近期A股市場呈現(xiàn)顯著上漲態(tài)勢，以科技板塊為核心的主線行情持續(xù)升溫，市場活躍度與投資者關(guān)注度同步提升。本輪行情究竟由何驅(qū)動？大科技行業(yè)領(lǐng)漲邏輯有何不同？不同類型投資者該如何制定合理策略？

在近日天弘基金《情投E合》直播間中，天弘基金計(jì)算機(jī)ETF（159998）、電子ETF（159997）、芯片ETF天弘（159310）、云計(jì)算ETF滬港深（517390）、創(chuàng)業(yè)板ETF天弘（159977）基金經(jīng)理洪明華表示，本輪股市上漲是“政策護(hù)航+資金遷徙+科技革命”共振的結(jié)果，TMT成為行情主線，未來行情持續(xù)性看增量資金與科技盈利兌現(xiàn)，中長期慢?；A(chǔ)已現(xiàn)。

值得注意的是，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日，創(chuàng)業(yè)板指6月23日以來漲幅達(dá)40%，領(lǐng)漲各大寬基；同時(shí)近6年P(guān)E分位數(shù)處在約48%分位，在各大寬基中處在相對低位。借道創(chuàng)業(yè)板參與市場也是不錯(cuò)的選擇。

行情驅(qū)動力：政策護(hù)航+資金流入+科技突破三重共振

問：如何看待近期股市的持續(xù)走強(qiáng)？

洪明華：本輪上漲是“政策護(hù)航+資金遷徙+科技革命”共振的結(jié)果。寬松政策為市場托底并定向引導(dǎo)，居民存款轉(zhuǎn)移和全球資本回流提供持續(xù)流動性，而AI、半導(dǎo)體、高端制造的實(shí)質(zhì)性突破則賦予行情內(nèi)生動力。未來行情持續(xù)性取決于增量資金節(jié)奏與科技盈利兌現(xiàn)能力，但資本市場改革深化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級已奠定中長期慢?；A(chǔ)。

一是政策紅利密集釋放構(gòu)成行情根基。貨幣政策持續(xù)寬松，央行通過降準(zhǔn)、定向工具（如科創(chuàng)企業(yè)再貸款）注入流動性并降低融資成本；產(chǎn)業(yè)政策聚焦科技主線，人工智能基建目標(biāo)（30萬算力節(jié)點(diǎn)）、光伏供給側(cè)改革等舉措強(qiáng)化了新興領(lǐng)域增長預(yù)期；資本市場改革深化（注冊制、并購重組松綁）則優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，吸引長期資金流入科技龍頭。

二是增量資金形成強(qiáng)勁推力。居民儲蓄加速轉(zhuǎn)移，低利率環(huán)境（1年期定存0.95%）和理財(cái)收益率下行推動資金借道基金入市，7月新開戶數(shù)創(chuàng)三年峰值；杠桿資金與外資同步活躍，兩融余額突破2萬億元（風(fēng)險(xiǎn)顯著低于2015年），北向資金月內(nèi)凈流入294億元；機(jī)構(gòu)增配力度加大，險(xiǎn)資、社保基金加倉高股息與科技成長板塊，一季度權(quán)益配置同比增超15%。

三是產(chǎn)業(yè)升級引領(lǐng)主線，硬科技突破成為結(jié)構(gòu)性行情核心。AI與半導(dǎo)體國產(chǎn)替代提速，華為昇騰技術(shù)降低對海外HBM依賴，半導(dǎo)體設(shè)備訂單排至2026年，帶動行業(yè)凈利翻倍；新質(zhì)生產(chǎn)力加速落地，人形機(jī)器人量產(chǎn)、固態(tài)電池技術(shù)突破重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈估值；疊加消費(fèi)制造升級（國潮IP爆發(fā)、RCEP深化提振制造出海），形成多元化增長極。

