本文時代商業研究院 作者：孫華秋

來源|時代商業研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

8月6日晚間，國產半導體清洗設備龍頭盛美上海（688082.SH）交出一份亮眼的半年度答卷：2025年上半年營收同比勁增35.83%；歸母凈利潤同比大增56.99%。

訂單的火爆態勢更添發展底氣。公告顯示，盛美上海第三季度訂單已早早排滿，第四季度亦基本飽和，產銷兩旺的態勢尤為突出。

如今，這家市值突破500億元的半導體設備企業，正站在新的十字路口：臨港新基地產能逐步釋放，爐管、先進封裝設備加速補位，其能否借勢產能擴張邁上新的增長能級？

8月12日下午，盛美上海董事會秘書羅明珠在半年度業績說明會上表示，2025年上半年，公司多條核心產品線延續了良好的發展勢頭，高溫硫酸SPM清洗設備、單片清洗設備、電鍍和爐管等設備繼續穩步增長，不僅幫助公司擴大了可服務的市場，還進一步推動了市場份額的提升。

1.在手訂單充足。2025年半年報傳遞出“增長加速度未減”的強信號：上半年營收為32.65億元，同比增長35.83%；歸母凈利潤為6.96億元，以56.99%的同比增速顯著跑贏營收。目前，盛美上海的第三季度訂單早已排滿，第四季度亦即將排滿。

2.塑造業績新增長極。2024年，盛美上海僅半導體清洗設備一項便貢獻超40億元營收，彰顯其在細分領域的硬實力。目前，盛美上海加速產品矩陣擴容，多款自研新設備持續突破。

3.看平臺化躍遷潛力。建議投資者重點關注先進封裝與爐管設備等產品的訂單落地節奏、產能釋放進度以及經營現金流改善態勢。

在手訂單充足

盛美上海深耕半導體設備領域，構建起覆蓋單晶圓及槽式濕法清洗設備、電鍍設備、無應力拋光設備、立式爐管設備等多元產品矩陣，業務既布局前道半導體工藝設備，也延伸至后道先進封裝及硅材料襯底制造工藝設備，形成了較強的市場競爭力。

自2021年上市以來，乘著半導體國產化的東風，盛美上海的業績駛入快車道：營業收入從2021年的16.21億元躍升至2024年的56.18億元，同期歸母凈利潤從2.66億元增至11.53億元，增長動能持續釋放。

2025年半年報更傳遞出“增長加速度未減”的強信號：上半年營收為32.65億元，同比增長35.83%；歸母凈利潤為6.96億元，以56.99%的同比增速顯著跑贏營收，凈利率升至21.31%，較2024年提升0.78個百分點，在規模效應下盈利能力穩步增強。

訂單端的火爆更直觀印證市場高景氣度。公告顯示，盛美上海的第三季度訂單早已排滿，第四季度亦即將排滿。按上半年的營收節奏測算，2025年全年其營收大概率逼近70億元，兩位數增速有望延續。

這份業績高增長的背后，是多重驅動因素交織共振。正如盛美上海在半年報中所釋，核心驅動力首先來自中國內地市場的旺盛需求，公司憑借技術差異化優勢精準卡位，積累了充足的訂單儲備；其次，高效的銷售交付與調試驗收體系，為業績落地筑起“保障線”；更關鍵的是，產品平臺化戰略的深入推進，持續迭代技術水平與產品性能，增強客戶黏性，為收入增長提供有力支撐。

不過，與業績高增長形成鮮明反差的是，上半年盛美上海經營現金流承壓。半年報顯示，今年上半年，盛美上海的經營現金流凈額為-1.32億元，而2024年同期的經營現金流凈額為4.47億元，同比由正轉負，差額達5.79億元。

對于這一變化，盛美上海在半年報中解釋稱，主要受三方面因素影響：其一，業務規模擴大帶動職工薪酬支出增加；其二，利潤總額增長使得本期企業所得稅等稅費支付相應上升；其三，應收賬款回款節奏有所放緩，共同導致經營現金流凈額由正轉負。

塑造業績新增長極

全球半導體清洗設備市場呈現高度集中格局，尤其單片清洗領域，DNS、TEL、LAM、SEMES四家企業合計市占率超90%，其中DNS以超33%的市場份額居首。

在此格局下，盛美上海的突圍尤為亮眼：2025年半年報顯示，據研究機構Gartner統計，盛美上海在半導體清洗設備領域的全球市占率達8.0%，位列第四；而據部分中國廠商統計，在中國單片清洗設備市場，盛美上海的市占率超30%，位列第二。財報顯示，2024年，盛美上海僅半導體清洗設備一項便貢獻超40億元營收，彰顯其在細分領域的硬實力。

在投資者調研會議上，盛美上海表示，目前公司自研超臨界CO?干燥清洗設備已達世界領先水平，CO?用量較國外同行預計節省50%，可大幅降低客戶耗材成本，預計今年年底將斬獲兩家客戶訂單。

不過，業績長期增長顯然不能依賴單一“基本盤”。近年來，盛美上海加速產品矩陣擴容，多款自研新設備持續突破：2024年第三季度向國內客戶交付首臺PECVD設備，驗證TEOS及SiN工藝；前道涂膠顯影設備Ultra Lith同步落地，兩大新品直接將全球可服務市場規模翻倍；2024年爐管設備再添兩款新型ALD產品，進入工藝驗證階段，競爭力持續強化。

2025年上半年，盛美上海ECP設備第1500電鍍腔完成交付，標志著其電鍍技術已實現全領域覆蓋——從前道銅互連、后道晶圓級封裝，到3D堆疊及化合物半導體領域均能適配。

對于市場關注的爐管及Track設備放量節奏，盛美上海在投資者調研會議中表示，包含LPCVD、氧化爐和ALD在內的爐管系列設備，2025年有望實現顯著起量。公司自主研發的UltraFn立式爐管設備，未來也將是一個顯著的增長點，該設備采用公司獨有的爐管結構設計，具備最高1250°C的處理能力，并能使表面無晶格錯位，目前業內尚無其他廠商能夠在立式爐管設備中實現這么高的工藝溫度。此外，公司用于KrF工藝的300mmPHTrack beta樣機預計于今年底或明年一季度完成客戶驗證，驗證通過后將逐步推廣至其他客戶。

從“清洗設備獨大”到多品類齊頭并進，盛美上海正構建更均衡的增長曲線。

核心觀點：聚焦業務多點突破，看平臺化躍遷潛力

盛美上海以半導體清洗設備為壓艙石，憑借技術差異化與產品平臺化優勢，持續向爐管、先進封裝等高端領域突破，業績的持續高增已充分印證其成長韌性。若2025年爐管設備等新產品如期放量，盛美上海有望從“清洗設備龍頭”躍階為“平臺型設備商”。建議投資者重點關注盛美上海先進封裝與爐管設備的訂單落地節奏、產能釋放進度以及經營現金流改善態勢。

（全文2339字）

免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“時代商業研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。