投資收益，成為上市險企業績高增的核心驅動力。

作者 | 池小雨

編輯丨高遠山

來源 | 野馬財經

在資本市場回暖和壽險業價值轉型加速的“雙輪驅動”下，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險等5家國內上市險企在2025年第三季度交出了亮眼的“成績單”。

截至2025年前三季度，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險等A股五大上市險企合計實現營業收入2.37萬億元，合計歸母凈利潤達4260.39億元，同比增長33.54%，已大幅超過2024年全年3476億元的歸母凈利潤水平。其中，第三季度單季凈利潤增幅高達68.34%，顯著超越市場預期。

其中，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險分別實現營業收入8329.4億元、5378.95億元、5209.9億元、3449.04億元、1372.52億元，同比增長7.4%、25.9%、10.9%、11.1%、28.3%，兩家增速超過20%；歸母凈利潤1328.56億元、1678.04億元、468.22億元、457億元、328.57億元，同比增長11.5%、60.5%、28.9%、19.3%、58.9%。

這一盈利熱潮并非孤例，而是全行業普遍向好的態勢。這份亮眼的業績答卷背后，是各上市險企緊抓市場機遇，于投資端與負債端兩端同步發力的成果，共同構筑了穿越周期的增長新模式。

圖源：罐頭圖庫

01

資本市場回暖

前三季度歸母凈利潤創下歷史新高

翻看各家財報可以發現，隨著資本市場回暖，投資收益成為上市險企業績高增的核心驅動力。2025年前三季度，五大險企總投資收益合計為8875億元，同比增長35.64%。截至2025年9月末，五大險企的投資資產規模合計達到20.26萬億元。

具體來看，中國人壽前三季度，總投資收益3685.51億元，同比增長41%，總投資收益率為6.42%，同比提升104個基點。新華保險年化總投資收益率為8.6%；年化綜合投資收益率為6.7%，總資產突破1.8萬億元，較上年度末增加8.3%。

中國平安保險資金投資業績大幅提升。前三季度，中國平安保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1個百分點。

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中國太保前三季度，投資資產凈投資收益率為2.6%；總投資收益率為5.2%，同比提升0.5個百分點。

對于業績增長原因，多家上市險企也表達了一致觀點，主要是得益于股市回暖向好，讓權益資產收益水漲船高，推動了歸母凈利潤較去年增幅較大。

當前，在《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（新“國九條”）的綱領引導下，以及“五篇大文章”的政策指引下，我國資本市場正步入高質量發展的關鍵階段。

在此背景下，保險資金作為資本市場重要的長期資金來源之一，憑借其規模大、期限長、穩定性強的特點，在市場中的關鍵作用日益凸顯。

2024年9月26日，中央金融辦、中國證監會聯合發布《關于推動中長期資金入市的指導意見》，明確提出要大力引導中長期資金入市，打通影響保險資金長期投資的制度障礙，努力提振資本市場。

清華大學五道口金融學院《清華金融評論》編輯部發布的《2025中國保險競爭力研究報告》指出，對保險公司而言，在利率持續下行的大背景下，應用于儲蓄的保險資金回報率大幅下降，資本市場正逐漸成為保險資金優化資產配置的重要方向，險資入市動力進一步加強。

另一方面，在新會計準則下，險企所持有的更多股票被劃分為公允價值計量資產，股價波動直接體現在利潤里。

各家公司的利潤增速也一定程度上這揭示了它們在資產配置和風險偏好上的差異。中國人壽和新華保險展現出最高的盈利彈性，前三季度凈利潤同比增速分別高達60.5%和58.9%。

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東吳證券數據顯示，2025上半年，新華保險、中國人壽股票歸入FVTPL的占比分別高達81.2%、77.4%。更高的FVTPL比例使得他們在股市上行期能夠獲得更高的凈利潤增幅，因此，兩者今年第三季度的凈利潤同比漲幅均高達9成左右。

02

新業務價值增長強勁

五大險企增速均超30%

除了投資端的亮眼成績，上市險企在負債端的表現亦可圈可點。

五大險企在壽險業務上延續了上半年的回暖勢頭，新業務價值（NBV）同比全面正增長。增速區間在三成至七成以上，其中人保壽險和新華保險漲幅居前。

人保壽險前三季度NBV同比飆升76.6%；新華保險NBV同比大增50.8%。中國平安壽險及健康險業務實現NBV357.24億元，同比增長46.2%；中國人壽NBV同比增長41.8%；太保壽險NBV為153.51億元，可比口徑同比提升31.2%。