問：本輪行情中，TMT為代表的成長板塊緣何突然爆發(fā)？在本輪行情中扮演的角色是什么？

洪明華：區(qū)別于去年的純估值修復(fù)行情，本輪TMT的爆發(fā)主要是“景氣驗(yàn)證+技術(shù)革命+資金共識”三重合力的結(jié)果，其核心角色已從“彈性品種”升級為新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)載體和行情主升浪的領(lǐng)漲主線。短期需警惕局部泡沫，但中長期在AI滲透率提升、半導(dǎo)體國產(chǎn)化深化的趨勢下，硬科技龍頭仍具配置價(jià)值。

具體看來，TMT在本輪行情中扮演的角色，主要包括：

一是行情主線引擎：科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指區(qū)間漲幅超34%，顯著跑贏大盤（滬指+15.6%），AI算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人貢獻(xiàn)主要超額收益；

二是賺錢效應(yīng)擴(kuò)散：TMT漲停股占比超40%（如中文在線單月漲620%），激活中小盤情緒（中證1000漲24.6%）。

三是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型載體：政策將TMT定位為“新質(zhì)生產(chǎn)力核心”，通過科創(chuàng)板改革（增設(shè)科創(chuàng)成長層）、并購重組松綁引導(dǎo)資源向硬科技集中；

四是資金輪動樞紐：在“高股息-成長”蹺蹺板中，TMT成為增量資金承接主力（7月新開戶數(shù)創(chuàng)三年峰值）；若后續(xù)增量資金持續(xù)（如居民儲蓄遷移），TMT有望與消費(fèi)、制造出海形成輪動。

賽道解析：芯片分化，信創(chuàng)改善利好計(jì)算機(jī)，算力板塊確定性高

問：能否介紹下TMT行業(yè)目前各細(xì)分行業(yè)的基本面情況？

洪明華：得益于國內(nèi)外廠商對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈真金白銀的輸入，算力是TMT產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)較好的環(huán)節(jié)。微軟、谷歌、meta、亞馬遜等海外互聯(lián)網(wǎng)大廠的資本開支已至少連續(xù)兩年持續(xù)增長。DeepSeekR1發(fā)布之后，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠的資本開支也開始高增，阿里巴巴、騰訊、百度三家互聯(lián)網(wǎng)廠商Q1的資本開支同比增加98%；據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2025年的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來三年（2025-2027年）將投入超過3800億元用于資本開支，重點(diǎn)聚焦云計(jì)算、人工智能（AI）和全球化業(yè)務(wù)。

芯片方面，投資主邏輯還是國產(chǎn)替代，一是芯片近十年呈螺旋上升，當(dāng)前處于新一輪上行周期，2025年增速預(yù)期超10%，有望維持高景氣。二是芯片契合當(dāng)前自主可控政策基調(diào)，貿(mào)易戰(zhàn)1.0中表現(xiàn)亮眼。當(dāng)前芯片整體國產(chǎn)化率大約在20+%，離70%目標(biāo)還有較大空間。另外貿(mào)易戰(zhàn)的短期緩和并不會影響芯片中長期自主可控的戰(zhàn)略布局。三是芯片潛在的催化不少，并購重組疊加產(chǎn)業(yè)催化不斷。不過芯片板塊的分化比較嚴(yán)重，其中AI芯片漲幅較大，半導(dǎo)體材料設(shè)備、非AI芯片設(shè)計(jì)如CIS等其他細(xì)分相對漲幅并不大。

信創(chuàng)領(lǐng)域則處于“逐步改善”的階段。過去幾年，受地方政府財(cái)政緊張（賣地收入下滑、稅收優(yōu)惠增加）影響，政府端信創(chuàng)項(xiàng)目出現(xiàn)延遲、規(guī)?？s小、賬期拉長等問題，對相關(guān)企業(yè)基本面形成一定壓力。但隨著10萬億化債資金逐步到位，未來1-2年地方政府財(cái)政狀況有望緩慢改善，政府端信創(chuàng)需求將逐步釋放。同時(shí)，行業(yè)端信創(chuàng)進(jìn)展順利，金融、醫(yī)療、能源等領(lǐng)域的國產(chǎn)化替代持續(xù)推進(jìn)

