來源 ｜ 深藍財經

撰文 ｜ 王鑫

閱兵高光時刻后，這幾天，軍工股大幅調整，不少股民還沒反應過來就已經站在了山崗上。

其中，最大的顯眼包莫過于博時軍工主題股票A(004698)。

8月28日，該基金單位凈值還是1.989，到了9月4日，凈值只剩1.761。

短短6個交易日，較高點回撤11.46%。

這相當于把一個月的漲幅抹平，不少基民有點受不了。

更有基民開啟了吐槽模式：

我買的時候是軍工主題，結果這基金把寒武紀買到第三大重倉。

直指其風格漂移問題！

1

軍工主題基金，不靠軍工靠芯片

這位“叛逆”的操盤手，正是博時的明星基金經理曾鵬，他提出的“成長溢價理論”讓他成為“科技舵手”，目前在管規模約55億元。

2022上半年，曾鵬接管了博時軍工主題股票，目前規模（包括A類和C類）合計29.5億元，占比超一半，屬于他的拳頭產品。

不過任期業績有點尷尬：-13.04%，相比之下，前任基金經理蘭喬的回報率是107.8%。

要知道，這幾年正是軍工大年，武器換代、尖端裝備上量，同期軍工（885700）指數漲幅約89%。

好在，近一年，該基金終于大漲，收益率64.87%。

但曾經理卻走出了一條不一樣的路：不靠軍工靠芯片，不買成飛買寒武紀。

2025年中報顯示，該基金前10大重倉股依次為：

睿創微納、湘電股份、中直股份、寒武紀、中科星圖、中航沈飛、永信至誠、洪都航空、高德紅外、菲利華。

重倉股中，主營AI芯片的寒武紀赫然在列，卻沒有軍工核心標的中航成飛，令人匪夷所思。

盡管寒武紀的芯片技術（寒武紀1A）曾作為軍民融合成果展出，但是在公司的公開定期報告和機構研報中，沒有提到他的軍工屬性。

因此曾鵬很明顯在追AI熱點，導致風格漂移。

2

追買寒武紀很神，但還是跑輸了

原來，在博時軍工主題股票的2024年中期報告中，寒武紀就首次現身了。

當時，寒武紀業績還是虧損狀態，但是在AI投資浪潮下，其股價已較低點漲了兩倍。

作為“科技舵手”的曾鵬，相中了寒武紀，當期累計斥資1592.74萬元買入寒武紀8萬股，算下來平均買入價199元。

2024年下半年，曾鵬繼續加倉寒武紀至269726股，公允價值來到2億元。當期凈買189726萬股，斥資5684.44萬元，算下來加倉的均價約300元。

到了2025年半年報，寒武紀繼續加倉到333009股，公允價值還是2億，表明期間有所調整。當期凈買入63283股，斥資3777.68萬元，買入均價約597元。

看得出來，曾鵬對寒武紀是真愛，一路追漲買入。

截至目前，寒武紀已經當了一把A股股王，最高價1595.88元，9月5日最新收盤價1281.46元。

這意味著，假如曾鵬如果一直持有，這只股票已經賺得盤滿缽滿。

按照333009股測算，持倉寒武紀的最新市值已經高達4.27億元。

而他累計的買入成本是1.11億元，凈賺3.16億，單只股票收益率284.68%。

看上去很神？

但問題是，基金單只股票持倉市值占比按規定不能超過10%，如果是4.27億的持倉市值，則已經超過了16%。

說明他中間不得不賣出部分倉位、平攤收益。

更尷尬的是，除了寒武紀，他重倉的其他軍工股——湘電股份、中直股份、永信至誠等表現乏力，全面跑輸牛市。

3

結語

一邊是單押AI豪賺數億，另一邊是軍工主線牛股踏空，基民哭笑不得。

要我說，這哪是風格漂移，簡直是風格穿越……

這件事也再次提醒：

基金經理的出圈操作，有時候不是洞察先機，而只是追逐風口。

賭對一只股票，不等于管好一只基金。

風格漂移的背后，往往是主題基金難以言說的業績焦慮。

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