這一角色，分別是其控股股東——中國東方資產管理股份有限公司和中國信達資產管理股份有限公司的實際控制人。

而從資源稟賦來看，作為"三中一華"之一的中金公司全面發展，尤其在投行和跨境業務上保持行業領先。其中，投資銀行領域近年來完成的多個大型IPO市場標桿項目，為資本市場注入了活力，提升了中國企業的國際形象和對全球資本的吸引力。國際化業務方面，也通過全球布局和多年積累，在中資企業境外業務已具備了一定的國際競爭能力，境外業務收入占比穩定在20%以上，保持行業領先。

同時，東興證券和信達證券也在上市券商中保持中上游。其中，東興證券業務涵蓋財富管理、投資交易、投資銀行、資產管理、期貨等，形成了順逆周期雙輪驅動的綜合金融服務體系。信達證券則在破產重整等特殊資產投行領域優勢突出，同時財富管理轉型成效顯著、債券承銷實力較強，注重金融科技投入，多業務協同發展。

還有券商行業人士指出，中金公司的業務優勢和特色與另兩家證券公司形成天然互補。東興證券和信達證券在網絡、客戶及資本金資源的深厚積累將與中金公司的綜合投行、專業投資、跨境交易服務、財富管理等專業能力發揮互補優勢，有助于合并后中金公司加強客戶資源的綜合服務轉化，為更廣泛的客戶提供全方位的優質綜合金融服務，實現多維度協同價值。此外，換股后借助兩家資管公司股東在不良資產處置領域的專業能力，中金公司可進一步深化債務重組、風險化解、產業投行等方面的服務能力，拓展投行新型業務的協同增量空間。

從最新業績情況看，2025年前三季度，中金公司實現營業收入207.6億元，同比增長約54%；歸母凈利潤65.7億元，同比增長130%，增長勢頭強勁。同期，東興證券和信達證券分別實現營業收入36.1億元和30.2億元，歸母凈利潤為16億元和13.5億元。從歸母凈資產方面看，截至2025年9月末，三者分別為1155億元、296億元和264億元。

中金公司表示，本次重組有助于加快建設一流投資銀行，支持金融市場改革與證券行業高質量發展。通過重組各方能力資源的有機結合、優勢互補，力爭在合并后實現規模經濟和協同效應，提高公司服務國家戰略和實體經濟的質效，并提升股東回報水平。

1+1+1有望大于3

截至2025年9月末，中金公司凈資本規模460億元。東興證券和信達證券以零售經紀和自營業務為主，資本金較為充裕。根據11月19日收盤價，東興證券和信達證券兩家公司市值合計超1000億元。截至2024年末，東興證券設有92家分支機構，信達證券設有104家分支機構，分別深耕福建和遼寧區域。本次合并后，若根據截至2024年末數據粗略計算，三家券商營業部合計數量將位居行業第三。

若從總資產的角度看，截至三季度末，中金公司的總資產為7649.41億元，信達證券和東興證券則分別為1282.51億元和1163.91億元，直接加和后，將達到10095.83億元。換句話說，繼中信證券、國泰海通、華泰證券之后，第四家總資產達到萬億級別的券商將要誕生。

綜合而言，合并后，中金公司將提升資本實力，實現客戶資源整合，在證券行業競爭格局中進一步鞏固頭部優勢，迎來"規模效應+業務協同"的多重業績增長動力，推動營收結構持續優化、盈利能力穩步提升，進一步提升國家戰略服務能力。

在財經評論員郭施亮看來，中金公司等三家券商合并，意在打造出超級投行，進一步突出投行優勢和業務協同，提升業務競爭力與市場影響力。其中，中金公司的業務優勢在投行業務、財富管理、權益業務、固定收益、私募股權及國際業務等業務，通過這一次合并，可以進一步提高競爭力，為拓寬國際品牌、投行業務競爭力創造出有利的條件。

另外，郭施亮指出，此次合并對市值較低的券商機構構成有利提振，股價提振影響或更大。此次合并也有利于強強聯合、優勢互補，但可能會有一個復雜的過程，包括業務、人員、程序等環節需要加強合作、業務協同。同時，強強聯合的合并過程也需要兼顧多方利益，有望形成"1+1+1大于3"的效應，構成更強的競爭力。

北京商報記者 劉宇陽