洛陽鉬業(yè)是一家比較神奇的公司，之前詳細分析基本面的時候，講過管理層的一些信息，頗為云遮霧繞。

實際控制人于泳從不公開露面，也不在公司任職，連公司兩次上市的關(guān)鍵場合都未曾現(xiàn)身，網(wǎng)上幾乎都找不到這位的照片，很是神秘。

有人說他只是代言人，背后另有操盤手，我們就不糾結(jié)這個了，不重要。

重要的是洛陽鉬業(yè)的資本操作確實很厲害，以前是地方國企的時候，家底很厚表現(xiàn)一般般，但是2004年混改之后，洛陽鉬業(yè)很快就崛起了。

當時的洛陽鉬業(yè)手握亞洲第一、全球第三的鉬礦，所以復星集團的郭廣昌，還有紫金礦業(yè)陳景河等等很多大佬，都有興趣入局。

但是最后被知名度不怎么高的鴻商集團，以1.78億的價格拿下了洛陽鉬業(yè)49%的股權(quán)，鴻商就是于泳的。

這筆投資的PE才1.3倍，簡直是大賺特賺，不過當時的情況敢這樣投資，眼光也是很好的。

2007年洛陽鉬業(yè)港股上市后，于泳巔峰時期的股份市值高達360億，你看翻了多少倍。

后來的洛陽鉬業(yè)就和其他礦業(yè)公司一樣，都是買買買，家底越來越多，但是洛陽鉬業(yè)的并購，相當于是一次轉(zhuǎn)型。

2013年收購澳大利亞北帕克斯銅金礦，2016年收購巴西NML鈮礦和CIL磷礦，后面又收購TFM和KFM兩座銅鈷礦。

這還沒完，不止是收購，還要出售的，比如戈壁鉬礦就是去年賣掉的，你看，洛陽鉬業(yè)的核心慢慢的就不是鉬礦了，而是銅和鈷，還有鋰和鎳也不少。

而且洛陽鉬業(yè)這些資源，幾乎都是靠并購來的，自己勘探的很少，這也是和紫金礦業(yè)最大的區(qū)別。

除了買礦之外，產(chǎn)業(yè)鏈的投資也是洛陽鉬業(yè)的主要方向，典型的就是2016年投資了寧德時代，當時寧王還沒上市，遠沒有今天這么風光。

投資金額是8個億，巔峰時期賺了50倍以上。

這些年洛陽鉬業(yè)一直在減值，我剛大概統(tǒng)計了一下，到目前為止，大概套現(xiàn)了200億，今年一季度依然還是十大股東之一，不過現(xiàn)在不是了。

洛陽鉬業(yè)和寧德時代真是越來越深了，寧德時代間接持有洛陽鉬業(yè)24.79%的股份，兩者已經(jīng)深度交叉持股。

不僅是在資本運作上深度綁定，在人事安排上，也可以說是你中有我，我中有你，兩者的高層同時也是對方的高管。

所以洛陽鉬業(yè)和寧德時代，可以說是命運共同體，這可能也是市場比較喜歡洛陽鉬業(yè)的原因之一。

當然洛陽鉬業(yè)自身的實力也是很強的，我們分別來看看公司的主營業(yè)務(wù)情況。

首先是銅，洛陽鉬業(yè)銅產(chǎn)量從2020年的21萬噸增長到2024年的65萬噸，5年時間翻了3倍，年均復合增長率高達32.1%。

尤其是2023年和2024 年，隨著TFM混合礦和KFM項目投產(chǎn)，銅產(chǎn)量實現(xiàn)爆發(fā)式增長，2024 年同比增長55%。

去年洛陽鉬業(yè)也是第一次進入全球前十大銅生產(chǎn)商之列，而且因為增速太快，2024年新增銅產(chǎn)量23萬噸，占了全球新增產(chǎn)量的四分之一。

產(chǎn)量增長這么多，業(yè)績當然就不會差，去年公司銅業(yè)務(wù)營收419億，同比大增70%，占總營收的20%。

而且因為銅價比較好，銅業(yè)務(wù)毛利率高達50%，是公司最賺錢的業(yè)務(wù)。

按照公司的計劃，到2028年要實現(xiàn)銅產(chǎn)能80-100 萬噸/年，假設(shè)以目前的銅價來算，這個業(yè)務(wù)的收入又要大增了。

