來源丨深藍財經

撰文丨楊波

誰也未曾料到，2025年的“二師兄”會陷入如此低迷的行情。豬價低迷，難道是大家都不吃豬肉造成的嗎？

最新財報顯示，牧原股份、溫氏股份、新希望六和等養豬龍頭企業，第三季度凈利潤集體下滑；剛過去的10月，全國豬價更是跌破前期低位，創下2019年以來的新低。

豬價為何跌跌不休？在“反內卷”的行業共識下，養豬業又該如何破局？

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豬價創近年新低，“豬肉茅”日子難過

今年三季度以來，全國生豬行業繼續陷入深度調整：生豬價格持續下行，上市豬企盈利普遍縮水，部分企業陷入階段性虧損，行業同時面臨產能過剩與負債高企的雙重壓力。

豬價跌幅超預期成為行業最直觀的痛點。

日前，牧原股份、溫氏股份、新希望六和發布最新經營數據，生豬價格跌幅超預期。

以牧原股份為例，10月份商品豬銷售均價11.55元/公斤，同比變動-32.73%；

溫氏股份10月份毛豬銷售均價11.57元/公斤，同比變動-34.41%；

新希望六和商品豬價格去年10月為17.37元/公斤，今年10月跌至11.28元/公斤。

小編從“中國養豬網”玄田數據了解到，全國生豬（外三元）價格今年10月曾一度跌至10.89元/公斤，不僅創出年內新低，更創下2019年以來的最低價格水平。

截止今天，全國生豬價格同比下跌約30%。

豬價低迷直接傳導至企業業績。

牧原股份2025年第三季度，公司營業收入353.27億元，較上年同期下降11.48%；其中歸屬于上市公司股東的凈利潤42.49億元，較上年同期下降55.98%。

溫氏股份2025年第三季度，公司單季度營業收入259.37億元，較上年同期減少9.76%；其中歸屬于上市公司股東的凈利潤17.81億元，較上年同期減少65.02%。

成本端方面，玉米、豆粕價格較去年同期變動不大。玉米價格同比微漲3.78%，豆粕價格同比微跌1.26%。

不過，憑借規模化布局和技術優勢，龍頭企業成本控制成效顯著：牧原股份養殖完全成本降至5.8元/斤（約11.6元/公斤），溫氏股份養殖綜合成本為6.1-6.2元/斤（約12.2-12.4元/公斤），顯著低于行業平均成本6.43元/斤。反觀中小養殖戶，因缺乏規模效應和技術支撐，養殖成本普遍在6.5元/斤以上，資金鏈斷裂風險持續加劇。

值得警惕的是，若11月豬價持續低位徘徊，將直接影響上市豬企的全年業績表現。

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供過于求，產能去化不及預期

綜合各方行業信息顯示，本輪豬價下跌的核心原因是供需關系的根本失衡。

中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所研究員朱增勇向《》分析，9-10月豬肉消費市場表現不及預期，而供給端因前期行情判斷偏差，8-9月出現生豬恐慌出欄，疊加部分養殖戶壓欄的大豬集中上市，導致短期市場供給快速增加。

溫氏股份更是坦言，10月以來豬價快速下跌，“全行業已面臨階段性虧損”。

面對持續低迷的行情，監管層已多次召集行業會議，出臺系列穩市方案，重點從能繁母豬存欄量動態調控、規范二次育肥行為兩方面入手，引導行業理性去產能。

因此，龍頭企業的減產去產能措施備受關。公開信息顯示，溫氏股份今年已關停全國7個豬場；牧原股份則在三季度末將能繁母豬存欄降至330.5萬頭。不過從全國范圍看，產能去化進度遠不及預期。

數據顯示，自2020年11月起，全國能繁母豬存欄量就再也沒有低于4000萬頭，截至2025年三季度末，這一數字仍達4035萬頭。對比來看，2019年三季度末全國能繁母豬存欄僅1898萬頭，處于歷史低位，隨后直接開啟豬價上漲周期——作為生豬供給的“晴雨表”，能繁母豬存欄量直接決定未來豬價走勢。

農業農村部畜牧獸醫局監測信息處專家日前明確警告，“現階段盲目擴大養殖規模，極有可能遭遇嚴重虧損”。

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警惕高杠桿企業

值得注意的是，11月下旬開始，豬肉價格逐步企穩，但仍在低位徘徊。隨著第四季度臘肉、香腸等制作需求的集中釋放，預計豬肉價格不會再出現大幅下跌。

不過分析機構仍偏向保守。中郵證券分析師王琦在11月4日的研報中提示，2024年5月以來的生豬產能增加，將對應2025年四季度及2026年一季度供給持續放量，目前豬價尚不具備大幅反彈的基礎。

此外，今年以來養豬龍頭企業紛紛推進降負債、去杠桿工作，力求安全。

牧原股份表示，截至三季度末，公司資產負債率降至55.5%，較2024年底下降3.18個百分點，負債總額較年初已減少約98億元；若考慮10月完成的50億元權益分派，公司今年提出的降負債目標已超額完成。

溫氏股份財報也顯示，截至三季度末資產負債率為49.41%，較2024年末降低3.73個百分點。

作為投資者，在此背景下需重點警惕高杠桿企業的經營風險。

例如，連續多年虧損疊加激進擴張導致有息負債高企的天域生物，最新資產負債率達76.41%；養殖業務持續虧損的新五豐，最新資產負債率為73.22%；天邦食品三季度末資產負債率也超過70%，達70.27%，且第三季度單季歸母凈利潤虧損9248.51萬元，債務壓力與盈利壓力并存。

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