文|恒心

來源|博望財經(jīng)

小熊電器轉(zhuǎn)型之路，高增長背后的質(zhì)量與整合挑戰(zhàn)。

2025年10月底，小熊電器交出了一份看似亮眼的三季報：前三季度營業(yè)收入36.91億元，同比增長17.59%；歸母凈利潤2.46億元，同比增長36.49%。尤其引人注目的是，小熊電器扣非歸母凈利潤同比大幅增長79.31%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比提升180.2%。

這份看似亮眼的成績單背后，卻暗含隱憂。近年來，小熊電器屢因產(chǎn)品質(zhì)量問題被推上輿論風(fēng)口浪尖，而收購羅曼智能后的整合效果也尚待檢驗。

在小家電行業(yè)整體增長乏力、競爭日趨白熱化的背景下，小熊電器正走在一條機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的發(fā)展道路上。

01

業(yè)績增長：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型驅(qū)動財務(wù)表現(xiàn)向好

小熊電器2025年第三季度的業(yè)績增長，源于其成功的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和精細(xì)化運(yùn)營。其中，第三季度營收同比增長14.73%，歸母凈利潤同比增長113.16%，利潤增速遠(yuǎn)超收入增速。這一變化表明，小熊電器已從單純追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量與效益并重的發(fā)展模式。

小熊電器的業(yè)績增長首先得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，非廚房小家電占比已提升至33.98%，其中個護(hù)品類占比從2.94%躍升至12.77%，增幅達(dá)415.99%。母嬰類和其他類小家電也分別實現(xiàn)40.54%和20.48%的增長。這一結(jié)構(gòu)性變化反映了小熊電器向“生活方式品牌”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略意圖。

據(jù)《財富在線》報道，小熊電器副總經(jīng)理劉奎對轉(zhuǎn)型的本質(zhì)做出的解釋是，“不止?jié)M足用戶對家電的功能性需求，而是用全場景方案向用戶傳遞生活主張、達(dá)成情感認(rèn)同”。例如，“小熊喂養(yǎng)臺”集合了消毒、泡奶、無水暖奶、搖奶等完整場景方案，精準(zhǔn)解決了年輕爸媽的科學(xué)喂養(yǎng)焦慮。

財務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化同樣令人矚目。2025年三季度，小熊電器銷售毛利率為37.16%，同比增加1.54個百分點。同時，通過精細(xì)化運(yùn)營，銷售、管理和財務(wù)費(fèi)用率全面下降，整體費(fèi)用率優(yōu)化明顯。

小熊電器還將海外市場拓展作為重要增長點。2024年，國外銷售收入為6.68億元，同比增長80.81%。2025年上半年，海外營收已達(dá)4.12億元，同比增長138.84%，海外部分占比有所提升。

小熊電器通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、全場景布局和海外市場拓展，實現(xiàn)了業(yè)績的質(zhì)變。

然而，這種高增長能否持續(xù)，仍取決于小熊電器能否有效應(yīng)對接下來的質(zhì)量管控與收購整合挑戰(zhàn)。

02

質(zhì)量挑戰(zhàn)：創(chuàng)新驅(qū)動與品質(zhì)管控的平衡

小熊電器在業(yè)績向好的同時，也面臨著產(chǎn)品質(zhì)量管理的挑戰(zhàn)。

據(jù)黑貓投訴平臺顯示，截止2025年11月9日，關(guān)于小熊電器的投訴已超1200條，涉及“產(chǎn)品設(shè)計缺陷”“售后服務(wù)差”“使用壽命短”等問題。

據(jù)《新浪財經(jīng)》等多家媒體報道，2025年9月，山東濟(jì)南一名網(wǎng)民反映，家中使用的小熊電器養(yǎng)生壺于9月20日突然發(fā)生爆炸，噴濺的碎玻璃與沸水導(dǎo)致1名一歲嬰幼兒全身40%大面積燙傷，傷勢嚴(yán)重。

產(chǎn)品質(zhì)量問題與小熊電器的研發(fā)投入不足可能存在關(guān)聯(lián)。2024年，小熊電器研發(fā)費(fèi)用為1.95億元，雖同比增長36.48%，但與8.64億元的銷售費(fèi)用相比差距明顯。

為提升產(chǎn)品質(zhì)量，小熊電器在數(shù)智制造方面投入了大量資源，已建成5大智能制造基地，總面積約58萬㎡，配備約2000㎡的專業(yè)測試評價中心。

