文/陳康亮

3700點，拿下！

在上兩個交易日沖高回落后，上證指數18日放量走高，收盤終于成功躍過3700點；盤中一度突破2021年2月18日創下的3731.69點盤中高點；以收盤點位計更創下自2015年8月20日以來的新高，刷新近十年高點。

截至18日收盤，上證指數報3728點，漲幅為0.85%；深證成指報11835點，漲幅為1.73%；創業板指報2606點，漲2.84%。滬深兩市成交總額約27642億元，連續四個交易日突破2萬億元，較上一個交易日放量約5196億元。

南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，本輪A股突破3700點，短期來看，穩增長政策和資本市場改革提供了“政策底”支撐；中期看，居民儲蓄向股市遷移、險資及養老金加速入場，推動資金結構優化；長期則受益于半導體、AI等產業升級帶來的盈利預期改善。

“存款搬家”或仍處于早期階段

談及本輪行情時，不少分析都將居民存款入市視為行情的重要驅動力。

長城證券首席經濟學家汪毅表示，在4月7號A股對美國對等關稅"一次性"式的計價之后，整體上漲走勢出乎意料地順暢，這一方面與政策思路實質性的改變有關，包括對提振經濟的重點轉向需求端以及資本市場的定位發生較大的變化；另一方面，當居民感受到了市場上升的趨勢之后，居民存款可能已經在慢慢流入到股市當中。

中國人民銀行此前發布的數據顯示，今年前7個月，非銀行業金融機構存款增加4.69萬億元人民幣，創下了除2015年以外的新高；7月，居民存款減少了1.11萬億元，非銀存款新增2.14萬億元。

值得注意的是，單月非銀存款正增而居民存款負增的情況歷史上出現過很多次，為什么這次會把“居民存款搬家”作為股市主要驅動因素？

汪毅分析稱，從數據趨勢看，2025年前7個月非銀存款累計多增創下近十年的新高，其中有4個月非銀存款每月維持萬億元級增量，而歷史上多為單月脈沖式增長。相比之下，2024年9月政策穩市期間非銀存款僅增9100億元，2025年4月增1.57萬億元，本次規模顯著躍升。

另外，從動因上去講，存款利率和房地產投資收益率下行的情況下，居民端的資金不得不尋找有更高收益率的投資產品，股市可能已經成為下一個“資金蓄水池”。

華西證券研究所副所長李立峰認為，當前居民存款搬家仍處于早期階段。一是A股7月新增開戶數仍顯著低于去年10月高點；二是2021年成立的權益類基金中仍有大部分基金產品處于負回報區間，今年以來基金發行規模放量仍相對溫和；三是當前A股總市值與居民存款的比值、A股流通市值與居民存款的比值均處于歷史相對低位，表明居民存款搬家仍處于早期階段。

一旦資本市場活力進一步激發，則會加速居民存款搬家現象，從而促進“居民配置資金入市與股市慢漲”的正反饋效應。

短期哪些關鍵因素可能影響走勢？

巨豐投顧投資顧問總監郭一鳴表示，根據經驗，三季度往往是全年經濟相對低位，在當前經濟基礎仍需進一步鞏固的情況下，A股此輪行情能否延續，或許關注三個因素。

一是政策面。若三季度官方出臺服務消費刺激政策、推動地產需求端松動或加碼化債措施，將有效提振經濟，為市場注入信心。

二是業績面。進入8月中下旬，市場迎來中報密集披露期，上市公司的盈利若能在三季度得到確認，將為行情提供更扎實的支撐。

三是資金面。市場普遍預期美聯儲9月將降息，若美聯儲降息最終落地將打開全球流動性寬松窗口；但需警惕美聯儲政策波動。

北京時間8月22日晚，美聯儲主席鮑威爾將在全球央行行長年度會議上發表講話。美聯儲過去經常利用這一會議來發出重大政策轉變的信號。

摩根士丹利在最新報告中預測，鮑威爾的講話將釋放明確的信號，即現在預判關稅的最終影響還為時過早，通脹問題比就業問題更為突出和棘手。鮑威爾不會徹底關上9月降息的大門，但他的核心任務，是打破市場的“降息必然論”，為美聯儲奪回政策主動權，等待更多數據出爐。鮑威爾或為9月降息保留可能性，但同時會暗示更大幅度的50個基點降息不太可能。

國是直通車

編輯：高琰瑭

責編：魏晞