不久前發布的滴滴二季報中，呈現出一個有意思的對比畫面：

表面上看，公司Q2凈虧損24.82億元，與去年同期8.61億元的盈利形成鮮明反差；但剔除一次性因素后，公司的實際經營表現相當亮眼。這種表象與實質的差異，恰恰反映了當前復雜經濟環境和出行市場高度競爭的狀況下，優質企業所展現的經營韌性與抗風險能力。

核心平臺交易總量達到44.6億次，同比增長15.2%，延續了一季度13.4%的增長勢頭，且增速有所加快。更為重要的是，平臺銷售收入達到207.7億元，同比大幅增長23.4%，這一增幅不僅超過了交易量增長，也明顯快于毛交易額13.7%的增長速度。收入增長明顯快于業務量增長的現象，意味著企業運營效率的提升和盈利能力的增強。

將視線轉向調整后的財務指標，滴滴的盈利表現就一覽無余。Q2調整后EBITA達到25億元，調整后凈利潤為30.7億元，這些指標更能反映公司核心業務的真實盈利水平，也表明滴滴在提升運營效率方面取得了實質性進展。

造成財報表面虧損的主要原因是公司為此前披露的股東集體訴訟案件計提了和解準備金。雖然這是一筆不小的支出，但作為一次性法律成本，它并不影響公司核心業務的經營表現。而它也代表著滴滴歷史遺留問題的解決，只會為未來發展和價值重估掃清障礙。

滴滴的傳統強項——現金流能力在Q2得以延續，經營活動現金流為32.72億元，遠高于去年同期的19.06億元，增幅超過70%；截至Q2末，公司現金及現金等價物和短期投資總計625.55億元，較年初的535.83億元增長約90億元，財務安全邊際進一步提升。

在這些亮眼數字的背后，是今年上半年滴滴國內國際兩大業務板塊的協同發力。

01 規模效應與運營效率驅動

滴滴的核心業務支柱，依然是中國出行業務。

Q2，該業務GTV達到825.23億元，同比增長12.2%；平臺銷售收入方面，達到180.19億元，同比大幅增長24.6%，不僅延續了一季度創下的高速增長趨勢，也遠超GTV的增長幅度。這種差異背后反映的是公司運營效率的顯著改善和商業模式的持續優化。

盈利能力方面，Q2中國出行業務調整后EBITA達到36.23億元，去年同期為23.7億元。這種盈利能力的持續改善，不僅體現了規模效應，也反映了公司在精細化運營方面的努力成果。

眾所周知，中國網約車市場經過多年發展已趨于穩定，滴滴憑借其先發優勢和規模效應，在市場中建立了相對穩固的地位。雖仍然面對來自其他平臺的競爭壓力，但滴滴在品牌認知度、司機網絡覆蓋、技術積累等方面的優勢依然明顯。更重要的是，為了順應消費者出行服務的分層需求，滴滴下了很大功夫。

相對新興的出行業務方面，推出更多元化的產品，城際大巴、市內小巴、攜寵出行、包車等多元化產品陸續上線，覆蓋全國300多個城市。傳統的約車出行業務方面，除了基礎的快車服務外，滴滴專車、豪華車、MPV等高價值服務不斷深入，再加上拼車等價格敏感型服務，形成了較為完整的產品矩陣。

這種差異化的產品策略不僅滿足了不同用戶的需求，也有助于提升平臺的整體收益水平。平臺銷售收入增速顯著快于交易量增速，這在一定程度上反映了高價值服務占比的提升。

從供給端來看，滴滴在司機生態建設方面的投入也獲得了明顯成效。財報顯示，公司二季度日均交易量達到3710萬次，創下歷史新高，這既反映了需求的旺盛，也體現了司機供給的充足。在當前就業形勢下，網約車司機作為靈活就業的重要形式，為眾多勞動者提供了收入來源，這也是滴滴在國內業務中重要的平臺價值。

對于新加入的司機，滴滴提供三大權益：完單可獲百元現金獎勵；可領取7.5折充電加油優惠券，節省成本；收入可隨時提現，保障收入穩定。此外，2025年將追加10億元用于乘客補貼，并發起多項優惠活動，以提升用戶出行頻率，帶動關聯消費活力。

供需兩端背后，技術創新在中國出行業務的發展中扮演著越來越重要的角色。

從長期發展的角度來看，中國出行業務已經進入了相對成熟的發展階段，未來的增長更多依賴于服務質量的提升和運營效率的改善，而非簡單的規模擴張。這要求公司在精細化運營、技術創新、用戶體驗等方面持續投入，以維持競爭優勢和盈利能力的穩定增長。