小熊電器構(gòu)建了“需求洞察-產(chǎn)品迭代-體驗優(yōu)化”的創(chuàng)新閉環(huán)。例如，小熊可拆洗破壁機(jī)歷經(jīng)三次迭代：1.0版本創(chuàng)新可拆洗設(shè)計；2.0版本實現(xiàn)IPX9級強(qiáng)防水并升級雙刀配置；3.0版本創(chuàng)新豆水分離系統(tǒng)，從源頭解決傳統(tǒng)破壁機(jī)隔夜泡豆易滋生細(xì)菌的痛點。此外，小熊電器自2023年就啟動“用戶直達(dá)計劃”，收集真實有效的用戶意見直接反饋至相關(guān)業(yè)務(wù)部門。這種用戶導(dǎo)向的創(chuàng)新模式確保了產(chǎn)品開發(fā)與市場需求相匹配。

隨著小家電行業(yè)從增量競爭進(jìn)入存量博弈，消費(fèi)者對品質(zhì)的要求不斷提高。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年國內(nèi)廚房小家電零售額同比增長9.3%，但零售量卻下降1.2%。市場呈現(xiàn)明顯的K型分化特征，表明消費(fèi)者品質(zhì)需求提升，愿為卓越體驗支付溢價。

面對行業(yè)發(fā)展趨勢，小熊電器需進(jìn)一步平衡創(chuàng)新速度與品質(zhì)管控，加大研發(fā)投入，構(gòu)建更嚴(yán)格的質(zhì)量管理體系。

03

收購策略：羅曼智能的協(xié)同效應(yīng)與整合挑戰(zhàn)

2024年7月，小熊電器以1.54億元收購羅曼智能61.78%的股權(quán)，對應(yīng)整體估值為2.5億元，增值率109.23%。這一高溢價收購虧損企業(yè)的舉動當(dāng)時引發(fā)市場關(guān)注，但也體現(xiàn)了小熊電器通過外延擴(kuò)張實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心。

據(jù)悉，羅曼智能成立于2006年，主營產(chǎn)品包括電動牙刷、剃須刀、理發(fā)器等個護(hù)電器，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布日本、韓國、西班牙等全球30多個國家和地區(qū)。2023年，羅曼智能營業(yè)收入5.05億元，凈利潤為-372.46萬元，其代工業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)80%。

收購?fù)瓿珊螅_曼智能的表現(xiàn)超出預(yù)期。2024年，羅曼智能實現(xiàn)的經(jīng)審計的合并報表歸屬于母公司股東的凈利潤為6883萬元，約占小熊電器2024年歸母凈利潤的24%。這一數(shù)字遠(yuǎn)高于收購時承諾的1500萬元年度目標(biāo)，為小熊電器業(yè)績帶來了實質(zhì)性貢獻(xiàn)。

小熊電器收購羅曼智能的戰(zhàn)略目標(biāo)明確：一是擴(kuò)充個護(hù)小家電業(yè)務(wù)線；二是借助羅曼智能的ToB客戶資源拓展海外市場；三是發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，將羅曼智能的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品導(dǎo)入到小熊電器國內(nèi)市場的各個渠道。

但值得注意的是，收購整合仍面臨挑戰(zhàn)。兩家企業(yè)在企業(yè)文化、管理風(fēng)格和業(yè)務(wù)模式上存在差異，羅曼智能高度依賴代工業(yè)務(wù)，而小熊電器以自有品牌為主。如何實現(xiàn)業(yè)務(wù)深度融合，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，是小熊電器管理層需要謹(jǐn)慎應(yīng)對的問題。

小熊電器需將整合重點放在業(yè)務(wù)協(xié)同、渠道共享和技術(shù)交流上。一方面，利用羅曼智能的海外渠道加速國際化布局；另一方面，將小熊電器的品牌運(yùn)營經(jīng)驗賦能羅曼智能，幫助其開拓國內(nèi)市場。

隨著整合深入，羅曼智能有望為小熊電器帶來新的增長點。但收購成功最終取決于兩家企業(yè)能否實現(xiàn)真正融合，產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。

總結(jié)

小熊電器在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、品質(zhì)提升和收購整合方面面臨多重挑戰(zhàn)，但也具備顯著優(yōu)勢。

隨著小家電行業(yè)從增量競爭轉(zhuǎn)向存量競爭，小熊電器的轉(zhuǎn)型之路仍充滿挑戰(zhàn)，需在追求規(guī)模擴(kuò)張的同時，更加注重產(chǎn)品質(zhì)量管控和用戶體驗提升，實現(xiàn)研發(fā)、品質(zhì)與營銷的均衡發(fā)展。

小熊電器有望通過內(nèi)外兼修，在價值戰(zhàn)時代構(gòu)筑起可持續(xù)的競爭護(hù)城河，實現(xiàn)從“網(wǎng)紅”到“長紅”的真正轉(zhuǎn)變。至于結(jié)局如何，博望財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。