現(xiàn)在公司已經(jīng)啟動TFM三期和KFM二期擴建項目，銅產(chǎn)量的提升也是必然的。

如果說銅業(yè)務(wù)是大幅度增長，鈷業(yè)務(wù)就是爆發(fā)式增長。

洛陽鉬業(yè)的鈷產(chǎn)量從2020年的1.54萬噸增長到2024 年的11.42萬噸，5年時間翻了7倍多，年均復合增長率高達73.5%。

和銅礦一樣，鈷產(chǎn)量也是前兩年實現(xiàn)爆發(fā)式增長，尤其是去年翻了一倍。

其實在2023年產(chǎn)量5.55萬噸的時候，洛陽鉬業(yè)就已經(jīng)是全球第一大鈷生產(chǎn)商。到2024年，公司鈷產(chǎn)量就占了全球鈷產(chǎn)量的24%。

產(chǎn)量增長這么多，收入當然就不會差，2024年公司鈷業(yè)務(wù)營收87億元，同比大增157%，不過毛利率差一些，只有34.31%。

前幾年鈷價的波動其實很大，2021年的時候價格還可以，隨后幾年就一直很低迷，洛陽鉬業(yè)純粹是靠量取勝。

原本洛陽鉬業(yè)是計劃2028年的鈷產(chǎn)量達到10萬噸，去年居然就提前完成了，真是神速。

至于洛陽鉬業(yè)當年起家的產(chǎn)業(yè)鉬礦，表現(xiàn)就要“低調(diào)”很多了。

如上圖所示，鉬產(chǎn)量和銷量在2020-2024年之間增長非常小。

不過千萬不要以為年產(chǎn)量一萬多噸好像不多，這已經(jīng)是全球第三的水平了。

不過按照公司的計劃，到2028年要實現(xiàn)鉬產(chǎn)量2.5-3萬噸，也就是差不多翻倍，看樣子被冷落多年，又要重視一波了。

洛陽鉬業(yè)的鉬資源也是不錯的，比如旗下的三道莊鉬鎢礦，這可是亞洲最大，世界第三的鉬礦，鉬儲量670萬噸。

未來擴產(chǎn)估計主要也是依靠這個鉬礦，而且這個礦同時還伴生白鎢金屬，儲量54萬噸，居中國第二。

鎢這個東西毛利率很高，達到65%，是洛陽鉬業(yè)毛利率最高的業(yè)務(wù)。

除了自己的這些礦產(chǎn)之外，洛陽鉬業(yè)的貿(mào)易也很不錯，不過也是買回來，2018年收購了全球第三大基本金屬貿(mào)易商IXM100%股權(quán)。

當然這個業(yè)務(wù)更重要是的銷售渠道，對利潤貢獻很有限，因為利潤空間太低了。

有了剛才講的那幾個業(yè)務(wù)的支撐，洛陽鉬業(yè)的也就很容易理解了。

去年的表現(xiàn)很好，營收突破2130億元，同比增長14.4%，歸母凈利潤135.3億，同比大增64%，這可都創(chuàng)歷史新高了。

產(chǎn)量增長這么多，金屬價格又不錯，賺錢是理所當然的。

礦山這個行業(yè)，只要行情好，業(yè)績好的同時現(xiàn)金流一般也會不錯，去年洛陽鉬業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額324億，自由現(xiàn)金流301億，這也都是創(chuàng)歷史新高了。

公司有錢之后，按照洛陽鉬業(yè)的風格，估計又要啟動一輪買買買了。

買的理由主要是三點，第一點當然是風格延續(xù)，反正家底主要都是買回來的，有錢就繼續(xù)買。

第二點是和紫金礦業(yè)一樣，新能源產(chǎn)業(yè)不應(yīng)該放過，紫金礦業(yè)屯了大量的鋰礦，行情不好我就不開采。

第三點是處于風險均攤的考慮，現(xiàn)在洛陽鉬業(yè)太過依賴剛果（金）的那幾個礦了，還是有不可預(yù)測的風險。

還有一點值得注意，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在逐年改變，從過去的這五年來看，礦山采掘及加工業(yè)務(wù)占比，已經(jīng)從2020年的7.6%大幅度提高了，很顯然是正在從貿(mào)易為主向礦業(yè)為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

那么在全球經(jīng)濟復蘇和新能源革命的大背景下，洛陽鉬業(yè)大概率會保持高成長性。

而且現(xiàn)在的全球礦業(yè)，已經(jīng)是一場關(guān)于資源掌控力的游戲，這些礦業(yè)公司的背后，站著的是祖國。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)。