2025年，募資寒潮仍在繼續(xù)。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2025上半年新成立基金1966支，同比減少18%，環(huán)比下降19%；募集規(guī)模為10665億元，同比減少32%。

而在此背景下，也有投資機構逆勢傳來捷報——浦耀信曄董事長兼總經(jīng)理蔡雯向投中網(wǎng)透露，在浦發(fā)銀行的引領和支持下，機構新基金“浦創(chuàng)華章基金”已于近日完成首關。

值得一提的是，這已經(jīng)是該機構半年內(nèi)募集的第二只基金。早在2024年底，浦耀信曄還與安徽省高新投、池州投控、海通開元、國君創(chuàng)新投等共同設立了總規(guī)模10億元的“上信科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資基金”。

如今一級市場寒意未散，不少機構仍在“躺平過冬”，浦耀信曄卻能在半年內(nèi)逆勢完成兩只基金的募集，這一成績很難不被關注，而其能吸引到多元LP深度合作的破局之道，對很多面臨募資困局的機構更是具有范式意義。

半年募資超10億元，險資LP首次現(xiàn)身

先從本次新設立的“浦創(chuàng)華章基金”說起。

該基金目標規(guī)模5億元，首期繳付資金2億元，將主要投向人工智能、硬科技、高端裝備制造、新材料及新能源產(chǎn)業(yè)。

對浦耀信曄而言，這支基金最顯著的突破在于其LP結構的擴容——除上海信托、孚騰資本外，首次成功引入保險資金，其中太保集團的認繳出資比例達到39%。

自2022年以來，國家出臺了各項政策從多方面鼓勵險資入市，在政策的推動下，保險資金正在成為人民幣基金以及科創(chuàng)企業(yè)的重點募資對象，但是從過往交流中不難發(fā)現(xiàn)，想要拿到險資的錢并不容易，后者也有自己的“既要又要還要”。

出于對風險厭惡和償付能力的要求，險資通常對于基金的資金屬性、管理規(guī)模以及關注賽道等往往都有明確的要求，與此同時，基金的穩(wěn)健盈利能力也是險資篩選GP的重要標準。而市場上能同時滿足上述幾點的機構并不多，因此險資在“愿意來”和“真的投”之間始終存在落差。

正是在這樣的背景下，浦耀信曄能獲得太保集團的實質(zhì)性支持，顯得尤為可貴。在董事長兼總經(jīng)理蔡雯看來，兼具國資基因與堅持市場化運作，正是浦耀信曄贏得險資青睞的關鍵因素之一。

浦耀信曄成立于2014年，是浦發(fā)銀行旗下重要的股權投資平臺，背靠浦發(fā)銀行與上海信托兩大金融國企。雖然誕生于國資體系，但早在2018年，機構就旗幟鮮明地選擇了“市場化運作”的核心路徑。

“投資本質(zhì)上是市場資源間的要素流動和要素配置，國資要承擔戰(zhàn)略任務，但若完全脫離市場邏輯，就違背了投資的本質(zhì)，也無法持續(xù)創(chuàng)造價值?！辈迢┍硎尽?/p>

為此，浦耀信曄在過去數(shù)年間進行了一系列堅定的市場化改革，比如設立獨立投決會、建立募投管退全流程管理體系、持續(xù)引入市場化LP等。

這些市場化實踐最終結出了豐碩成果，截至目前，浦耀信曄已在生命健康與醫(yī)療服務、硬科技與智能制造、數(shù)字化與人工智能等賽道實現(xiàn)精準布局，并投出了康希諾、長陽科技、盟科藥業(yè)、東星醫(yī)療、派格生物、中慧生物、沐曦股份、帕西尼感知等一批科創(chuàng)明星項目，在取得可觀收益的同時，實現(xiàn)了政策使命與商業(yè)回報的動態(tài)平衡。

另值得一提的是，在LP結構擴容的同時，浦耀信曄也跑出了募資加速度——除了浦創(chuàng)華章基金外，2024年底，浦耀信曄還與安徽省高新投、池州投控、海通開元、國君創(chuàng)新投等共同設立了“上信科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資基金”，總規(guī)模10億元，首期募集規(guī)模6.125億元。

這意味著，半年時間內(nèi)，浦耀信曄已經(jīng)完成了總規(guī)模15億元的多只基金設立，認繳規(guī)模超10億元。

周期也有“二八定律”，始終堅持客戶價值第一

當談及“逆勢而上”的秘訣時，浦耀信曄董事長兼總經(jīng)理蔡雯將其核心歸因于：對周期本質(zhì)的冷靜拆解，以及一套可以穿越周期波動的系統(tǒng)化打法。

在她看來，股權投資市場永遠逃不開“二八定律”，周期也不例外——八成時間處于下行或緩慢震蕩，真正的順風窗口期可能不到兩成。既然逆境才是常態(tài)，投資機構的首要任務便是接受并擁抱它。

“我們要求所有投資人員，在任何環(huán)境下都要迎難而上。因為股權投資是一個非常長周期的過程，你永遠不知道下一個順境什么時候到來，等樹林長成才決定耕地，一定來不及。”蔡雯表示。

