2025.09.17

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作者 |第一財經 韋薇

近期，世界黃金協會提出一項顛覆性提案，計劃在倫敦推出由實物黃金支持的數字代幣，旨在徹底改變黃金的交易、結算和抵押方式。

在合規穩定幣于全球掀起熱潮后，“萬物上鏈”似乎成為趨勢。據第一財經獨家獲悉，世界黃金協會CEO泰達維（David Tait）在近期的2025國際黃金產業發展大會上發表演講，正式宣告了“上游數字黃金”的計劃和背后的考量。

有觀點認為，此舉或將為規模高達9300億美元的全球最大實物黃金交易中心注入新的活力。但亦有觀點認為，實物資產和貨幣或金融資產差異較大，上鏈并不能解決真正的核心問題，反而會引發背后掛鉤資產真實性的擔憂。比如一家公司宣稱，每一枚代幣都將代表對金庫中特定實物黃金的合法所有權，但這部分特定的黃金會不會被挪用，甚至真實存在？目前還沒有完美的解決方案。

不過，香港Uweb商學院校長、香港注冊數字資產分析師學會董事于佳寧博士對第一財經表示，不同于其他實物資產，黃金的特殊性在于，它本身就是全球認可的儲備和配置工具，市場基礎深厚。如果它能夠形成規模化的鏈上交易市場，既保持黃金的稀缺和避險特征，又增加流通和再配置的空間，那么數字黃金可能獲得更多認可。

“數字黃金”來襲

泰達維表示，世界黃金協會致力于解決黃金及黃金市場的誠信、易獲得性與可交易性問題。為此，世界黃金協會推出了名為“黃金247”的數字化轉型計劃，降低全球投資者進入市場的資金成本壁壘。

計劃首要強調的是金條誠信，倫敦金銀市場協會（LBMA）與世界黃金協會已展開合作，共同開發并推行一套國際金條誠信體系，即“金條誠信”計劃（GBI）。

GBI旨在將所有合規黃金納入一個基于區塊鏈且不可篡改的數據庫，屆時買家能清晰看到其所投資的金條或金幣，且待技術成熟后，還將了解到其所購金飾的原料均經歷負責任開采冶煉過程，信譽良好且全程僅由合法參與者經手流轉。

事實上，倫敦金銀市場協會在此方面成效顯著。最新統計顯示，其“合格交割清單”（GDL）上的103家精煉廠中已有100家在短期內接入了該系統。

關鍵目標還在后面——“我們還在全力推進三大數字化舉措以實現‘黃金247’倡議的另外兩大目標，即黃金市場的易獲得性和可交易性。”泰達維表示，第一個舉措是“上游數字黃金”，目標是以數字化作為主要手段，將市場變得更透明、更可信且更易參與。

“上游數字黃金”倡議是面向大宗金融市場參與者的下一代數字化生態系統，可實現黃金的交易、持有及抵押品功能。該計劃最初聚焦全球場外交易市場。世界黃金協會已聯合黃金市場的多家主要銀行，就引入數字化市場以補充現有實物市場達成共識。

在泰達維看來，分布式賬本技術有望提高運營效率，例如通過凈額結算和壓縮處理，減少需要結算的單筆交易數量，降低運營風險和成本。此外，借助代幣化智能合約和分布式賬本技術，可實現交易后確認、驗證及手動結算流程的自動化，減少對賬工作，提高交易執行和結算的速度與準確性，消除黃金交易中付款與交割的5小時時間差，將讓全球合規及風險管理人員倍感安心。

推出時機、意圖有講究

世界黃金協會選擇在這個時候提出數字黃金，有其背后的邏輯。

于佳寧對第一財經表示，長期以來，黃金在全球金融體系里的角色就是價值儲藏，但在交易、結算和抵押等環節上，黃金的流動性和使用便利性始終不如債券和貨幣。現在提出數字黃金，其實是想在保持黃金稀缺屬性的同時，讓它在市場里更容易流通、更容易被利用，相當于讓黃金從“固體黃金”逐漸具備“液體黃金”的特征，變成一個可以靈活參與配置的金融資產。

