（財富觀察室）

2025年A股的慢牛，總算站到了4000點關口，相比今年成長風格的風風火火，紅利策略整體表現略顯平淡，不少傳統紅利指數漲幅乏力，讓部分投資者產生“紅利策略只能抗跌，難以在牛市中跟上”的印象。

但事實上，并非紅利策略階段性失效，而是選對標的至關重要。在一眾紅利指數中，中證智選高股息指數（932305）跑出了兩位數的收益，成為紅利產品中“牛市也能吃上席”的優質代表。

對于這樣一個神奇的指數，自然早早地就有大廠把它做成了可投資的工具。今年3月27日，廣發基金推出了高股息ETF（159207），成立以來18.38%，讓防御的紅利策略也跑出了很好的進攻性（數據廣發基金，截至2025.11.10）。

紅利類指數今年以來的收益對比

（數據Wind，2025.01.02—2025.10.14歷史業績不代表未來，投資須謹慎）

為何中證智選高股息指數（932305）能在逆風的年份中跑出好成績？它是如何捕捉那些股息率更高的標的？編制方案有哪些獨到之處？在不同的市場環境下，表現是否會有差異？下面，我們一起來看看。

01.

一個有點神奇的紅利指數

截至10月24日，中證智選高股息全收益指數（932305）年內收益達到13.30%，明顯領先于中證紅利全收益、紅利低波100全收益等代表性紅利指數。這在今年A股市場熱點切換頻繁、科技成長風格突出、紅利板塊整體熱度回落的情況下可謂殊為難得。

（數據中證指數公司，Choice，2020.01.01—2025.10.24歷史業績不代表未來，投資須謹慎）

如果將時間維度拉長，中證智選高股息指數與中證紅利、紅利低波100、滬深300等指數相比，超額收益更加明顯。

從年度收益來看，2020-2024年五年間，中證智選高股息全收益指數每年均實現正收益，且多數年份跑贏同類指數：

2022年，A股市場深度調整，該指數仍保持了0.24%的正收益，而中證紅利全收益指數同期下跌0.37%，滬深300全收益指數更是大跌 19.84%；

2023年市場繼續下挫，該指數卻迎來27.56%的漲幅，遠超中證紅利、紅利低波100同期表現；

到了2024年，A股市場回暖，中證智選高股息全收益指數延續強勢，以19.77%再次領先對比指數。

“熊市能扛住、牛市不掉隊”，這讓中證智選高股息指數在長周期的表現非常驚艷。

從近5年的時間周期來看（2020/01/01至2025/10/24），中證智選高股息全收益指數的累計漲幅高達110.07%，是中證紅利全收益指數（71.04%）的1.55倍、紅利低波100全收益指數（75.08%）的1.47倍，更是滬深300全收益指數（31.08%）的3.54倍。

能在不同的市場行情中跑出長期超額收益，智選高股息指數究竟是怎么做到的，未來有沒有可持續性？

02.

打好“時間差”，打造更精準的收息利器

中證智選高股息指數的優異表現，離不開其獨特的編制規則和調倉機制。

與傳統的紅利指數相比，智選高股息指數的編制最特別之處就是：更快。

傳統紅利指數（如中證紅利）普遍采取“根據歷史股息率選樣，每年年底12月調倉”的方法，容易導致成份股“入選即巔峰”，陷入“高股息陷阱”。而中證智選高股息指數通過兩大核心創新，優化解決了這一痛點：

（1）選樣指標：從 “歷史平均” 轉向 “預案前置”

中證紅利、紅利低波100、紅利價值等指數，普遍以“過去三年平均現金股息率”為核心選股指標，這種方式雖能反映企業過往的分紅能力，但難以預判未來分紅潛力。部分歷史股息率高的企業，可能因基本面下滑導致未來分紅中斷，進而讓投資者實際收益不及預期。

而中證智選高股息指數則采用“現金分紅預案股息率”作為核心指標，結合“過去一年波動率”篩選個股。

這一調整意味著，指數選股的依據從“企業過去三年賺了多少、分了多少”，轉向“企業未來將要分多少”。通過錨定上市公司的分紅預案，該指數可以提升股息率的確定性，避免“歷史高股息，未來低分紅”的風險。

（2）調倉時間：從“12月調倉”提前至“5月調倉”