同時她提到，每一次周期波動，都孕育著結構性機遇：新技術沖擊舊范式，非共識里藏著超額回報。至于能否把早期的不確定轉化為后期的確定收益，取決于機構的專業(yè)精度。

在浦耀信曄，“客戶價值第一” 被置于投資理念的首位，要兌現(xiàn)這一承諾，必須把投資成功率維持在高位，為LP創(chuàng)造穩(wěn)健且可復制的回報，而這也對機構的專業(yè)能力提出了更高的要求。

蔡雯告訴投中網(wǎng)，為了保證投資成功率，浦耀信曄始終堅持一個原則：不跟風、不套利，看得懂才出手。

過去很長一段時間，投中一個明星項目換回幾十倍、上百倍回報，是大多數(shù)機構追求的宏大敘述。即使放到現(xiàn)在，這一思維底線依然存在。

浦耀信曄并非沒踩過門檻，早在多年之前，團隊就曾接觸過某些“頂流”項目，但彼時因未看清其商業(yè)化路徑而選擇放棄。如今 “頂流”項目火爆市場，不少投資人都因錯過而感到惋惜，蔡雯卻認為，因“看不懂”而錯失的項目并不可惜。

在她看來，追逐市場熱潮或許能捕獲明星項目，但這類超額收益本質(zhì)是套利偶然性的產(chǎn)物，與專業(yè)能力無關。更危險的是，這種捷徑會侵蝕投資人的判斷體系，導致投資理念嚴重漂移。

而從風險把控角度看，任何股權投資都存在風險溢價，但風險溢價絕非機構虧損的借口，而是需要對風險有充分理解，能在此基礎上完成定量與定性判斷。

相比明星項目，浦耀信曄更熱衷于去挖掘被市場低估的隱形冠軍。而“看得懂”，則是其下注的首要前提。

以硬科技投資為例。浦耀信曄早在2020年就組建了硬科技投資團隊，但在2023年前卻近乎“零出手”。

“當時國產(chǎn)替代浪潮剛剛抬頭，科學家、海歸、實驗室項目蜂擁而出，有些企業(yè)估值在短時間內(nèi)就翻了數(shù)倍。作為一個純財務投資人，說實話我們當時確實看不懂?！辈迢┗貞浀馈?/p>

面對與財務模型嚴重脫節(jié)的估值體系，浦耀信曄選擇的是敬畏市場和保持空杯心態(tài)?！爱敃r我們對團隊只有一個要求，就是去市場上交朋友，讓他們來幫助我們看懂產(chǎn)業(yè)?！?/p>

對于“朋友”的篩選，浦耀信曄也設定了清晰標準：一是系統(tǒng)追蹤早期被市場熱捧的項目，觀察其生存狀態(tài)和商業(yè)化進展，以此驗證技術轉化為產(chǎn)品和市場能力的可行性；二是深入研究這些項目背后的投資機構及其邏輯；三是與產(chǎn)業(yè)站在一起，共同搭建產(chǎn)業(yè)資源池。

“我們的預判是，未來若出手投資，產(chǎn)業(yè)方一定比我們更具優(yōu)勢，因為它可以加速企業(yè)的商業(yè)化?！?/p>

歷經(jīng)三年潛心深耕，浦耀信曄系統(tǒng)構建了深厚的硬科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)，并對技術商業(yè)化路徑形成了獨到理解。2023年，浦耀信曄正式啟動其硬科技領域投資，依托前期積累的產(chǎn)業(yè)洞見和資源網(wǎng)絡，團隊不僅出手果斷迅速，更在多個項目中以唯一財務投資人的身份成功進入。

2025年初，當資本紛紛涌入機器人本體終端市場時，浦耀信曄則是將目光轉向了尚在蓄力階段的核心零部件領域，鎖定帕西尼感知科技。在其看來，帕西尼對感知層的強有力控制，有機會逐步轉化為對產(chǎn)業(yè)鏈的隱性定價權與技術標準影響力——當所有本體都需要帕西尼的傳感器驗證其實用性時，它便會成為賽道的隱形基礎設施。彼時再布局整機本體，將是順勢而為的戰(zhàn)略優(yōu)勢。

不難發(fā)現(xiàn)，浦耀信曄已經(jīng)將三年產(chǎn)業(yè)深耕的積累，解碼為一套可復用的投資方略：先定義產(chǎn)業(yè)終局，再反推關鍵布局節(jié)點；先深度融入生態(tài)，再讓生態(tài)勢能構筑起自身的寬闊護城河。

生態(tài)、組織、產(chǎn)品，多維度鑄造核心壁壘

眼下，一級市場的“水源”發(fā)生了結構性嬗變。

一方面，股權財政趨勢下國資/地方政府基金的直投比例日漸加大；另一方面，以比亞迪、寧德時代為代表的產(chǎn)業(yè)資本，出資活躍度也在持續(xù)攀升。

對于財務投資人而言，這無異于一場“命題難度陡增”的嚴考——產(chǎn)業(yè)資本手握訂單，政府基金則配套土地、廠房以及政策紅利，而財務投資人手中的籌碼，似乎只?！百Y本”本身。

