環球時報

為搶占人工智能（AI）高地，美國科技巨頭圍繞數據中心建設的“軍備競賽”愈演愈烈。近幾個月來，許多曾經財力雄厚的公司已轉向舉債而非動用現金儲備來為大型建設項目融資，在債券市場掀起一輪發債熱潮。一些策略師表示，大型科技公司龐大的債務融資規模正日益加劇投資者的擔憂。18日，美國三大股指集體收跌，大規模發債的亞馬遜下跌4.43%，超威半導體下跌4.25%，英偉達下跌2.81%，該公司11月已經累計下跌超過10%。

當地時間11月18日，美國股市三大股指集體下跌。（視覺中國）

借貸“揮金如土者”不斷涌現

當地時間11月17日，亞馬遜啟動3年來首次美元債券發行，共籌集資金150億美元，較原定目標高出30億美元。

不光亞馬遜，多家科技企業近期密集發債：谷歌母公司Alphabet在美國發行約175億美元債券后，在歐洲發行總值約75億美元的歐元債券；meta公司在10月下旬通過債券發行籌集了300億美元；另據彭博社報道，甲骨文公司計劃發行380億美元的債券，為其人工智能基礎設施的建設籌集資金。

與此同時，隨著人工智能項目規模越來越大，一批新的“揮金如土者”正在涌現。據《紐約時報》報道，在人工智能浪潮的驅動下，許多中小型企業也加入戰局，通過巨額借貸自建大型數據中心。據英國《金融時報》報道，今年，美國公司已發行超過2000億美元的公司債券，用于資助人工智能相關的基礎設施項目。

“債務散布在整個經濟體中”

美國投資銀行摩根士丹利的分析師估計，從現在到2028年，全球數據中心支出將達到近3萬億美元，其中1.4萬億美元將由美國大型科技公司的現金流覆蓋。這意味著需要從其他渠道（例如私人信貸）彌補1.5萬億美元的資金缺口。

支撐這筆支出的是市場對人工智能收入的樂觀預期，投資機構預計生成式人工智能的收入將從去年的450億美元增長到2028年的1萬億美元。科技公司指望企業、公共部門和個人能夠創造足夠的人工智能需求并為此付費，從而實現這些收入預期。

盡管目前行業領先的這些科技公司的自由現金流和信貸狀況依然穩健，其飆升的市值也讓投資者振奮，但人們對AI迄今為止的商業應用前景和科技行業投入的可持續性仍存有疑慮。

美媒援引業內人士的話分析稱，芯片一項便吞噬了數據中心過半的建設成本，加之其快速更新換代，對企業來說是一筆持續的沉重負擔。另一方面，AI技術目前尚未實現商業化，投資回報并不明朗。麻省理工學院8月份發布的研究顯示，95%的機構在生成式人工智能試點項目中的投資毫無回報，這動搖了投資者對人工智能熱潮的信心。

如果人工智能技術在未來幾年未能帶來預期收益，那么這些負債累累的公司可能將為整個行業承擔損失。而風險可能不僅限于科技行業，金融專家表示，數據中心債務由眾多金融機構以及為新建設施提供資金的公司承擔。麻省理工學院數字經濟研究所的研究員保羅·凱德羅斯基表示，“許多小額債務散布在整個經濟體中。”

凱投宏觀首席經濟學家尼爾·謝林表示，如果股市出現回調，大型科技公司籌集的債務規模可能會對整體經濟構成風險。“如果大部分資金來自自由現金流，那么任何調整帶來的影響都將得到控制。但越來越多地利用債務和特殊目的實體來支持人工智能項目，這是一個值得關注的風險，”他在近期發給客戶的報告中寫道。“過度杠桿往往會將行業泡沫演變成系統性問題，并對實體經濟產生溢出效應。”他補充道：“不過，該行業的借貸仍處于低位，目前看來風險是可控的。”

市場發出警告信號

美媒稱，當前轉向債務融資的浪潮，令人回想起上世紀90年代末的互聯網泡沫時期。目前無人知曉這筆巨額債務將如何償還：人們擔心這些科技公司正在承擔它們可能無法應對的風險。

據“Axios”網站報道，甲骨文公司發行的35億美元30年期債券自10月峰值以來已下跌約8%，目前交易價格僅為面值的65%。美國銀行表示，這表明投資者對大型科技公司為AI基礎設施建設而瘋狂舉債的做法越來越感到不安。

在此背景下，過去一周，AI熱門股經歷了拋售潮，高盛稱之為“DeepSeek沖擊”以來最大的動能回撤。目前，市場密切關注英偉達即將發布的第三季度財報，該公司被視為美股人工智能行業的重要風向標。