今年，A股市場呈現顯著的上漲態勢，帶動不少基金賺瘋了。

Wind顯示，截至9月30日，超4600只主動權益基金中，39只基金收益率超過100%，最高達到194.49%，且近98%的基金實現正收益，僅少數基金陷入虧損。

小編統計發現，虧得最慘的10只主動權益基金，主要來自這些基金經理：

包括天治基金的李申、中信建投基金的周紫光、永贏基金歐子辰、民生加銀劉浩等。

李申多只基金虧損，最多虧近15%

天治基金的李申是碩士研究生畢業，在日發資產管理(上海)有限公司當過高級研究員。

他在2015年加入天治基金，從產品開發與金融工程部金融工程研究員，一路升至總監。

今年前三季度，李申在管產品共7只，合計管理規模4.27億元，其中5只產品陷入虧損。表現最弱的是天治量化核心精選A，前三季度收益為-14.7%。

細看該報告，一季度倉位高度集中科技板塊。但3月末基金經理變更成李申后，進行了一次“清倉式”調倉，重倉轉向金融和公用事業，且持股較分散。

第三季度，其前十大重倉股再次“改頭換面”，由于個股表現分化，終究難以力挽狂瀾。

李申在三季報中表示，基金由成長類資產逐漸切換到價值類資產，重點配置銀行、電力、交運等穩健類資產。低利率背景下，具有穩健收益的資產相對稀缺，紅利資產配置價值顯著。

實際上，長期以來，這只基金都跑輸基準和大盤。截至10月30日，其自2019年成立以來累計總回報為-40.77%，而同期基準的累計總收益高達33.86%，兩者相去甚遠。

對于李申而言，要想扭轉這一局面，極其考驗其投資功力，但其所管基金任職回報都不突出。

前期虧太深，三季度無法扭轉

中信建投的周紫光，大連理工大學工學碩士，曾在江海證券、平安證券、方正證券股份司當過研究員。他在2016年加入中信建投基金，現任研究部行政負責人、基金經理。

他有8年投資經驗，經歷過完整的牛熊周期，在前述基金經理中屬于投資經驗較長的一位。

周紫光目前管理基金共3只，合計規模8.87億元。前三季度，中信建投低碳成長A、中信建投智信物聯網A的收益率分別為12.3%、3.6%，中信建投智享生活A卻虧損9.2%。

具體操作上，中信建投智享生活在一季度進行了大調倉，從新能源和食品飲料板塊，轉向低空經濟主題。基金在一季度經歷震蕩下行后加速下跌，凈值一度跌破0.6元。

盡管三季度其重倉股普遍上漲，卻未能徹底修復前期的虧損。

周紫光表示：“本季度內，本產品維持了高倉位，主要圍繞低空方向重點配置。關于低空，我們繼續看好其發展趨勢，但因為三季度行業催化較少，整體表現一般。展望四季度，我們對A股整體樂觀，但領漲方向可能會發生變化，漲幅和估值過高的個股也可能會有回調，我們將密切跟蹤市場，積極調整持倉結構。”

歐子辰新基建倉，即遇回調

永贏基金的基金經理歐子辰，有3年投資管理經驗，此前曾任華創證券汽車行業首席分析師、萬家基金基金經理。

目前，其在管4只基金，合計規模達26.24億元，所有產品任職回報均為正。今年前三季度，拖累他擠進虧損榜單的基金是永贏新興產業智選A，一只9月中旬新發的產品。

從三季報披露持倉來看，該只基金重倉多為“專精特新”類企業，科技創新屬性突出。例如遠航精密是電池精密導體的細分龍頭，貝特瑞是鋰電材料的全球龍頭，而曙光數創是數據中心綠色變革的引領者。

盡管這些重倉股在第三季度整體都有所上漲，但該基金建倉時點恰逢它們回調，以至于出現浮動虧損。

這次三季報中，歐子辰給予回應：“目前來看，這類成長型資產在經歷了一段時間的上漲之后或將呈現寬幅震蕩的走勢，但中長期看，以新質生產力為主要方向的成長資產仍具備較大的成長空間。當前時點本基金維持目前偏樂觀的判斷。”

頻繁切換賽道，節奏錯位

民生加銀的劉浩，是清華大學經濟管理學理論經濟學碩士。他在中金公司當過行業研究員，2020年加入民生加銀，先后擔任研究員、基金經理助理，今年4月開始任基金經理。

目前，劉浩管理著民生加銀核心資產A、民生加銀優選2只基金，合計規模不到2億元。其中民生加銀優選在前三季度收益倒數，期間賽道更換頻繁。

一季度，該基金從通信與公用事業，轉到家電與汽車，二季度轉向日常消費。7月，劉浩接手管理后，進一步轉向材料、工業、能源賽道。

這種做法投資者看完無奈表示：“2015年開始買入這個基金的，最近這兩年風格漂移太大。”

截至第三季度，該基金前十大重倉股分別是紫金礦業、美的集團、江蘇國泰、思源電氣、中遠海控、富維股份、天地科技、陜西煤業、西部礦業、梅花生物。

劉浩在三季報中表示，在第三季度“總體上大幅降低了交易的頻次和數量。固守能力邊界，先勝而后求戰積小勝為大勝。”

結語

2025年的A股市場，可以說是一場“成長派”的狂歡盛宴。押中科技、高端制造、醫藥和北交所“專精特新”小巨人的基金，基本上都賺得盆滿缽滿，它們完美地跟上了市場最火爆的節奏。

相比之下，有些基金慢了一拍，可能投資策略和當下市場的熱點風格不太搭，或者調倉換股的時機沒踩準，暫時落后。

展望未來，多家機構預判市場有望延續牛市趨勢。這些基金能否翻盤，將繼續考驗基金經理的判斷。

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