征探君

8月5日，珍酒李渡發布盈利預警，其預期2025年上半年收入24億元至25.5億元，同比下降38.3%；股東應占凈利潤預期下降23%至24%；經調整凈利潤預期下降39%至40%。

珍酒李渡表示，業績下降是由于經濟的不確定性及若干近期政策致使白酒消費減少（尤其是在商務及社交宴請及送禮場合），以及2024年上半年相對較高的收入及經調整凈利潤的影響——2024年上半年，珍酒李渡的經調整凈利潤為10.18億元。

在2024年，珍酒李渡也出現了凈利潤下滑的情況。營業收入70.7億元，同比增長0.5%；公司權益股東應占凈利潤13.24億元，同比減少43.1%；經調整凈利潤16.76億元，同比增長3.31%。

如今，白酒行業尚未回暖，不少企業都面臨著業績壓力，作為港股白酒第一股的珍酒李渡將如何保證未來的業績呢？

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收入下滑、存貨增加

珍酒李渡旗下經營珍酒、李渡、湘窖和開口笑四大白酒品牌。

珍酒李渡曾在財報中表示，珍酒品牌是旗艦品牌，以次高端及以上價格范圍的醬香型白酒為特色，是其主要增長引擎；李渡品牌被視為第二增長引擎，以次高端及以上價格范圍的兼香型白酒產品為特色；湘窖和開口笑是湖南市場的區域領先品牌。

在2024年，珍酒李渡僅有第二增長引擎李渡品牌實現了增長。李渡品牌收入13.13億元，同比增長18.3%，營收占比為18.6%。其余三大品牌均有不同程度的下滑——珍酒品牌收入44.8億元，同比減少2.3%，營收占比為63.4%；湘窖品牌收入8.03億元，同比減少3.7%，營收占比為11.4%；開口笑品牌收入3.37億元，同比減少12.3%，營收占比為4.8%。

從產品組合來看，2024年，珍酒李渡高端白酒產品收入17.09億元，同比減少10.8%；次高端收入29.95億元，同比增加8.8%；中端及以下收入23.63億元，同比增長0.1%。珍酒李渡表示，高端白酒收入下滑的原因包括其將重點放在了次高端價格帶產品，以應對白酒市場的需求形勢。

在收入下滑下，珍酒李渡的存貨也在增長。2024年，珍酒李渡的存貨為75.03億元，同比增長17.54%。

截至2024年底，珍酒李渡運營了7個生產基地，包括制曲車間、發酵和蒸餾車間、勾調車間，以及灌裝及包裝車間。生產基地配有機器、窖池、酒窖、裝瓶和包裝生產線以及倉庫。

同時，珍酒李渡還在逐步提升產能。據2024年報，珍酒李渡的珍酒茅臺鎮雙龍生產基地在2024年上半年完成制曲車間建設，同年8月投入使用，在2024年末時，該基地的醬香型基酒總年產能達到3400噸；珍酒趙家溝的五個白酒庫將額外貢獻53000噸的儲存量，此外，該基地的三個釀酒車間已于2024年9月投入使用，設計產能為每年3000噸基酒。

在當下的行業情況下，珍酒李渡也面臨著一定的去庫存問題。據媒體報道，2025年1月，貴州珍酒銷售有限公司、貴州珍酒商貿有限公司聯合發布通知，因產品迭代升級，自2025年1月10日起停止接收第三代“珍十五”（含無獎）產品銷售訂單。同月，江西李渡酒業銷售有限公司發布停貨通知，李渡高粱1308申遺獻禮、李渡高粱1955、李渡高粱1975即日起暫停供應。

華創證券表示，珍三十2024年流通渠道鋪貨后，2025年聚焦動銷培育，控制發貨力度及節奏，預計下降幅度高于公司整體；珍十五主動減少市場供應量，強化費用投放，梳理渠道利潤，預計下滑幅度略高于中樞；珍十新品鋪貨預計貢獻部分增量對沖業績下滑影響。李渡階段性放松考核要求，保障區域市場健康，湘窖與開口笑亦伴隨調整。總體看，上半年在需求整體承壓，政策擾動影響下，商務宴請、禮贈等場景受損較重，公司放棄短期業績目標，聚焦去庫出清，持續為渠道紓壓，穩定經銷商體系。

02

推新品、賣啤酒

在此次盈利預警公告中，珍酒李渡表示，為應對白酒需求下降并推動業務發展，將采取措施應對，一是推出新的戰略性旗艦產品，珍酒品牌于2025年6月推出新的戰略性旗艦產品，旨在應對行業的主要挑戰及需求，預期于下半年帶來可觀的銷售貢獻；二是鞏固現有旗艦產品的競爭地位，將采取周密的銷售政策，并加大力度深化現有旗艦產品在核心區域市場的滲透率，加速渠道週轉，穩定經銷渠道的價格體系；三是捕捉增量消費需求。公司將加快開拓新興消費趨勢及消費場景，如中端和次高端價位產品及針對生日、婚宴宴席場景的產品。

據華創證券研報，珍酒李渡在2026年6月推出的“大珍·珍酒”，定價888元/瓶，填補珍十五、珍三十之間價格空白；同時，珍酒李渡持續加大貴州、河南、山東等核心區域市場投入，強化廣東、湖南省份潛力區域擴張，鞏固珍十五、珍三十主品競爭力和市占率。李渡品牌也在通過拓展價格帶保障市場份額，湘窖、開口笑聚焦梳理湖南省內渠道，保障價盤穩定。

此外，珍酒李渡在2025年3月，珍酒品牌發布全球限量發售的新品珍酒·珍五十，定價12800元/瓶；6月，珍酒品牌發布戰略級大單品“大珍·珍酒”，定價888元/瓶；同時，珍酒李渡宣布姚安娜擔任申遺大使。

顯然，珍酒李渡正通過高端化強化品牌形象。

中國酒業協會發布的《2025年中國市場中期研究報告》也指出，調查數據顯示，2025年1-6月白酒市場銷量前六的品牌為茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河、劍南春。CR6品牌憑借其強大的品牌力、渠道優勢和規模效應，占據了大部分市場份額，品牌集中度進一步提升。而其他品牌則面臨增長乏力和市場競爭加劇的雙重挑戰。未來，其他名酒（即其他上市酒企）若想在競爭中脫穎而出，需在產品創新、渠道優化和品牌建設方面持續發力，以應對來自CR6品牌的競爭壓力。

值得一提的是，8月4日，珍酒李渡集團董事長吳向東通過短視頻宣布，將于8月8日推出一款超級啤酒“牛市”。吳向東透露該款啤酒的研發花了三年時間，要把新的一種“悅人悅己生活方式帶給大家”。據媒體報道，“牛市”超級啤酒規格為375ml鋁瓶裝，酒精度為5.9%vol，零售價為88元/瓶、1056元/箱；團購價為60元/瓶、720元/箱。

在外界看來，當下白酒消費萎靡，跨界做啤酒也是探尋新收入的一種嘗試。控貨、推出新的戰略單品，甚至嘗試啤酒產品，珍酒李渡的業績何時才能回暖呢？

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)