當資本洪流中“錢”的壁壘崩塌，財務投資人必須重構價值坐標系。蔡雯告訴投中網(wǎng)，為了打造自身核心競爭力，浦耀信曄在過去花費了很大力氣去搭建產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

首先，機構與中國移動、蔚來資本、航天科技集團、遠大產(chǎn)融等產(chǎn)業(yè)龍頭，以及高校實驗室、行業(yè)協(xié)會建立緊密合作，搭建資源對接平臺，同時聯(lián)動產(chǎn)業(yè)資本進行聯(lián)合投資。

蔡雯指出，CVC 在垂類領域具備獨特優(yōu)勢：對產(chǎn)業(yè)鏈的理解比傳統(tǒng) VC 更深，對企業(yè)產(chǎn)業(yè)資源的引導也更集中，但其天然局限在于大多圍繞自身產(chǎn)業(yè)鏈和戰(zhàn)略規(guī)劃展開，容易忽略更廣闊的產(chǎn)業(yè)格局與跨賽道創(chuàng)新機會。作為財務投資人，浦耀信曄恰好能彌補這一短板。

在她看來，“能否用同理心解決共贏和合作的合作點，才是現(xiàn)在市場環(huán)境下最核心的能力?！?/p>

其次，激活LP 生態(tài)。作為浦發(fā)銀行與上海信托旗下的投資機構，浦耀信曄天然享有浦發(fā)銀行超9萬億資產(chǎn)的生態(tài)資源，可以深度調(diào)用銀行端的場景、客戶及資金優(yōu)勢，為被投企業(yè)提供賦能。

以AIGC企業(yè)硅基智能為例。在2020年參與了公司C輪融資之后，浦耀信曄將其數(shù)字人系統(tǒng)嵌入Fintech金融科技融合領域業(yè)務，不僅提供真實數(shù)據(jù)測試與千萬級用戶流量驗證，還推動其與銀行對公客戶達成合作，使企業(yè)技術落地效率迅速提升，實現(xiàn)業(yè)務規(guī)模翻倍增長。

這樣的例子還有很多，比如對被投企業(yè)華津醫(yī)藥同步提供“浦研貸”1000萬元授信與B輪股權領投，實現(xiàn)債權與股權的雙軌支持等。

此外，同業(yè)協(xié)同網(wǎng)絡也是浦耀信曄構建產(chǎn)業(yè)生態(tài)的關鍵一環(huán)。蔡雯深信，機構的發(fā)展絕非孤軍奮戰(zhàn)之功，而是得益于眾多同業(yè)伙伴的鼎力相助，同時也源于自身對 “利他” 理念的堅守。

浦耀信曄會通過自身構筑的多元化資金生態(tài)體系，幫其他基金解決募資難題，且不收取額外費用；待后續(xù)遇到熱門項目，前序輪次基金也會主動幫助浦耀信曄爭取份額，形成互信互助的良性循環(huán)。

而在搭建產(chǎn)業(yè)生態(tài)的同時，浦耀信曄也在積極拓寬產(chǎn)品線：過去機構以 A 輪到 C 輪作為主戰(zhàn)場，如今正在籌劃設立產(chǎn)業(yè)孵化基金與產(chǎn)業(yè)并購基金，以實現(xiàn)從種子輪至并購輪的全周期覆蓋。

伴隨業(yè)務復雜度提升，一個現(xiàn)實挑戰(zhàn)日益凸顯：不足30人的精干團隊，需駕馭日益多元的LP結構與多層次產(chǎn)品線，運營統(tǒng)籌壓力持續(xù)攀升。

為此，2024年機構啟動組織機制革新——組建了一支大中臺管理部門，該部門由蔡雯直管，負責投資進度、投后落實、基金資源與資金分配的統(tǒng)一監(jiān)測與調(diào)度，甚至返投項目也由其集中統(tǒng)籌。

“借助中臺這一樞紐，公司資源被高效調(diào)動，團隊的每位成員都能清晰知道當前任務。更重要的是，它讓投資團隊得以更專注于投項目本身?！辈迢┍硎尽?/p>

值得一提的是，進入 2025 年，浦耀信曄更是直接把“壁壘筑造”寫進了年度主題，并在既有的產(chǎn)業(yè)生態(tài)與產(chǎn)品矩陣之上，將護城河再抬高一格。

7月中旬，浦耀信曄聯(lián)合上海信托共同發(fā)布了“浦耀學堂”和“熠家族財富研究院”兩大品牌，前者專注于為生態(tài)伙伴提供知識共享與能力提升的賦能平臺，后者則是為科創(chuàng)企業(yè)家提供涵蓋風險隔離、財富傳承、稅務籌劃等的一站式財富管理解決方案。

兩大品牌落地，標志著浦耀信曄已經(jīng)完成從“資本鏈接”到“知識賦能 + 財富管理”的雙軌躍遷。

至此，通過對生態(tài)、組織、產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，浦耀信曄已經(jīng)構建起了一條堅實的立體護城河，同時也為更多財務投資機構提供了一個穿越周期的范本。