TMT板塊中長期仍有上行空間

問：怎么看待目前TMT行情所處的演繹階段，往后看空間還有多大？需要關(guān)注哪些因素？

洪明華：全市場視角下，TMT行情的發(fā)展空間可以參考“巴菲特指標(biāo)”（股市總市值/GDP）。當(dāng)前A股總市值約100萬億元，中國GDP約130-140萬億元，兩者比例約0.7-0.8，處于合理區(qū)間；若納入港股（約40萬億元，按70%權(quán)重計(jì)算），整體比例仍未達(dá)到1.1-1.2的謹(jǐn)慎閾值。這意味著當(dāng)前全市場尚未出現(xiàn)顯著泡沫，中長期仍有上行空間，無需過度擔(dān)憂“全面高估”風(fēng)險(xiǎn)。

從演繹階段看，TMT板塊已從2023-2024年中的估值修復(fù)階段、2024-2025上半年的估值擴(kuò)張階段進(jìn)入到2025下半年至今的結(jié)構(gòu)分化期階段。資金向算力、機(jī)器人、半導(dǎo)體等業(yè)績確定性強(qiáng)的領(lǐng)域集中，純主題標(biāo)的開始回調(diào)，核心矛盾轉(zhuǎn)向“業(yè)績能否支撐高估值”。

展望未來，短期TMT板塊進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證關(guān)鍵階段，2025年中報(bào)成為重要風(fēng)向標(biāo)。其中，算力領(lǐng)域（服務(wù)器、AI芯片）及機(jī)器人板塊，若中報(bào)能體現(xiàn)訂單落地情況，有望延續(xù)高增長態(tài)勢；而AI應(yīng)用板塊若業(yè)績未達(dá)預(yù)期，或面臨回調(diào)壓力。

此外，需重點(diǎn)關(guān)注情緒與資金層面的潛在擾動：若資金流入節(jié)奏放緩，可能觸發(fā)獲利盤止盈，加劇板塊波動；同時(shí)，政策動態(tài)（如AI新應(yīng)用相關(guān)政策出臺）與地緣風(fēng)險(xiǎn)（科技領(lǐng)域制裁）也將對短期行情產(chǎn)生直接影響，需持續(xù)跟蹤。

中期維度下，板塊走勢將由產(chǎn)業(yè)需求與業(yè)績共振主導(dǎo)，高景氣賽道明確。受益于AI、物聯(lián)網(wǎng)、新能源領(lǐng)域需求爆發(fā)的算力、機(jī)器人、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代三大方向，成長確定性較強(qiáng)。

不過，板塊分化將進(jìn)一步延續(xù)，具備核心技術(shù)壁壘的企業(yè)（如AI芯片領(lǐng)域），以及擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源的企業(yè)（如與頭部車企合作的相關(guān)標(biāo)的），將憑借競爭優(yōu)勢獲得估值溢價(jià)，而缺乏核心競爭力的企業(yè)或逐漸被邊緣化。

長期來看，板塊增長將由AI產(chǎn)業(yè)化與國產(chǎn)替代深化兩大主線驅(qū)動，并伴隨新興場景需求拓展?！癆I+”模式向汽車、機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域滲透，將催生高算力芯片、傳感器等新需求，形成板塊增長的第二曲線。

投資建議：寬基+細(xì)分賽道，避免追漲殺跌

問：結(jié)合當(dāng)前市場態(tài)勢，給投資者的建議？

洪明華：針對不同風(fēng)險(xiǎn)偏好與投資能力的投資者，需以資產(chǎn)配置為核心，制定穩(wěn)健策略，避免單一賽道或個(gè)股的過度博弈。

從國別資產(chǎn)配置看，建議分散布局，不局限于單一市場?？膳渲肁股、港股核心資產(chǎn)，同時(shí)適度參與海外市場（如納斯達(dá)克、越南等），根據(jù)市場估值與景氣度調(diào)整權(quán)重——例如，當(dāng)前納斯達(dá)克估值較高，可降低配置比例；對A股、港股若更看好，可提高權(quán)重，通過國別分散降低市場波動風(fēng)險(xiǎn)。

