文|海山

來源|博望財經

勝宏科技擬赴港上市的消息引發市場關注。

受益于AI產業熱潮，勝宏科技業績表現亮眼。公司一季度營收同比增80.31%，凈利潤大漲339.22%，二級市場上，公司股價年內漲幅已達469.51%，市值超2000億元。董事長近期公開表示公司估值低、業績未來穩定，然而，另一邊，股東、董事、高管卻紛紛減持套現。

另一面，勝宏科技對資金的需求較以往更為迫切。7月21日晚，勝宏科技公司公告推進境外發行H股并在港上市，媒體稱此次H股融資或達10億美元。數據顯示，2024年四季度以來8個月內，公司定增與H股發行計劃合計融資約90億，已超2015年上市以來累計融資總額。

作為印制電路板行業的領軍企業，勝宏科技在發展中遇到了哪些情況？其未來發展又將如何？

01

融資需求迫切

資料顯示，勝宏科技成立于2006年7月，主營業務是新型電子器件（高精密度線路板）的研究開發、生產和銷售,主要產品是高端多層板、HDI板、FPC、軟硬結合板。

2024年以來，全球AI科技革命浪潮涌動，強力驅動算力、高速通信、新能源汽車、智能駕駛等下游領域發展，PCB行業迎來新一輪景氣周期。

勝宏科技業績表現亮眼。財報顯示，公司2024年實現營業收入107.31億元，同比增長35.31%；凈利潤11.54億元，同比增長71.96%。

2025年一季度業績繼續向好。勝宏科技實現營業收入43.12億元，同比增長80.31%；凈利潤為9.21億元，同比增長339.22%。 公司在一季報中表示，經營業績突破新高，主要得益于公司堅定“擁抱AI，奔向未來”，精準把握AI算力技術革新與數據中心升級浪潮帶來的歷史新機遇。

公司一季報

不過，勝宏科技近三期凈利潤波動較為明顯。年報顯示，20224年到2024年，公司凈利潤同比變動分別為17.93%、-15.09%、71.96%。2024年存貨較期初增長48.56%，這一增速高于營業成本增速的31.88%以及營業收入增速的35.31%。同一時期期的應收賬款與資產總額的占比持續上升，該比值分別為18.29%、18.44%、20.27%，意味著公司或存在存貨積壓和應收賬款回收方面的風險。

同花順

然而，勝宏科技也面臨著不小的資金壓力。截至2025年一季度末，公司賬面貨幣資金為13.3億元，而短期借款4.68億元、長期借款28.54億元，合計負債33.22億元，貨幣資金遠遠不足以覆蓋借款余額，資產負債率達52.54%，顯著高于42%的行業平均水平。

同花順

近五年來，勝宏科技已啟動三次大規模融資。2021年定增募資20億元用于高端多層、高階HDI印制線路板擴產。2024年四季度以來，融資步伐加快，八個月內先后推出定增與H股發行計劃，合計融資額接近90億元，超過自2015年上市以來累計76.7億元的融資總額。

7月17日，勝宏科技19億元定增順利通過深交所審核。公司計劃投資8.5億元建設越南勝宏人工智能HDI項目，投資5億元建設泰國高多層印制線路板項目，剩余5.5億元用于補充流動資金和償還銀行貸款。

公司公告

盡管是在越南建設人工智能項目，但勝宏科技表示，此次向特定對象發行股票有三個目的：一是順應國家戰略需求，前瞻性地布局高技術領域；二是響應國家政策和市場趨勢，深度融入全球產業鏈分工；三是改善資產負債結構，提升財務健康水平。

然而，勝宏科技的資金需求不止于此。7月21日晚間，勝宏科技（300476）發布公告稱，其正在推進境外發行股份（H股）并在香港聯合交易所掛牌上市相關工作。有媒體報道稱，勝宏科技此次H股融資規模或可達10億美元。

來源媒體報道

另據公司證券部工作人員透露，籌劃在香港上市主要是出于資金方面的考慮。

來源媒體報道

02

海外業務風險不容忽視

勝宏科技積極推進全球化布局，在美國、新加坡、日本等多地設立分公司、子公司和辦事處，提供全球化銷售服務與技術支持。

境外市場是勝宏科技營收的重要來源。財報顯示，2022年到2024年，公司境外銷售收入分別為49.06億元、48.76億元和65.33億元，占同期主營業務收入的比重分別為65.49%、65.38%和65%，始終保持在六成以上。2025年一季度，公司境外收入約為33.81億元，占比提升至82.95%。由此可知，境外收入的波動對公司整體業績產生較大影響。

公司公告

勝宏科技正積極推進海外產能的拓展布局。2024年公司在東南亞市場動作不斷。其5月宣布在越南新建生產基地，專注于高多層印制線路板和HDI的生產；8月9日發布公告稱，計劃通過全資子公司以不超過2.79億元現金收購APCB泰國子公司100%的股權；9月完成收購并更名為VICTORYGIANTTECHNOLOGY，進一步完善了東南亞地區的產能布局。