至于為什么是現在推出，這和市場環境以及政策背景都有關。一方面，過去三年全球央行每年購金超過1000噸，反映的是在利率高企和地緣風險加大的環境下，避險需求的顯著提升。但同時，投資者也希望黃金不再只是金庫里的沉淀資產，而是能進入更廣闊的資本市場。

“協會的數據也顯示，截至今年中期，倫敦金庫黃金存量的市場價值接近9萬億美元級別，這么龐大的體量，如果能進一步具備抵押和流動功能，對全球金融體系的作用會非常直接。”于佳宇稱。

從另一方面看，于佳寧認為，在美國總統特朗普政府上臺后，美國以及全球范圍內，資產代幣化的速度明顯加快。過去幾年里，監管對于數字資產和現實世界資產結合的態度逐漸出現新的空間，使得包括黃金在內的大宗商品，都在尋找利用區塊鏈技術與數字資產融合的路徑。這是此前很少出現的背景，也為數字黃金的推出創造了一個相對有利的時機。

可見，數字黃金的推出既是對當下需求的回應，也是一次面向未來的準備。它試圖用數字化的方式解決透明度和可交易性的問題，把黃金從單純的儲值工具，逐步推向一個能與其他大類資產競爭資本的市場角色。如果這個過程能順利推進，黃金在全球金融體系里的功能邊界可能會被重新定義。

實物資產上鏈仍存挑戰

然而，不同于掛鉤美元、美國國債等安全資產的穩定幣，黃金、大宗商品、房地產這些實物資產則要面對標準化不足、跨境流轉成本高等障礙。很多所謂RWA（實物世界資產）項目更多停留在概念層面，缺乏真正可用的二級交易市場，因此容易被視為炒作。

普遍的擔憂在于，黃金和其他資產的最大區別在于它的實物屬性，很多人買黃金就是為了安心持有，所以一旦進入數字化階段，大家自然會擔心托管風險。如果鏈上的憑證和金庫里的實物不能完全對應，市場就會失去信心。

區塊鏈資深從業人士、穩定幣專家William Li對第一財經表示，目前無法完全保證上鏈資產的真實性，現階段最多是用各種傳感器追蹤，但成本太高；此外，將黃金代幣化并沒有提高流動性，目前已經有了現貨黃金交易所，除非是將代幣化黃金放在區塊鏈上自由流轉，但這會帶來額外風險（反洗錢和反恐怖融資風險）。

“正因如此，協會在推進數字黃金的同時，把‘金條誠信’放在最前面，希望讓黃金的來源、流轉過程變得清晰可驗證，讓托管環節更透明。數字黃金要想真正被接受，首先要讓投資者相信每一份憑證背后都能找到對應的實物。”于佳寧稱。

不過現實中已經有一些案例。比如泰達推出的黃金穩定幣XAUt，每一枚代幣代表一盎司合格交割的金條，實物托管在瑞士的金庫里。投資者在鏈上可以細分到極小的單位進行交易，日常使用和轉讓非常方便，但當涉及實物贖回時，就必須在TG Commodities Limited網站上注冊并完成身份驗證流程，再按確保賬戶中持有至少430枚XAUt代幣，相當于一根標準倫敦金條，達到完整金條的最低贖回數量。

于佳寧認為，和美元穩定幣相比，數字黃金的難度就在這里。美元穩定幣背后的資產大多是現金或短期國債，本身高度同質化，可以快速映射到鏈上。而黃金是“非標”的，不同產地、不同純度、不同規格，跨境流轉還有高昂的成本。要讓黃金成為一種真正可替代的數字化資產，需要建立統一的標準，并在托管和交割體系上不斷強化透明度。

換言之，數字黃金既要解決標準化的問題，又要緩解托管風險，這也是為什么它的體量遠遠小于法幣穩定幣，但數字黃金依然有增長空間。因為如果能把“固體黃金”逐漸變成“液體黃金”，讓它進入資本市場，具備抵押和流通功能，黃金的金融屬性就會被進一步激活。

積極的一點在于，不同于其他實物資產，黃金本身就是全球認可的儲備和配置工具。如果它能夠形成規模化的鏈上交易市場，既保持黃金的稀缺和避險特征，又增加流通和再配置的空間，那它可能會成為少數真正成功上鏈的實物資產。

微信編輯| 夏木

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