本報(bào)記者胡金華 上海報(bào)道

在計(jì)提1.37億元減值準(zhǔn)備情況下，科沃斯（603486.SH）中報(bào)業(yè)績創(chuàng)歷史新高，而大量機(jī)構(gòu)持續(xù)增持更是讓科沃斯股價(jià)半年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻番，有望重回百元股隊(duì)伍。

8月15日晚間，科沃斯發(fā)布2025年上半年業(yè)績報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，上半年科沃斯實(shí)現(xiàn)營收86.76億元，同比增長24.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.79億元，同比增長60.84%。其中第二季度歸母凈利潤達(dá)5.05億元，延續(xù)了一季度的強(qiáng)勁增長勢頭。今年4月科沃斯股價(jià)最低跌至42.3元/股，截至發(fā)布中報(bào)當(dāng)日，股價(jià)在三個(gè)多月時(shí)間最高漲至93.34元/股，漲幅超過一倍，機(jī)構(gòu)投資者也從32家增至54家。

“如果不計(jì)提減值，科沃斯的凈利潤將更高，遠(yuǎn)超預(yù)增中值。另外上半年科沃斯綜合毛利率提高2個(gè)百分點(diǎn)，說明盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。機(jī)構(gòu)投資者從持股1640萬股增加到2755萬股，說明在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)前景下，科沃斯也成為A股資本熱捧的一大標(biāo)的。另外，業(yè)績創(chuàng)新高股價(jià)卻只有歷史高點(diǎn)的三分之一，當(dāng)前市盈率只有26.88倍，A股機(jī)器人行業(yè)均值為71.26倍，中值469.88倍，其估值之低令人瞠目。”資深投資人陳樂飛接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

受機(jī)構(gòu)熱捧

對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L的原因，科沃斯在中報(bào)中指出：“上半年全球掃地機(jī)器人市場延續(xù)增長態(tài)勢，技術(shù)迭代與市場格局重塑持續(xù)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。國內(nèi)市場方面，受益于政策助力與技術(shù)迭代的共同作用，掃地機(jī)器人行業(yè)規(guī)模加速擴(kuò)張，報(bào)告期內(nèi)零售額較上年同期顯著增長41.1%至98億元人民幣，零售量較上年同期增長40.7%至315萬臺(tái)。國補(bǔ)以舊換新政策持續(xù)實(shí)施，通過補(bǔ)貼優(yōu)惠，切實(shí)降低消費(fèi)者購買門檻，有效推動(dòng)中高端產(chǎn)品的市場滲透。此外，行業(yè)頭部企業(yè)持續(xù)通過技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)變革，加速市場整合進(jìn)程?！?/p>

在海外市場，無論是科沃斯還是其他國內(nèi)掃地機(jī)器人品牌，均實(shí)現(xiàn)爆炸式增長。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，科沃斯和添可品牌海外業(yè)務(wù)收入占全部收入的40.8%，其中科沃斯品牌海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)42.2%，較上年同期提升3個(gè)百分點(diǎn)，在歐洲，美國市場、亞太市場均實(shí)現(xiàn)快速增長。而科沃斯此前布局的部分新業(yè)務(wù)線已進(jìn)入規(guī)模化收獲期，所培育的包括擦窗和割草機(jī)器人等在內(nèi)的新品類業(yè)務(wù)在全球市場也取得飛速發(fā)展，進(jìn)入到規(guī)模上量和利潤貢獻(xiàn)的新階段，新品類海外收入同比增長120.6%。

“先別急著為60%的利潤增速‘開香檳’。仔細(xì)拆解財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，這份利潤里有一個(gè)不小的‘助推器’。報(bào)告中提到公司因?qū)⒐晒旧虾Ｏ晒ぶ悄芸萍脊煞萦邢薰静辉偈┘又卮笥绊?，進(jìn)行了一次會(huì)計(jì)核算方法的變更。這一項(xiàng)操作，直接為公司2025上半年的凈利潤貢獻(xiàn)了1.45億元。這是什么概念？公司半年度總的凈利潤是9.79億元，這意味著，僅這一項(xiàng)非經(jīng)營性的會(huì)計(jì)處理，就占到了總利潤的近15%。如果剔除這部分，以及其他非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，公司扣非凈利潤的增速為54.34%?！?月16日，一家增持科沃斯股票的公募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者。

該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步指出，就在對(duì)利潤的“含金量”產(chǎn)生疑問時(shí)，財(cái)報(bào)的另一個(gè)數(shù)據(jù)卻給出了一個(gè)異常強(qiáng)烈的積極信號(hào)，甚至可以說是本次財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)——經(jīng)營性現(xiàn)金流。