大部分紅利指數的調倉時間多為每年12月的第二個星期五的下一交易日，而中證智選高股息指數將調倉時間提前至每年5月的第六個交易日。

這一時間差看似簡單，卻對收益產生了關鍵影響。

按照A股慣例，上市公司年報通常在每年4月底前披露完畢，分紅預案也隨之公布。傳統紅利指數要等到12月才調倉，期間已過去7個月，部分成份股的基本面可能已發生重大變化，導致指數收益被“滯后調倉”侵蝕。相比之下，中證智選高股息指數在5月初即完成調倉，能夠第一時間將“高分紅預案”的企業納入樣本，同時剔除分紅預案大幅下調的企業。

編制、調倉上的獨特安排，造就了智選高股息指數的核心競爭力——

首先，更高的股息率，遙遙領先同類指數。

股息率是紅利指數的核心指標，中證智選高股息指數的股息率顯著領跑同類指數。在2006-2024年，智選高股息指數年度股息率平均可達6.41%，且這18年中的每一年，智選高股息的股息率都高于中證紅利、紅利低波100及滬深300的全收益指數。

（數據中證指數公司，Choice，2006.01.01-2024.12.31過往業績不代表未來，投資須謹慎）

其次，更均衡的行業分布，提升指數防御能力。

今年5月，中證智選高股息指數完成年度調倉，此次調倉的核心變化是“降低銀行股權重、優化行業結構”。調倉前，指數前十大重倉股中銀行股占7只，銀行業整體權重超過30%，行業集中風險較高；調倉后，銀行業權重降至7.1%左右，相比之下，同類紅利指數中銀行股權重仍然較大，多在20%-50%之間。

從最新行業分布來看，智選高股息指數前五大行業分別是煤炭、機械設備、紡織服飾、交通運輸和銀行。我們可以看到，銀行股從7月開始明顯走弱，而煤炭則開始一路上揚，智選高股息指數5月的這次調倉，無疑是降低了銀行股調整影響，還捕捉到市場風格切換的收益增長。

（數據Choice，2025.01.01-2025.10.31過往業績不代表未來，投資須謹慎）

更均衡的行業分布，可以有效降低指數的波動率和回撤風險，提升持有體驗。從過往數據來看，智選高股息全收益指數大部分年份的最大回撤都低于可比指數，在熊市階段，例如2016—2018、2022—2023，相比于滬深300指數最大回撤顯著降低，展現出較強的防御屬性。

03.

智選高股息，組合投資新選擇

綜上，我們來總結下智選高股息指數的核心配置價值：

一是更優的編制方案：每年5月調倉，比傳統紅利指數領先7個月，能夠更快捕捉高分紅潛力股，減少滯后性帶來的收益損耗，通過錨定“現金分紅預案股息率”，能更好規避“歷史高股息、未來低分紅”的風險，投資者獲得的股息回報更穩定；

二是更高的分紅水平：更科學的編制和調倉帶來更亮眼的股息率表現，智選高股息指數歷史以來的平均股息率達6.41%，高于同類的中證紅利、紅利低波100指數；

三是更強的業績表現：自基日以來，智選高股息全收益指數年化收益近19.4%，領跑同類紅利指數和滬深300。夏普比率達到0.8，高于全部對比指數，更具投資性價比。

（歷史業績不代表未來，投資須謹慎）

目前，市場上跟蹤中證智選高股息指數的基金產品，只有廣發基金發行的高股息ETF（159207）這1只，可見廣發基金在指數產品業務布局上的獨具慧眼。

從當前市場環境來看，紅利策略的配置窗口正逐步打開：一方面，當前紅利指數風險溢價（股息率與十年期國債收益率的差值）觸及歷史高點，意味著紅利資產具備“高勝率、高賠率”的特性；另一方面，政策層面持續強化分紅導向，中長期資金（如養老金、保險資金）對穩健資產的配置需求上升，為高股息資產提供了長期支撐。在此背景下，具有更聰明選樣方式的高股息ETF（159207）無疑是把握紅利機遇的優質工具。

廣發基金近期也將推出場外聯接基金——廣發中證智選高股息策略ETF聯接（A類：025682 C類：025683），為普通投資者提供了更便捷的配置選擇。作為一只兼具“高股息、強防御”屬性的復合型基金，在當前市場環境下，無論是作為核心配置獲取較穩健的收益，還是作為衛星配置平衡組合風險，都是值得我們持續關注的新選擇。

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