出品｜虎嗅商業消費組

作者｜柳柳

編輯｜苗正卿

題圖｜視覺中國

五年前曾因財務造假退市，被罰1.8億美元的瑞幸，五年后，手握超2.6萬家門店，正謀劃重回美國上市。

11月12日，據多家媒體報道，瑞幸咖啡首席執行官郭謹一在2025年廈門企業家日大會上表示，公司正籌備重新在美國上市。郭謹一表示，隨著歷史遺留問題全面解決、企業經營態勢持續向好，瑞幸咖啡在廈門市委市政府的指導下，正積極推動重回美國主板上市進程，該項工作一旦完成，將成為具有國際影響力的重大事件，

不過，郭謹一并未透露公司重新上市的具體進展細節。對此，瑞幸咖啡的回應是，“公司始終致力于美國資本市場，但目前尚無明確的主板重新上市時間表。當前我們的首要任務是聚焦戰略執行、深耕業務運營與發展，并持續提升品牌影響力和市場競爭力。”

目前，瑞幸咖啡的存托憑證繼續在場外市場交易。截至最新的美東時間11月14日收盤，瑞幸粉單市場報37.8美元/股，相比其2020年6月29日在粉單市場上市時收盤價1.54美元/股，漲幅高達2354.55%。

最新財報顯示，截至今年6月底，瑞幸門店總數已突破2.62萬家，累計交易客戶超過3.8億人次。

從退市時狼狽不堪，到如今主動出擊，瑞幸的 “二次趕考”，需要用經營實力重建資本市場信任。

從中國兩萬多店到紐約街頭

2025年的瑞幸正在加速擴張門店，財報顯示，瑞幸2024年凈增門店6092家，日均新開約16.7家門店。到2025年第二季度，瑞幸凈新增門店2109家，門店總數達到26206家。其中，2025年9月，廣東省的瑞幸門店總數突破4000家，成為瑞幸全國首個單省門店超4000家的省份。

值得注意的是，下沉和加盟是此前瑞幸咖啡門店開拓迅速的重要因素。

自退市后，瑞幸門店增長的一個轉折點是在2021年，2021年初，瑞幸宣布“0加盟費”開放加盟，用更輕的模式向下沉市場擴張，當然，也是在這一年4月，瑞幸推出了后來首個百億級別銷售額的大單品生椰拿鐵。當年12月底，瑞幸咖啡在9個省份、41個城市放開招募。到2022年第一季度，瑞幸首次季度利潤轉正，自營門店也開始進入新的低線城市，而聯營門店成為下沉市場的主力軍。

2023年則是第二個轉折點，這一年1月底，瑞幸將合伙人的招募范圍擴大到15個省份、80個城市。同年5月，瑞幸正式啟動“帶店加盟”模式。

到2023年二季度，瑞幸已達到萬店目標，成為中國市場第一家門店數量過萬家的連鎖咖啡品牌，也是在第二季度，瑞幸在中國市場首次超越星巴克中國區域的單季度營收。同時，GMV口徑市占率達到21.8%。

海外布局同樣緊鑼密鼓。2023年這一年，瑞幸開始進入到海外市場，在新加坡開設首家海外門店，隨后進入馬來西亞。

今年加速布局的則是美國市場。今年7月，瑞幸在美國的首批2家自提店開始試營業。而這些商店位于曼哈頓中城和華盛頓廣場公園附近，毗鄰紐約大學，是學生、游客經常光顧的高流量和核心區域。

瑞幸表示，在美國市場本地化運營的關鍵是，高質量、高便利性和高性價比。門店配備智能設備，應用方面集成Apple Pay和PayPal等美國主流支付平臺，同時推出一系列促銷活動吸引新顧客。例如，首次用戶可以享受特別折扣，并有機會通過下載應用程序贏得“一年免費咖啡（365杯）”。

虎嗅了解到，在瑞幸美國門店菜單中，經典美式咖啡和拿鐵咖啡之外，也放上了生椰拿鐵和絲絨拿鐵等中國市場大單品，并擴大其產品與本地定制的創意口味產品，如覆盆子冷釀造和血橙冷釀造。

初步布局美國市場的意義不小，畢竟對瑞幸來說，是全球化的其中一步，也能夠作為向美股投資者展示海外增長潛力的一個信號。

為什么是現在？

瑞幸現在推進美股重啟上市的底氣，也源于強勢復蘇的業績和資本的雙重加持。

進入2024年的瑞幸，曾經歷過一段同店銷售負增長的低迷期。

2024財年，瑞幸自營門店同店銷售額下降16.7%，而2023財年為增長21%。從2024財年第四季度起，瑞幸自營門店同店銷售額增長率開始從上一季度的-13.1%有所改善至-3.4%。

2025年上半年，瑞幸交出的成績單顯示：2025年上半年營收212.24億元，同比增長44.57%；扣除非經常性損益(GAAP)的凈利潤達17.89億元，較上年同期的7.88億元增長約125.35%。

其中，2025年二季度，瑞幸核心指標同店銷售增長率飆升至13.4%，去年同期為-20.9%。

投資方大鉦資本的加持，也是瑞幸重生與擴張的一個關鍵推力。大鉦資本是瑞幸咖啡的早期重要投資人，在瑞幸咖啡2020 年爆發財務造假風波后，持續增持和牽頭收購并掌握了瑞幸的控制權。2022 年初，大鉦資本聯合 IDG 資本等完成對瑞幸咖啡創始團隊股份的收購，正式成為瑞幸的控股股東。

近日，根據彭博社報道，瑞幸咖啡的控股股東私募股權機構大鉦資本，正在考慮對可口可樂旗下咖啡品牌Costa Coffee提出收購要約。

據悉，2018 年，可口可樂斥資38億英鎊收購Costa。如今部分競購者對其估價為10億英鎊。目前Costa在中國門店超300家，全球達4000家。

目前尚不清楚大鉦資本是自行競標還是通過瑞幸咖啡進行競標。但這一潛在的收購，無論以何種方式進行，都暗示著大鉦資本與瑞幸在全球咖啡市場整合的野心。

與此同時。今年4月，瑞幸完成了新一輪人事調整，瑞幸最大股東大鉦資本董事長兼CEO黎輝接替郭謹一出任公司董事長，郭謹一將繼續留任公司首席執行官及董事。

虎嗅了解到，黎輝資本運作經驗豐富，曾任職華爾街摩根士丹利、高盛，助力過神州租車戰略融資，能夠為瑞幸重啟美股上市提供關鍵資本背書。

從財務造假到萬店巨頭、出海擴張，謀劃重啟上市，瑞幸的重生故事已進入新階段。但重返華爾街的征途，才剛剛開始。

有業內人士指出，美股對財務造假前科企業的上市審核更為嚴格，對有造假前科的企業而言，重回美股主板必須闖過瑞幸需闖過“審計合規、內控完善、交易所裁量” 三道關鍵關卡……

這注定是一場硬仗。瑞幸需要聘用頭部審計機構滿足監管要求，比監管審核更難的，還有重建資本市場美股投資者們的信任。

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