從A股內(nèi)部配置看，兩種策略較為穩(wěn)妥：一是“杠鈴策略”，即“科技+紅利”組合——科技板塊把握AI、國產(chǎn)替代主線，紅利資產(chǎn)（A股股息率4%以上、港股2%-5%）受益于10年期國債利率下行（當(dāng)前約1.7%）與銀行存款利率低位，在科技板塊調(diào)整時(shí)可提供收益緩沖，兩者形成互補(bǔ)；二是“寬基+細(xì)分賽道”組合，先配置創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)綜指等寬基指數(shù)，確保行情啟動時(shí)不踏空，再根據(jù)自身判斷配置科技細(xì)分賽道ETF或基金（如AI、芯片、光模塊等），同時(shí)定期進(jìn)行再平衡（如從高位的輕工板塊向低位的半導(dǎo)體板塊轉(zhuǎn)移），避免資金集中于單一賽道。

需特別提醒的是，投資者應(yīng)避免追漲殺跌，不盲目從一個(gè)熱點(diǎn)賽道切換至另一個(gè)熱點(diǎn)賽道，若短期操作不順，可聚焦寬基指數(shù)（如創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)綜指）；同時(shí)，可逢低布局低估資產(chǎn)，耐心等待輪動機(jī)會——行情火熱時(shí)，低估資產(chǎn)往往會逐步被市場挖掘，無需急于短期博弈。

問：創(chuàng)業(yè)板指近期漲勢領(lǐng)先各大寬基，如何看待創(chuàng)業(yè)板機(jī)會？

洪明華：創(chuàng)業(yè)板作為聚焦新興產(chǎn)業(yè)的寬基指數(shù)，近期表現(xiàn)亮眼，其機(jī)會源于板塊構(gòu)成的多元化與估值優(yōu)勢，同時(shí)定投策略可幫助投資者降低入場風(fēng)險(xiǎn)。

從板塊構(gòu)成看，創(chuàng)業(yè)板覆蓋三大核心賽道，全面對接市場熱點(diǎn)：一是TMT板塊，包含信息科技（電子、通信、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、AI大模型）與金融科技（互聯(lián)網(wǎng)券商等），近期金融科技表現(xiàn)突出，信息科技則直接受益于AI與國產(chǎn)替代；二是新能源板塊，占比約30%，光伏、鋰電池等細(xì)分領(lǐng)域歷經(jīng)3-4年調(diào)整后，受益于反內(nèi)檢政策，反彈預(yù)期強(qiáng)烈，當(dāng)前漲幅已逐步兌現(xiàn)；三是醫(yī)藥板塊，涵蓋創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等，其中醫(yī)療器械等后周期領(lǐng)域近期表現(xiàn)活躍，為創(chuàng)業(yè)板提供額外支撐。

創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)勢在于寬基屬性與輪動效應(yīng)：雖單日漲幅可能不及單一細(xì)分賽道，但由于覆蓋多個(gè)熱點(diǎn)領(lǐng)域，行情輪動下每日均能實(shí)現(xiàn)一定收益，長期積累效果顯著。

估值方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日，創(chuàng)業(yè)板指動態(tài)市盈率僅為40倍左右，處于近10年33%的低位。對比同期主流寬基指數(shù)，滬深300市盈率分位數(shù)已達(dá)近10年86%，中證500市盈率分位數(shù)已達(dá)近10年79%，創(chuàng)業(yè)板指的估值優(yōu)勢一目了然。

市場表現(xiàn)看，創(chuàng)業(yè)板指自6月23日大盤開啟上攻以來漲幅達(dá)40%，在主流寬基指數(shù)中遙遙領(lǐng)先；拉長時(shí)間維度，今年以來創(chuàng)業(yè)板指仍穩(wěn)居第一梯隊(duì)，展現(xiàn)出極強(qiáng)的市場彈性。

回顧歷史表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指在兩輪牛市中均位居主流寬基指數(shù)漲幅前列。