然而，APCB公司的財務狀況并不樂觀。公告顯示，截至2024年6月末，APCB的凈資產為-3483.2萬泰銖，處于資不抵債的狀態。2022年到2024年上半年，APCB的凈利潤分別為-1.79億泰銖、-1.5億泰銖和-8957.2萬泰銖，累計虧損約4.19億泰銖。2024年被收購后至年末，APCB仍虧損1256.29萬元。持續虧損的海外子公司增加了公司盈利能力的不確定性。

公司公告

PCB行業周期性顯著，產能擴張常滯后于需求，導致產能釋放時需求已回落降，進而引發價格戰與盈利下滑。勝宏科技處于產能擴張階段，泰國、越南工廠擴建需持續投入，預計2025年資本開支超30億，若未來市場需求不及預期，或出現產能過剩的風險。

此外，勝宏科技在公告中從未明確提及“英偉達”或“meta”等核心客戶，僅以“某全球AI巨頭”代稱，或意味著公司在產業鏈中更多處于“中下游制造”環節，面臨被替代的風險。若未來AI巨頭對成本更為敏感，且技術更新換代迅速，勝宏科技就可能隨時被邊緣化，與核心客戶的合作穩定性存在隱患。

此外，在亮眼業績背后，勝宏科技研發投入或略顯不足。2024年勝宏科技研發投入占比為4.2%，顯著低于行業8%-10%的平均水平，在A股申萬三級印制電路板行業43家公司中排名第34位。

2024年公司研發人員1362人，較2023年僅增1.34%，研發人員占比從10.89%降至9.87%，近七成研發人員為本科以下學歷，博士學歷研發人員從2023年的1人變為0人，高端科研人才儲備出現斷層，限制了前沿技術突破能力，影響公司在高端領域的技術儲備和市場競爭力。

公司年報

03

董事長與股東的分歧

勝宏科技2024年以來的業績表現，其HDI業務預期高增長，讓資本市場對其未來充滿期待。公司董事長陳濤也公開唱多，近期其再陳濤接受媒體采訪時稱，勝宏科技雖市值看似高，但市盈率僅十五六倍，遠低于眾多英偉達鏈條科技企業的40倍，且未來兩三年公司業績增長具備確定性、穩定性與增長性。

然而，在陳濤發表這番“估值低、確定性增長”言論似乎也并不能留住股東們的心。5月30日晚，公司發布公告稱勝宏科技控股股東深圳市勝華欣業投資有限公司（陳濤持股90%，劉春蘭持股10%）通過詢價轉讓方式，轉讓2572.93萬股，占公司總股本的2.98%，轉讓價格65.85元/股，交易金額達16.94億元。公告稱轉讓原因為“自身資金需求”。

8月4日晚，公司發布公告稱董事劉春蘭（陳濤妻子）、董事兼總裁趙啟祥、董事兼副總裁陳勇（陳濤弟弟）、執行副總裁王輝、財務總監朱國強等合計減持237.12萬股，減持均價處于近期股價高位，套現4.52億元。其中，劉春蘭和陳勇與陳濤為一致行動人。

值得注意的是，此次減持計劃從7月5日披露到8月初完成，正值公司股價加速上漲與赴港上市推進的關鍵窗口期，難免引發投資者對公司估值合理性及未來發展信心的疑慮和擔憂。

公司公告

并且，為何會出現這種董事長認為股價低估，高管卻減持套現的矛盾局面。一方面，公司股價年內大漲。截至8月15日發稿前，勝宏科技股價為229.93元/股，總市值約1984億元。

百度股市通

另一方面，PCB是典型的重資產周期性行業，市場競爭激烈，業績隨下游市場需求波動。此前，勝宏科技在資本市場并不受寵，2024年前大部分時期市值在200億元以下且波動變化，2024年以來其股價的迅猛上漲，確實出乎不少人的意料。

在此行業特征下，PCB企業更看重短期確定性價值。例如，勝宏科技2021年11月定向增發募集20億元，計劃14.85億元投向高端多層、高階HDI印制線路板及IC封裝基板建設項目，總投資29.89億元。若能預料到AI帶動算力需求大爆發，此次投資極具前瞻性。2023年，勝宏科技卻終止了該項目，在資金到賬至項目終止的一年多時間里，僅投資18.66萬元。當時公司解釋稱，2022年受宏觀經濟增速、疫情、國際環境等因素影響，PCB行業短期需求暫時放緩。

勝宏科技在一季報中提到，經初步預測，公司2025年二季度凈利潤環比增長幅度將不低于30%，2025年上半年凈利潤同比增長幅度將超過360%。

公司一季報

在當前高階HDI領域，勝宏科技具有領先優勢且短期業績具有穩定性，但PCB領域競爭激烈，其長期發展面臨諸多挑戰，能否持續高增長尚待時間驗證；赴港上市或成為其解決資金短缺問題、把握AI驅動的高端PCB市場機遇以實現彎道超車的關鍵契機

勝宏科技能否港股上市成功，AI產業浪潮能否助力其PCB生意更上一層樓，我們將持續關注。