都說現在是科技股“牛市”，但半導體封測“一哥”，長電科技（600584.SH），牛個寂寞！

今年以來，半導體板塊大漲數倍的個股比比皆是，但2025年初至今，長電科技竟然累計下跌5.98%。這期間，連滬指都漲了15.48%，通達信板塊指數漲了39.41%。

要知道，長電科技可是封測行業國內第一、全球第三的龍頭，封測技術的提升又直接關系AI算力硬件的性能。照理說長電科技的炒作，并不缺乏題材支撐，為啥資金卻對長電興趣寥寥？

直接原因是公司業績承壓。

2025年中期，長電科技交出了一份讓人心里“拔涼”的成績單。

今年上半年，公司營業收入186.1億元，同比上升20.1%，歸母凈利潤為4.71億元，同比下降24.0%。

有人可能要奇怪的，科技股里面，業績差的并不少見，不妨礙很多“大牛股”，一邊虧損一邊股價上天。為啥市場偏偏對長電科技的業績下滑“不寬容”？

道理很簡單。在國內半導體產業鏈中，封測（封裝測試）是技術最成熟、國產替代程度最高的領域。全球前十的封測廠商中，已經有8家來自中國大陸和中國臺灣。

作為一個已經高度成熟的行業，市場當然要看業績了。

拖累長電科技上半年業績的，主要是子公司長電微電子。今年上半年長電微電子虧損1.28億元。

更令投資者心涼的是，“封測三巨頭”中，長電科技是唯一上半年凈利潤下滑的。

2025年上半年，A股另外兩家封測龍頭，華天科技、通富微電歸母凈利潤分別增長1.68%、27.72%。

特別是通富微電，通過高度綁定AI芯片巨頭AMD，先進封測實現放量，上半年凈利潤規模已經接近長電科技，而毛利率已經超過長電科技。目前看，通富微電已經有挑戰長電科技地位之勢。

那么，長電科技是不是沒希望了？

筆者認為，非也！

后續長電科技業績實現反轉，是大概率事件。

首先，隨著先進封測需求增長，長電微電子將扭虧為盈。

長電微電子是長電科技的先進封裝項目，聚焦2.5D和3D等領域，總投資100億元，2024年開始投產。我們前面提到，長電微電子上半年虧損1.28億元，今年上半年長電微電子仍處于產能爬坡，處于產品導入期，未形成量產收入，導致虧損。

不過接下來，長電微電子的產能和需求，都會起量。

芯片特征尺寸逐漸逼近物理極限，“先進封測”成為后摩爾時代提升芯片性能的關鍵技術。而近年對先進封測需求最迫切的，就是AI算力領域。

據統計，2024年全球先進封裝市場規模大約519億美元，預計到2028年有望增加到800億美元左右，年復合增速超10%。

此外，長電科技持續加大投入，有望“厚積薄發”。

封測行業在半導體產業鏈中，屬于重資產環節。科技含量要靠研發堆砌，重資產意味著高資本開支。

2025年上半年，長電科技研發費用同比上升20.5%到9.87億元，研發費用率從2024年的4.78%上升到5.3%。

2025年上半年公司在建工程也創下歷史新高33.89億元，與2020年的8.66億元相比，翻了4倍多。

在高性能先進封裝領域，長電科技推出XDFOI?工藝，已進入量產階段。該技術是一種面向芯粒的極高密度、扇出型異構封裝集成解決方案，利用工藝設計協同優化突破了2.5D、3D集成技術。

目前，XDFOI?工藝已經應用在人工智能、智能駕駛領域，長電科技在這兩個領域，均有充足的技術儲備。

關于業績展望：

8月21日接待機構調研時，長電科技透露表示，“管理層認為目前盈利階段性的相對低位，是公司轉型升級過程中的正常現象，疊加外部經營的不確定性，公司面臨一定的挑戰。相信未來隨著技術的突破，以及先進產品的大量導入，盈利能力會得到逐步釋放。”

雖然暫時“錯過”了牛市，但對長電科技32萬股東而言，未來仍值得期待。