美東時間8月20日周三公布的會議紀(jì)要顯示，上月末的最近一次美聯(lián)儲貨幣政策會議上，聯(lián)儲決策者對通脹、就業(yè)、特朗普政府的關(guān)稅政策影響均未有一致看法。

截至7月30日的會上，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC再次決定按兵不動，但會后決議顯示，兩名理事——被傳為下任美聯(lián)儲主席熱門人選的沃勒和“特朗普提名”的美聯(lián)儲金融監(jiān)管副主席鮑曼因主張立即降息投了反對票。這是三十多年首次出現(xiàn)如此多的聯(lián)儲理事對利率決議持異議。

本次會議紀(jì)要中也顯示幾乎全體決策者支持暫不降息，只有兩人反對。紀(jì)要體現(xiàn)了，對通脹和就業(yè)的風(fēng)險以及關(guān)稅對通脹的影響，聯(lián)儲官員在7月會議上均存在分歧，不過多數(shù)還是認(rèn)為，通脹上升的風(fēng)險比就業(yè)下行的風(fēng)險高。多人認(rèn)為，關(guān)稅的影響需要一些時間才會全面顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)方面，一些人預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)活動將保持穩(wěn)健，還有些人預(yù)計下半年將延續(xù)上半年的低增長。

此外，美聯(lián)儲官員普遍認(rèn)為需要監(jiān)控一些金融市場存在的脆弱性，一些人表達(dá)了對美國國債市場脆弱性的擔(dān)憂，還有人指出銀行和外匯掉期方面的擔(dān)憂。多人討論了最近出臺穩(wěn)定幣法案后此類數(shù)字資產(chǎn)的影響，與會者認(rèn)為，應(yīng)高度關(guān)注其對金融體系和貨幣政策執(zhí)行的影響。

多數(shù)人認(rèn)為通脹風(fēng)險超過就業(yè)風(fēng)險 兩人認(rèn)為就業(yè)風(fēng)險更突出

會議紀(jì)要寫道，在評估與經(jīng)濟(jì)前景相關(guān)的風(fēng)險和不確定性時，與會者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景的不確定性仍然很高，“盡管一些與會者指出，財政政策、移民政策或關(guān)稅政策的不確定性有所減少。”

與會者普遍指出，F(xiàn)OMC的充分就業(yè)和價格穩(wěn)定雙重使命都面臨風(fēng)險，尤其強(qiáng)調(diào)通脹上行的風(fēng)險和就業(yè)下行的風(fēng)險。

“大多數(shù)（A majority of）與會者認(rèn)為通脹上行的風(fēng)險較大，而一些（several）與會者認(rèn)為兩種風(fēng)險大致平衡，還有兩位（a couple of）與會者認(rèn)為就業(yè)下行風(fēng)險更為突出。”

關(guān)于通脹上行風(fēng)險，與會者指出了關(guān)稅的不確定影響，以及通脹預(yù)期可能變得不穩(wěn)定。

除了關(guān)稅引發(fā)的風(fēng)險外，與會者提到的就業(yè)下行風(fēng)險還包括，風(fēng)險溢價上升可能導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，房地產(chǎn)市場進(jìn)一步惡化，以及人工智能（AI）在工作場所的廣泛使用可能降低就業(yè)率。

多人認(rèn)為關(guān)稅影響或需時間全面顯現(xiàn) 提高關(guān)稅對通脹影響存分歧

紀(jì)要寫道，在討論通脹問題時，許多與會者指出，美國的總體通脹率仍略高于美聯(lián)儲的長期通脹目標(biāo)2%。

與會者指出，關(guān)稅效應(yīng)在數(shù)據(jù)中愈發(fā)明顯，近期商品價格通脹上升，而服務(wù)價格通脹則持續(xù)放緩。兩名（A couple of）與會者認(rèn)為，關(guān)稅效應(yīng)掩蓋了通脹的潛在趨勢，撇開關(guān)稅效應(yīng)不談，通脹已接近目標(biāo)。

關(guān)于通脹前景，與會者普遍預(yù)計通脹將在短期內(nèi)上升。與會者認(rèn)為，今年特朗普政府提高關(guān)稅的影響時間、幅度和持續(xù)時間仍存在相當(dāng)大的不確定性。

在提高關(guān)稅的時間方面，

許多（many）與會者指出，關(guān)稅上調(diào)的全面影響可能需要一段時間才能在消費(fèi)品和服務(wù)價格中顯現(xiàn)。

至于關(guān)稅對價格影響的幅度，部分（a few）與會者指出，迄今為止的證據(jù)表明，國外出口商最多只承擔(dān)了新關(guān)稅的一小部分成本，這意味著美國國內(nèi)企業(yè)和消費(fèi)者主要承擔(dān)了關(guān)稅成本。

一些（Several）與會者根據(jù)商業(yè)聯(lián)系人或商業(yè)調(diào)查提供的信息預(yù)計。隨著時間的推移，許多公司將不得不越來越多地將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給最終客戶。