西部證券分析指出，人身險方面，新業務價值保持較高增速，增速在7.7-76.6%的區間，價值率明顯攀升。良好表現主要得益于銀保渠道量價齊升，費用成本受報行合一影響大幅下降、銷售規模陣痛期后顯著高增。此外代理人渠道以分紅險為代表的產品結構持續優化，預定利率下降也帶來了成本改善。財產險方面，保費收入延續正增，綜合成本率顯著改善，龍頭效應持續強化。

在個險端，各家險企則是不再依賴“人海戰術”，而是“優增優育”。截至今年三季度末，中國人壽的個險銷售人力為60.7萬人，較上半年回升；中國太保的“核心人力”月人均首年規模保費同比增加16.6%。

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中國平安代理人渠道新業務價值同比增長23.3%，人均新業務價值同比增長29.9%，截至2025年9月末，平安壽險個人壽險銷售代理人數量35.4萬；銀保渠道開拓優質渠道、擴充高質量隊伍、提升產品競爭力，新業務價值同比增長170.9%。社區金融服務渠道存續客戶全繳次繼續率同比提升0.6個百分點。銀保渠道、社區金融服務及其他等渠道，貢獻平安壽險新業務價值的35.1%。

監管部門曾于2020年4月發布《保險代理人監管規定（征求意見稿）》，提出加快建立獨立個人代理人制度，并強化履職回避等規范措施。保險行業監管趨嚴、清虛轉型提速。

東吳證券分析認為，中國個險渠道保險代理人數量短期大幅下降，是行業走向成熟的必經之路，是從粗放式增長向精細化、專業化方向發展的積極調整，這將為保險行業的長期健康發展奠定堅實基礎。

03

如何穿越周期？

高質量發展仍是關鍵

盡管短期業績亮眼，行業內部仍以長遠戰略眼光看待市場。

東吳證券研報指出，在長端利率低位運行的新常態下，利率下行環境將導致保險公司新增固收資產的到期收益率下降。在負債成本保持固定的情況下，這種趨勢將導致利差空間被壓縮，長期盈利能力面臨調整，甚至可能產生利差損風險。

應對這一挑戰，業內人士強調了戰略升級的必要性：“在此背景下，險企應當加速提升資產負債聯動能力、優化負債端產品結構的深層動力，通過創新和精細化管理，構建更具韌性和穿越周期能力的盈利模式。”這推動了險企更加注重穩健投資和長期回報的策略。

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在挑戰并存的背景下，宏觀政策的支持和結構性改革正在為保險業打開長期增長的政策紅利和新空間。作為經濟社會的“減震器”與“穩定器”，我國保險業在“十四五”時期保持了穩健增長，而“十五五”時期我國保險業發展仍處于重要機遇期。

2025年《政府工作報告》中，“保險”一詞出現七次，涉及出口信用保險、基本醫療保險、第三支柱養老保險、長期護理保險等多個領域。此外，報告中提到的“大力推動中長期資金入市”以及與金融等領域的相關內容，都與保險業穩健發展緊密相關，體現了國家對行業定位的高度重視。

更重要的是，人口結構的變化為行業提供了巨大的結構性機遇。北京大學經濟學院副院長、教授鎖凌燕表示，“人口老齡化為行業發展提供結構性機遇。‘十五五’時期可能是21世紀以來我國人口老齡化水平提升速度最快的五年，高齡化水平會進一步抬升，同時，老年人需求結構也會進一步從生存型向發展型轉變，銀發經濟潛力巨大?！?strong>而在行業人士看來，這也意味著養老金融、健康管理、長期護理等萬億級新賽道正加速開啟，為壽險業帶來了廣闊市場機遇。

2025年三季報，成為上市險企在轉型中的一次集體性勝利。行業人士看來，這證明了行業正迎來價值修復的黃金期。后續，還需要將短期爆發力轉化為長期價值力，堅持高質量發展，保險業才能真正穿越周期，把握新時代的巨大發展機遇，實現可持續增長。

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