從基本面看，創(chuàng)業(yè)板盈利拐點(diǎn)已清晰顯現(xiàn)。2025年一季度，創(chuàng)業(yè)板指實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤同比雙增，其中凈利潤增速達(dá)20%，表現(xiàn)尤為突出，為指數(shù)上漲提供了扎實(shí)的業(yè)績支撐。

高成長的背后是持續(xù)的研發(fā)投入。2024年，創(chuàng)業(yè)板指成分股研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)4.97%，遠(yuǎn)高于滬深300和深證成指的研發(fā)費(fèi)用占比。連續(xù)三年的高強(qiáng)度研發(fā)投入，不僅推動成分股實(shí)現(xiàn)12%以上的凈資產(chǎn)收益率（ROE），更構(gòu)建起不斷抬升的技術(shù)壁壘，為長期增長提供了可持續(xù)的動力源泉。

對于普通投資者，創(chuàng)業(yè)板指定投策略是較為明智的布局方式。例如，天弘基金與深交所合作的創(chuàng)業(yè)板指定投，根據(jù)估值分位動態(tài)調(diào)整定投金額：當(dāng)創(chuàng)業(yè)板過去6年估值分位低于50%時(shí)進(jìn)行投資，低估時(shí)多投、高估時(shí)暫停，既避免高位站崗，又能把握低估機(jī)會。感興趣的投資者，可以關(guān)注天弘指數(shù)基金經(jīng)理沙川從7月底在支付寶開啟的實(shí)盤定投；投資者也可關(guān)注天弘基金官方微信，在菜單欄“工具·資訊”——“策略定投”進(jìn)入專題頁面，查看每月最后一個(gè)交易日根據(jù)創(chuàng)業(yè)板估值發(fā)布的定投測算。

天弘指數(shù)提供優(yōu)質(zhì)選擇

對于普通投資者來說，借助相關(guān)TMT主題基金是高效參與科技投資的重要途徑。計(jì)算機(jī)ETF（159998）跟蹤中證計(jì)算機(jī)主題指數(shù)。該指數(shù)以中證全指為樣本空間，選取涉及信息技術(shù)服務(wù)、應(yīng)用軟件、系統(tǒng)軟件、電腦硬件等業(yè)務(wù)的上市公司股票作為成分股，全市場規(guī)模最大。計(jì)算機(jī)ETF（159998）配有場外聯(lián)接基金（A類：001629；C類：001630）。

電子ETF(159997)緊密跟蹤中證電子指數(shù)，中證電子指數(shù)選取涉及半導(dǎo)體,電腦與外圍設(shè)備生產(chǎn),電子設(shè)備和消費(fèi)電子生產(chǎn)等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為樣本，以反映電子類相關(guān)上市公司整體表現(xiàn)。其場外聯(lián)接基金為A類：001618；C類：001617。

云計(jì)算ETF滬港深（517390）緊密跟蹤中證滬港深云計(jì)算產(chǎn)業(yè)指數(shù)，同時(shí)布局港股的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，A股算力企業(yè)和A股的計(jì)算機(jī)龍頭。該ETF還配有場外聯(lián)接基金（A類：019171；C類：019170）。

芯片ETF天弘（159310）跟蹤中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)，聚焦A股芯片全產(chǎn)業(yè)鏈，全面反映中國芯片產(chǎn)業(yè)上市公司的整體表現(xiàn)，是深市規(guī)模排名前列的主題ETF。該ETF的場外聯(lián)接基金為A類：012552；C類：012553。

創(chuàng)業(yè)板ETF天弘（159977）緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，該指數(shù)是深交所多層次資本市場的核心指數(shù)之一，由最具代表性的100家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股票組成，反映創(chuàng)業(yè)板市場層次的運(yùn)行情況。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)占比高，成長性突出，相關(guān)場外聯(lián)接基金有A類：001592；C類：001593；Y類：022960。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議?；鸫嬖诟櫿`差。投資者在進(jìn)行投資前請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。指數(shù)的過往業(yè)績不代表任何基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)。定投非儲蓄，不保證一定盈利。

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