02 國際業務在快速擴張中探索

相比中國業務的穩健表現，滴滴的國際業務雖然仍處于虧損狀態，但展現出了強勁的成長性和巨大的市場潛力。

Q2，公司國際業務交易量達到10.9億次，同比增長24.9%，增速顯著快于中國出行業務的12.4%，體現出海外市場的旺盛需求。更令人矚目的是GTV的表現，達到270.5億元，同比增長18.6%，按固定匯率計算則高達27.7%。

然而，國際業務在盈利方面仍面臨挑戰。Q2，國際業務調整后EBITA虧損7.48億元，較去年同期5.27億元的虧損有所擴大。這主要源于公司為搶占市場份額而在用戶和司機激勵方面加大了投入力度；平臺銷售收入雖然實現了16.4%的增長，但落后于同期GTV的增速，顯示出公司的核心策略仍然是以擴大規模為主，而非業績質量。

對于一個起步不久、仍然處于高速增長期的業務來說，這種戰略決策是正確的。

從地域分布來看，滴滴的國際業務主要集中在拉丁美洲市場，特別是巴西和墨西哥這兩個人口大國。而這些市場具備幾個重要特征：首先是龐大的人口基數和相對年輕的人口結構，為移動出行服務提供了廣闊的用戶基礎；其次是傳統出租車服務的相對落后，給了網約車等新興出行方式更大的發展空間；再次是移動互聯網的快速普及，為平臺型應用創造了技術條件。

同樣，國際市場也非常具有挑戰性。首先是監管環境的復雜性，不同國家和地區對網約車服務的監管政策存在較大差異，需要公司在合規方面投入更多資源。其次是支付體系的多樣性，相比中國相對統一的移動支付環境，國際業務支付方式更加多元化，這增加了平臺運營的復雜度。最后是匯率波動的風險，發展中國家地區盡管人口巨大，但匯率波動較大，對財務表現造成了一定影響。

盡管面臨這些挑戰，在這些市場中通過本土化運營，滴滴推出了各式各樣的適合當地需求的產品和服務。

例如在巴西，滴滴旗下出行平臺99出行重啟了外賣業務“99 Food”，在巴西城市戈亞尼亞上線45天就完成100萬單，2025年8月12日已覆蓋巴西最大城市圣保羅，圣保羅州有2萬家餐廳入駐，超過5萬名摩托車騎手加入送餐隊伍。99計劃到2026年年中，將外賣業務拓展到巴西的100個城市。

在墨西哥，滴滴已從最早的出行平臺拓展至金融和外賣業務，服務該國70多個城市、超3000萬用戶，已經具備一個成為超級應用生態的雛形。綜合來看，國際市場的競爭格局相比中國更加分散，除了一些本土企業外，主要的全球性競爭對手相對有限，這為滴滴提供了更大的發展機會。

更重要的是，公司在中國市場積累的技術和運營經驗，也為其在海外市場的發展提供了重要支撐。

技術輸出是滴滴國際業務的重要差異化優勢。公司將在中國市場驗證過的算法、系統架構和運營模式復制到海外市場，這不僅降低了業務拓展的成本，也提升了服務質量和運營效率。在中國的智能派單系統、定價機制等等技術，在合規的情況下同樣適用于海外市場，這為公司建立技術壁壘提供了基礎。

從財務角度來看，國際業務雖然目前仍處于投入期，但其現金流表現正在逐步改善。隨著業務規模的擴大和運營效率的提升，單位經濟效益有望逐步改善。更重要的是，國際市場的巨大潛力為公司提供了長期增長的動力，一旦實現規模效應和盈利平衡，這部分業務有望和中國本土業務一道，成為滴滴價值的支柱。

03 結語

從長遠來講，滴滴的未來仍然受益于新技術的對老范式的替代和革新，這是許多國內平臺型企業不具備的優勢。

而這個技術就是自動駕駛。

今年4月，滴滴自動駕駛在發布了新一代前裝量產Robotaxi的硬件平臺，與廣汽埃安合作的首款L4車型也一同亮相。通過將滴滴自動駕駛全新升級的硬件平臺、多維度安全冗余體系，與廣汽埃安可支持L4自動駕駛全球化的安全冗余平臺相結合，該L4車型具備全球化適配能力，計劃2025年底量產交付。

熟悉資本市場的人都清楚，Robotaxi業務在降低運營成本、提高車輛資產利用效率方面究竟有多大的商業前景，車輛銷售業務屢屢碰壁的特斯拉就是憑借這塊業務，股價始終都有上漲動力。

滴滴在全球擁有龐大的用戶基礎，其自動駕駛技術有基礎更好地學習和優化，進一步提升技術的可靠性和適應性；同時，也具備將搭載自動駕駛技術的車輛快速、規模化投放到應用場景中的能力。而這，就是公司未來增長的最大動力。

聲明：本文僅用于學習和交流，不構成投資建議。