“公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)14.56億元，同比增幅達(dá)到了驚人的487.70%，利潤可以是賬面的，但現(xiàn)金流是實(shí)打?qū)嵉摹Ｈ绱司薮蟮默F(xiàn)金流增長，遠(yuǎn)超營收和利潤增速，這背后是高效的運(yùn)營效率和回款能力。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司的應(yīng)收賬款期末余額從年初的29.2億元下降到27億元，在營收同比增長24%的情況下，應(yīng)收賬款不增反降，這是一個(gè)非常健康的信號(hào)。這說明公司的產(chǎn)品在渠道中有很強(qiáng)的議價(jià)能力，銷售回款速度非?？臁！痹撠?fù)責(zé)人表示。

加速產(chǎn)業(yè)鏈布局

事實(shí)上，不僅公募機(jī)構(gòu)對(duì)于科沃斯高速增長的經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)出極大興趣，更多的投資人也看到了公司未來潛在的利好。

“科沃斯在機(jī)器人領(lǐng)域的長期戰(zhàn)略布局正進(jìn)入收獲期，包括已經(jīng)上市的地平線，即將上市的仙工智能，以及發(fā)展迅猛的最大的輕量機(jī)械臂公司睿爾曼機(jī)器人，TOF芯片企業(yè)南京芯視界，領(lǐng)先的視覺質(zhì)檢公司感圖科技，領(lǐng)先的靈巧手公司因時(shí)科技等?！遍L三角一家私募機(jī)構(gòu)投研總監(jiān)蘭陵偉受訪時(shí)稱。

而在投資端，科沃斯正在布局整個(gè)長三角產(chǎn)業(yè)鏈。

7月28日，科沃斯集團(tuán)在湖州南潯正式簽約“機(jī)器人核心部件及機(jī)器人本體制造項(xiàng)目”，計(jì)劃投資2億元。該項(xiàng)目將作為科沃斯集團(tuán)第四大支柱供應(yīng)鏈板塊，全面融合公司自研AI運(yùn)營能力，布局高規(guī)格制造生態(tài)體系，新增的機(jī)器人核心部件項(xiàng)目，將助力公司搶占機(jī)器人技術(shù)鏈及產(chǎn)業(yè)鏈制高點(diǎn)；8月8日，科沃斯機(jī)器人股份有限公司在浙江嘉興設(shè)立全資子公司擎鼎具身智能科技（浙江）有限公司，注冊(cè)資本5000萬元，法定代表人為李錢歡。天眼查數(shù)據(jù)顯示，新公司經(jīng)營范圍涵蓋服務(wù)消費(fèi)機(jī)器人制造與銷售、智能機(jī)器人研發(fā)與銷售、機(jī)械設(shè)備研發(fā)、通用設(shè)備制造、信息技術(shù)咨詢、人工智能應(yīng)用軟件開發(fā)、人工智能通用應(yīng)用系統(tǒng)、人工智能硬件銷售等。股東信息顯示，科沃斯持有100%股權(quán)。

“可以看出，從掃地機(jī)器人領(lǐng)頭羊到具身智能重要參與者，科沃斯自身也表示通過對(duì)外投資和內(nèi)部研發(fā)雙向并行的方式構(gòu)建具身機(jī)器人關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)要素，為適時(shí)推出具身相關(guān)產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。據(jù)我們測算，這諸多在長三角的投資布局，將從成本端為科沃斯省出一年的凈利潤?！碧m陵韋預(yù)測。

對(duì)此，中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究專家江磊對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者指出，長期看機(jī)器人商業(yè)化是關(guān)鍵變量。

值得一提的是，就在科沃斯發(fā)布業(yè)績預(yù)告的同一時(shí)間，中國移動(dòng)1.24億元人形機(jī)器人代工訂單花落智元機(jī)器人、宇樹科技。

“業(yè)內(nèi)相關(guān)大訂單的陸續(xù)公布，預(yù)示著國內(nèi)機(jī)器人商業(yè)化進(jìn)入量產(chǎn)之路愈發(fā)明朗清晰?？莆炙闺m未直接參與此次招標(biāo)，但其多年積累的‘傳感器+AI算法+機(jī)電控制’技術(shù)，與機(jī)器人的運(yùn)動(dòng)控制、環(huán)境感知能力高度協(xié)同。若未來能繼續(xù)深化在家用服務(wù)機(jī)器人賽道的布局，或?qū)⒊蔀槠涫兄抵毓赖拇呋瘎！眹鴥?nèi)一家中型券商機(jī)器人行業(yè)研究員余昆稱。

在業(yè)內(nèi)人士看來，對(duì)于科沃斯估值的催化劑不止于此。

“2021年科沃斯發(fā)行了10.4億元的可轉(zhuǎn)債，2027年到期，初始發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)定在178.44元，這幾年科沃斯正股價(jià)格波動(dòng)較大，隨著業(yè)績重回增長軌道公司股價(jià)有望重歸百元股行列，但是截至最新一次公司公告，其調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)仍然在174.85元。還有兩年多的時(shí)間，科沃斯轉(zhuǎn)債是到期贖回還是投資者選擇轉(zhuǎn)股，就取決于未來科沃斯股價(jià)的走向?！鄙虾Ｒ患铱赊D(zhuǎn)債量化私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人王俊向本報(bào)記者透露。