然而，一些（a few）與會者報告稱，商業(yè)聯(lián)系人和調(diào)查受訪者表示，他們采取了更換供應(yīng)商、利用自動化和新技術(shù)增效等多種策略來避免將關(guān)稅成本完全轉(zhuǎn)嫁給客戶。

一些（a few）與會者強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的需求狀況限制了企業(yè)將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁到價格中的能力。

關(guān)于通脹的持續(xù)性，

“一些（a few）與會者強(qiáng)調(diào)，他們預(yù)計提高關(guān)稅只會導(dǎo)致價格一次性上漲，并且會在一段合理的時間內(nèi)實現(xiàn)。一些（A few）與會者指出，包括供應(yīng)鏈中斷在內(nèi)的關(guān)稅相關(guān)因素可能會導(dǎo)致通脹持續(xù)高企，而且可能難以將關(guān)稅相關(guān)的價格上漲與潛在趨勢通脹的變化區(qū)分開來。”

與會者指出，長期通脹預(yù)期依然保持穩(wěn)定，保持這種穩(wěn)定至關(guān)重要。

一些（Several）與會者強(qiáng)調(diào)，通脹率已長期超過2%，如果關(guān)稅上調(diào)對通脹產(chǎn)生長期影響，這一情況將增加長期通脹預(yù)期失去穩(wěn)定的風(fēng)險。
有人認(rèn)為 不適合等關(guān)稅影響完全明朗再行動 當(dāng)前利率可能并未遠(yuǎn)高于中性水平

考慮貨幣政策前景時，幾乎所有（almost all）與會者都認(rèn)為，鑒于勞動力市場依然穩(wěn)健，且當(dāng)前貨幣政策適度或略有收緊，美聯(lián)儲完全有能力及時應(yīng)對潛在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。與會者一致認(rèn)為，貨幣政策將受到一系列后續(xù)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險平衡的影響。

與會者評估認(rèn)為，加征關(guān)稅的影響已在某些商品價格中更加明顯，但其對經(jīng)濟(jì)活動和通脹的總體影響仍有待觀察。他們還指出，要更清楚地了解加征關(guān)稅對通脹影響的規(guī)模和持續(xù)性還需要時間。

即便如此，一些（some）與會者強(qiáng)調(diào)，未來幾個月可以從將公布的數(shù)據(jù)中了解到大量信息，這有助于他們評估風(fēng)險平衡并合理設(shè)定聯(lián)邦基金利率；同時，一些與會者指出，等待關(guān)稅對通脹影響完全明朗后再調(diào)整貨幣政策立場既不可行也不適合。

一些（some）與會者強(qiáng)調(diào)，關(guān)稅對通脹的影響能否持續(xù)存在，很大程度上取決于貨幣政策的立場。

一些（Several）與會者評論稱，當(dāng)前聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間可能并未遠(yuǎn)高于其中性水平；支持這一評估的考慮因素包括，更廣泛的金融狀況可能保持中性，或有利于經(jīng)濟(jì)活動增強(qiáng)。
穩(wěn)定幣或可提高美債需求 高度關(guān)注對金融體系及貨幣政策影響

紀(jì)要顯示，在討論金融穩(wěn)定性時，與會者指出，他們認(rèn)為金融體系存在一些脆弱性，需要監(jiān)控。一些（Several）與會者指出，資產(chǎn)估值高企的壓力令人擔(dān)憂。

一些（A few）與會者談到了美國國債市場的脆弱性，表達(dá)了他們擔(dān)心做市商作為中介的能力、對沖基金的參與程度不斷上升，以及市場深度不足導(dǎo)致美債市場不堪一擊。

關(guān)于銀行，有兩位（a couple of）與會者指出，盡管監(jiān)管資本水平依然穩(wěn)健，部分機(jī)構(gòu)仍可能面臨收益率較長期上升以及相關(guān)的銀行資產(chǎn)未實現(xiàn)損失的所帶來的風(fēng)險。

兩位（A couple of）與會者討論了外匯掉期，指出這類工具是“外國金融機(jī)構(gòu)為其美國及海外客戶提供美元貸款時的關(guān)鍵美元融資來源”，但也因期限錯配與展期風(fēng)險而存在脆弱性。

許多與會者還討論了有關(guān)穩(wěn)定幣近期及未來的發(fā)展，及其可能對金融體系帶來的影響。

與會者指出，在《GENIUS法》通過之后，穩(wěn)定幣的使用可能會增加，并可能有助于提升支付系統(tǒng)的效率。他們還表示，穩(wěn)定幣可能會推高對其支撐資產(chǎn)的需求，其中包括美國國債

與會者對穩(wěn)定幣可能對銀行體系、金融體系以及貨幣政策執(zhí)行所產(chǎn)生的廣泛影響表示關(guān)切，認(rèn)為這一領(lǐng)域值得高度關(guān)注，包括密切監(jiān)測用于支持穩(wěn)定幣的各種資產(chǎn)。