債券基金持續調整。

8月20日，股市反彈繼續壓制債市情緒，國債期貨轉跌，30年期主力合約跌0.35%，10年期主力合約跌0.18%；銀行間主要利率債收益率普遍上行。

近期，風險偏好處于高位，債市對基本面利好鈍化，長端國債持續調整，債券基金凈值普遍承壓，尤以重倉長端利率債的基金跌幅最大。

超七成債基8月折戟

Wind數據顯示，近百只債券基金8月以來業績跌幅超過1%，超七成純債基金8月份虧損，凈值跌幅靠前的債券基金有方正富邦鴻遠、華泰保興尊益利率債6個月持有、匯添富豐和純債、博時上證30年期國債ETF、鵬揚中債-30年期國債ETF和匯安穩裕等。

不難發現，上述凈值跌幅較大的債券基金普遍重倉持有長端利率債。今年以來，長端利率債整體表現較差，如2只30年期國債ETF年內跌幅甚至超過2%，較為罕見。華西證券指出，債市在強風險偏好背景下持續承壓，長端債利率大幅上行，收益率曲線陡峭化明顯，另外，市場中可靈活做空的機構利用債市悲觀情緒逼迫多頭認輸，導致債市空頭占優。

8月份債市調整幅度較大，不少債券基金抹去年內漲幅。整體來看，債券基金今年表現不佳，已有超600只債券基金年內虧損，這意味著以追求穩健收益為目的的債券基金投資者在今年遭遇債券基金投資虧損的尷尬境地。

在凈值調整壓力之下，部分債券基金持有人選擇贖回。8月20日，金鷹添瑞中短債、財通資管鴻慧中短債、創金合信恒興中短債三只基金發布了基金份額凈值調整的公告，其目的是為應對申購贖回以確保基金份額持有人利益不因份額凈值的小數點保留精度受到不利影響，其中金鷹添瑞中短債特別提到其E類基金份額于2025年8月19日發生大額贖回。

值得注意的是，對于債券類ETF的態度，資金卻出現分化。如政金債券ETF8月份遭資金凈流出超26億元，國債ETF東財、信用債ETF天弘、國開ETF、國開債券ETF、5年地債ETF和0-4地債ETF等8月份資金凈流出超億元。

與之相反的是，科創債ETF嘉實、30年國債ETF、短融ETF、30年國債ETF博時、基準國債ETF、科創債ETF鵬華和城投債ETF8月份均獲超10億元資金凈流入，其中今年跌幅最大的鵬揚基金和博時基金旗下的2只30年國債ETF獲資金“越跌越買”，8月份分別獲44.6億元和24.41億元資金凈流入。

債市調整何時休？

A股市場一路高歌猛進，上證指數在8月份連續攻克3600點、3700點2個整數關口，與之相伴的是債券市場的持續調整。在A股市場持續亢奮之際，此輪債市調整何時休，備受市場關注。

“自去年以來，債券市場表現優異，利率下行幅度較大，一定程度上透支了未來利率下行空間。”鵬華基金基金經理祝松分析，短期對債券市場持中性看法，傾向于看平短期表現。利率上行風險與下行空間或均有限，且當前貨幣政策環境整體較為寬松。最新政協會議表態顯示，將維持市場流動性充裕，在此背景下，債券市場有底，下行風險不大，但機會有限。若市場短期內無降息預期，利率大幅下行或債券市場表現突出存在難度。

中信建投在研報中表示，對于本次債市而言，短期內債市壓力最大的階段已經過去，負債端穩定的機構可逐步逢高擇機梯度加倉。歷史經驗顯示債市短期內仍有一定風險，但基本面、資金面均較為支持債市，這意味著債市即便有反復也不會再大幅破位上行。不過，即便后續債市持續修復，短期內也難以回歸之前水平。

招商基金指出，債市短期看多空因素均有，預計仍會保持在區間震蕩，在股債蹺蹺板等情緒影響下，債市或向著打消降息預期的點位調整。博時基金認為，央行穩增長訴求下降、防風險訴求上升，預計短期內難見寬松貨幣政策出臺，債市誘多因素仍需等待，短期內空頭情緒或仍占上風。

長遠來看，祝松認為債券市場面臨的經濟環境、通脹態勢及海外環境等仍存在諸多不確定性，因此中期對債券市場將保持相對開放的態度。

從資產配置角度來看，華泰固收稱，綜合基本面、貨幣政策、風險偏好等因素，當前債市首要任務還是防守。債市賠率仍談不上吸引力，從勝率看，債市也還不到“反擊”時點。對于保險等配置型資金，十年國債1.8%開始有一定的接受度。交易性資金則需要等待，9月中長假前可能有喘息機會，10月份之后再尋找“反攻”機會。

景順長城養老及資產配置部基金經理江虹認為，在宏觀經濟溫和復蘇、通脹壓力可控的背景下，貨幣政策預計仍將維持寬松，利率大幅上行的風險有限，債市長端利率或呈現區間波動格局，信用債方面，中高等級信用利差有望繼續收窄，具備票息優勢，整體而言，債券資產的底倉價值依舊突出，既能提供穩健現金流，也可通過利率債與信用債的靈活切換和債券久期的調整，有望為組合貢獻穩健收益。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校 對：高源

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